行業分析

　　保險：加息預期影響不確定
　　
　　中信建投證券給予“買入”評級
　　中國人民銀行決定，自2011年2月9日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。2011年肯定還會再次加息，因為調控通脹是一個長期的事情。但是中國宏觀經濟政策“相時而動”的特征已經越來越明顯了。但從短期看，政府現在要做的，就是靜待此次加息的后果，評估其影響，該影響至少要在一個月后才能顯現。長期看，加息能夠引導債券息票率上升（債券融資成本會隨利率上升而上升），對于保險公司而言，這的確是個好事情，因為未來更多的資產可以配置到收益率更好的債券上。另一方面，無風險收益率曲線的上升，會使未來負債的貼現值變小，從而當期收益增加，從這點看也是好事情。短期來看，加息預期對于A股的影響是不確定的，因此如果A股不行，單個行業也難獨善其身。
　　
　　家電：春節銷售樂觀
　　
　　光大證券給予“買入”評級
　　春節期間家電銷售符合預期。城市家電消費升級和農村家電銷售快速增長是行業兩大亮點。商務部此次公布數據針對城市市場，印證了城市家電消費升級的趨勢。預計，農村家電的銷售增長形勢要明顯好于城市市場，具體數據驗證有待二月家電下鄉銷售數據的公布。家電板塊當前估值低、行業銷售樂觀，板塊具有積極的上漲動力。但需關注系統性風險。當前市場處于加息周期，累計加息效應可能加大系統性風險。總體而言，二月家電的機會大于風險，維持家電板塊“買入”評級。過去五年，家電板塊在二月都有明顯的正收益和相對收益。建議配置家電龍頭企業，包括青島海爾、美的電器、海信電器、格力電器、蘇泊爾以及合肥三洋。
　　
　　銀行：息差回升趨勢確定
　　
　　安信證券給予“同步大市”評級
　　除一年期利率以外，存款利率上調幅度大于貸款利率，這與前一次加息方式類似，但此次活期存款利率亦上調4bp。此次加息活期存款利率輕微上浮4bp，一年期以內存款利率上調幅度大于貸款利率，并且中長期貸款利率上調幅度較小，存量按揭仍執行七折利率，靜態來看對息差有輕微的負面影響（2.5bp以內），對2011年業績的負面影響在1.5%以內，基本可以忽略。綜合考慮本輪加息周期的三次加息，銀行息差和業績受到的影響仍是相對正面的。2011年以來在信貸需求強勁和信貸額度控制的環境下，銀行議價能力提升明顯，息差的回升是比較確定的。從緊政策使得市場風險溢價上升，對估值有負面的沖擊。但目前銀行股估值明顯低于其他行業，并且處于歷史底部，具有較高的防御性。
　　
　　農業：干旱災害可能加劇
　　
　　光大證券給予“買入”評級
　　11 年干旱災害可能進一步加劇。據氣象部門預測，2-3 月份華北、黃淮部分地區降雨將繼續偏少，氣象干旱仍將持續，甚至很可能進一步加劇。而2-3 月是冬小麥返青和起身拔節的關鍵時期，如旱情持續發展，勢必對冬小麥生產帶來不利影響。農業投資主題之一就是災害因素，而且這種因素在未來有可能會不斷被放大，從擾動因素上升為驅動因素。旱災主要影響冬小麥，預期減產帶動小麥價格走高；并通過糧食替代比交互影響，從而帶動相關其他作物價格堅挺，傳導至資本市場直接利好種子。看好重新進入估值優勢區間的種子、水產、飼料等子行業，同時建議關注一些其他細分子行業，益生股份、圣農發展、山下湖、華英農業等公司。
　　
　　房地產：加息累積效應不容小視
　　
　　國泰君安證券給予“中性”評級
　　本次加息再次凸顯了決策層收縮貨幣、遏制通脹的決心。加息與“新國八條”時隔僅十余天，有利于進一步降溫房地產基本面，形成較為穩定的緊縮預期，緩和兩會前的輿論壓力。雖然加息幅度仍然不大，但持續加息后的累積效應不容小視。因資金杠桿高和資金密集，加息在一定程度上將減輕負利率對資產價格的超級催化影響，增加開發商和購房者成本。以100 萬元、30 年期基準利率房貸為例，三次加息后，月供增加約400 元，增幅近7%。短期內，房地產市場必將進入新一輪觀望期，加之春節因素，2 月份成交量必然出現大幅萎縮。市場接下來的關注焦點是3、4 月份銷量，若銷量萎縮過于劇烈、持續時間過長，則股價仍有向下調整空間。
　　
　　水泥：東部均價有望大幅提升
　　
　　華泰聯合證券給予“看好”評級
　　2011 年東部水泥均價有望同比大幅提升，從而帶來水泥股業績大幅增長。我們判斷，在開春施工旺季來臨之時，若水泥市場價格回調后高位企穩，盈利預測將更廣泛地被市場認可，水泥股將有較大上漲空間。我們測算，華東地區2011 年水泥供求基本平衡，2012 年可能供應偏緊。在供需基本平衡的格局下，我們認為，由于集中度的提高，企業協同將發揮作用，2011 年華東地區全年水泥市場均價維持在400 元/噸左右是可期的，對應東部主要水泥企業的出廠價格，同比有望提升20—50元左右。我們目前重點推薦的排序為：海螺水泥、華新水泥、江西水泥、天山股份、青松建化、太行水泥（金隅股份）等河北水泥股、同力水泥、塔牌集團、福建水泥。
　　
　　電子元器件：業績公告喜憂兼具
　　
　　光大證券給予“中性”評級
　　在1 月份，共有40 家電子行業公司發布2010 年業績公告，其中，28 家業績偏正面或好于之前的預期，12 家偏負面或差于之前預期。我們認為，1 月份的業績公告兼具喜憂，不算樂觀。我們判斷，雖然行業在2010 年前三季度增長強勁，但在高通貨膨脹背景下，不少公司一方面面臨原材料價格上漲和勞動力成本上升的壓力，另一方面缺乏對下游客戶的議價能力，從而給利潤增長帶來了負面影響。未來半年，我們認為十二五規劃的進一步明確將給某些子行業帶來一些機會，建議投資者關注節能減排相關的LED 行業、核高基相關的半導體行業和物聯網行業。我們也建議關注有高送轉股預期的公司。本月，我們推薦華天科技、高德紅外、水晶光電和乾照光電。
　　
　　有色金屬：加息影響有限
　　
　　長江證券給予“中性”評級
　　央行加息對大宗金屬價格略有負面壓制。對全球大宗金屬價格來說，具有全球定價特性的大宗金屬價格走勢總體圍繞全球經濟復蘇預期及全球貨幣政策走向展開。目前美國經濟復蘇前景逐漸明朗，而高失業率以及依然較低的通脹率將促使美國政府繼續采取寬松的貨幣政策，主要發達國家為確保經濟增長勢頭也不敢輕言政策退出，全球流動性總體依然充裕。我們認為中國收縮流動性對大宗金屬價格以及全球流動性的影響較小。但作為全球金屬主要消費國，中國加息將壓制實體經濟對金屬的實際需求，這是對全球大宗金屬價格的主要影響所在?？傮w上，我們認為中國加息對大宗金屬價格略有壓制。相對來說我們依然看好供應集中度最高、供給較為緊張的銅和錫。