“災害價值鏈”四大機會

　　隨著各種“災害”被網絡快速傳播、放大，一條“災害價值鏈”悄然形成。我們認為，傳導鏈的發端，是極端氣候、流感爆發、糧食安全與資源控制。其末端則指向原油、生物疫苗、鉀肥與稀土。災害不斷地驗證過程，就是傳導鏈末端價值評估不斷調升的過程。
　　盡管過去三年A股走勢疲弱，但上述板塊的估值卻高高在上。原因在于，每到特定時間，特定事件發生，它們總會出現一波振奮人心的上漲，而從長期來看，它們雖然缺乏“現實”業績支持，但從未脫離“牛市”的軌道。按照傳統的估值理論無法合理解釋這一現象。所以有人說，它們是成長股，也有人說，它們是泡沫。支持高估值的原因是“對于未來的恐懼”——來自對于“常識性認知”的不信任，這一不信任正在逐步擴大。
　　極端氣候、流感爆發、糧食安全與資源控制，這四個主題會不會階段性主宰2011年的金融市場？看看過去三年，答案顯而易見。更重要的是，2011年的“災難”系數不會低于2010年、2009年、2008年。無論認同與否，該發生的遲早發生。
　　
　　 生物疫苗篇
　　2011年1月13日北京市衛生局公布，發現一例甲流危重病例。這一消息迅速引起了市場反應，在指數大跌的狀況下，生物疫苗板塊逆勢走強。而此前不久，英國、日本都表明開始進入流感流行期。由2009年甲型H1N1蔓延過程來看，2011年2-3月前后需重點關注生物疫苗板塊。
　　極端氣候與流感疾病流行存在密切關聯。請注意，2010年12月英國正在經歷了三百年以來最嚴酷的寒冬。2010年年末日本西部海沿岸遭遇了狂風暴雪持續肆虐。極寒后伴生流感爆發存在一定必然性。考慮到今冬出現極端氣候已是大概率，繼2009年后，2011年流感再次爆發概率不低。特別是，若海外部分國家出現疫情失控的情況下。后續需密切關注國內外疫情發展。
　　北京市當前接種的流感疫苗主要來自北京科興，于2009年在美國納斯達克上市。此外，目前國內共有11家生產流感疫苗的公司，其中A股上市公司包括華蘭生物和天壇生物。華蘭生物的流感疫苗產能占全國總量的40%，銷售占30%的市場份額。天壇生物的產能和銷售市占率均為5%。
　　
　　 鉀肥篇
　　過去四個月，中國九省區遭遇持續的嚴重干旱，山東、河南出現特旱。旱情究竟在多大程度上將影響今年最終糧食產量，目前還無法評估。但可以確定的是，2011年春耕隨之而來的化肥需求將會被市場所預期。近期多只化肥股走勢已脫離大盤，從一個側面說明了市場預期正在形成。
　　鉀肥的“故事”已經講了很久，許多賣方機構都做過深入研究。這里我只講幾個關鍵點。
　　第一，全球鉀肥行業已經形成與國際原油類似的壟斷格局。這個組織由兩家聯盟機構構成，一家叫做BPC，另一家是Canpotex。組織形式上與石油輸出國組織(OPEC，歐佩克)相似。前者由莫斯科的UralKali和白俄羅斯的Belaruskali組成，主要客戶是中國、印度、巴西等，后者由加拿大的PotashCorp和Agrium，以及美國的Mosaic組成，主要銷往北美以外地區。
　　鉀肥價格從2006年每噸不到150美元，到2008年年中飆升至每噸近1000美元，造成此行業迅速出現整合，形成了以上述兩家聯盟機構為核心的壟斷陣營。上游整合力度越大，話語權越大，提價空間越大。
　　重要的是，中國是鉀肥的最大進口國，其次是巴西和印度，這三個發展中國家作為鉀肥需求的“最大力量”擺在一起，而俄羅斯、加拿大、美國則是鉀肥供給的“最大力量”。
　　這是一個“狼吃羊”的世界，有些事情不需要預測。2011年2月4日，俄羅斯兩大鉀肥巨頭Urlkali和Silvinit將召開股東大會，討論合并方案。若獲通過，合并過程將于明年二季度末完成。進而將形成一家擁有1150萬噸鉀肥產能的生產商，組建的鉀肥公司將占到全球鉀肥市場的20%，僅次于加拿大Potash鉀肥公司。在Urlkali完成現有產能擴張后，合并后的公司產能將增至1300萬噸，從而取代加拿大鉀肥公司PotashCorp一躍成為全球最大鉀肥生產企業。
　　第二，中國鉀肥行業已經形成與中國石油石化行業類似的壟斷格局。“鹽湖系”整合已經接近收官。作為國內主要的氯化鉀生產商，鹽湖鉀肥的行業話語權進一步增強。
　　中化化肥是中國最大的化肥分銷商和鉀肥進口商。2010年10月21日，中化化肥控股有限公司宣布已經與加拿大鉀肥公司PotashCorp及另外兩家鉀肥生產商簽