市場選擇下壓

　　大小指數(shù)在預(yù)期的時間段未出現(xiàn)上行推動，中小板綜指擊破上周所設(shè)參照線7295之后，未能如期看到上行推動出現(xiàn)。故未來至春節(jié)前交易段中，市場繼續(xù)下壓的概率更大。建議調(diào)整思路，轉(zhuǎn)入減倉防守為宜。
　　
　　上周我們在文中表明了雖對一季度市場不看淡，但也表明了對中小板綜指未來若擊破所設(shè)置的7295參照線后，結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)先向下再創(chuàng)新低的擔(dān)憂。非常不幸，中小板綜指周一擊穿了7295，并在關(guān)鍵的時間敏感點新年度的第二周中段，并沒有出現(xiàn)上行推動。至此，基本可排除去年末12月28日低點上行是推動的假設(shè)。由此，中小板綜指的結(jié)構(gòu)須另作研判。既然12月28日低點上行被證明非上行推動，則后面新低在預(yù)期之中，以前級下行時空幅度看，未來至少還需兩至三天才會見一相對低點。而該低點出現(xiàn)后，若仍非上行推動，則擊破7295時減倉的部分仍不能回補。預(yù)期該位置仍然只是一個下行結(jié)構(gòu)中的反拉，其幅度與力度都不會太大。
　　近期市場的下調(diào)動力明顯來自于創(chuàng)業(yè)板與中小市值品種，此下行動力未釋放盡，市場難有像樣的升幅。而本段時間內(nèi)權(quán)重股明顯要抗跌，但市場主力發(fā)動權(quán)重股行情時并未得到市場多頭支持，相反市場擇高減倉盤有所增加。這表明小指數(shù)所涵蓋的品種方向，短期無做多欲望，相反，在春節(jié)大假來臨之前，多頭斗志頹頓，難以形成有效的攻勢。故而此前擊破參照點7295之后的順向減倉盤，不可輕易回補。
　　造成上述市場表相的主要原因是，時值年報預(yù)虧預(yù)盈將密集出籠期。中小市值中普遍業(yè)績稍差的品種率先放下身段，以規(guī)避中線風(fēng)險。而權(quán)重股中的地產(chǎn)、金融、鋼鐵等大市值品種，由于長期處低市盈區(qū)域，至市場短多盤資金流出中小市值品種轉(zhuǎn)身向該方向流入。故而短期大指數(shù)走勢相對平穩(wěn)。但從資金層面看，主流們所誘導(dǎo)的年報績優(yōu)股行情，仍然是不成功的，并不能有效地激起做多人氣。反觀港股市場，12月28日之后，流入的資金量之大，遠(yuǎn)超去年9月之后的行情。如此反差表明我們的A股市場的確是出了問題，而這問題集中在無度的新發(fā)擴(kuò)容與惡意高市盈新發(fā)，外部貨幣收縮只不過是心理層面的壓力，遠(yuǎn)不及前者影響大。周四華銳風(fēng)電上市即破發(fā)，已經(jīng)給無度高市盈新發(fā)敲響了警鐘。而近期詬病中小板與創(chuàng)業(yè)板市盈虛高的原因，也多集中在新發(fā)中小市值品種中。新股有如洪水猛獸般涌來，將市場目前的存量資金逐漸消耗，令市場在資金面收緊的情況下無力上行，如此狀況春節(jié)后仍未有改觀，市場逐波下壓即為常態(tài)。
　　從外圍的資本狀況看，目前由于市場本身不能提供安全的利潤，外圍的資本多游移在民間高利借貸與PE公司間。資本總是趨利的，目前外圍的借貸融資通過擔(dān)保公司向外放貸的達(dá)到5分月息的已經(jīng)很平常了，而PE公司大量吸收民間資本，投向新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)做高新發(fā)股市盈套利。在央行貨幣緊縮的情況下，大量的民間產(chǎn)業(yè)資本因用工成本抬高而收縮主業(yè)，轉(zhuǎn)而投向金融產(chǎn)業(yè)的資金量大增。地產(chǎn)市場資金緊缺又造成民間利率大漲，而A股市場少人問津。如此做法，只會更深地傷及實體經(jīng)濟(jì)。
　　2011年的主基調(diào)是向下夯實基礎(chǔ)，上半年總體框架是反彈下壓，直至第四季初。作如此假設(shè)的原因是，如欲將外圍的產(chǎn)業(yè)資本引向A股市場，必須給予它們有足夠厚的安全邊際，否則它們寧愿將資金以月息1.5分的回報，交由擔(dān)保公司打理。而目前民間的擔(dān)保公司多如牛毛，而帶來的后果是銀行業(yè)中的中小銀行（城市商行居多）專業(yè)人員大量流失，從而進(jìn)一步削弱了中小銀行的核心競爭力。而擔(dān)保公司的主要資金來源，很多是退出地產(chǎn)業(yè)競爭序列的中小開發(fā)商以及部分社會閑散資金，資金的流向依然是地產(chǎn)業(yè)居多（其他行業(yè)借不起如此高成本的資金）。就南方某市，著名的地產(chǎn)業(yè)四巨頭之一的樓盤，也從擔(dān)保公司拿5分月息的高利貸救急。從這點看，地產(chǎn)業(yè)爭奪資金救急已經(jīng)到了飲鴆止渴的地步。而以目前地產(chǎn)業(yè)預(yù)售款專戶管理，及用工工資日結(jié)的情況看，周轉(zhuǎn)資金日見緊張已是事實。這促使地產(chǎn)業(yè)新樓盤加速趕工，并拔高售價熱賣成一致性沖動。觀其目的不外乎在今年第一季時，去年所建保障房上市前盡快出手新盤回攏資金。但如其愿望落空，將累及大批擔(dān)保公司貸出資金的安全，屆時難免出現(xiàn)民間借貸市場的連鎖反應(yīng)。而新年度重慶率先推出房產(chǎn)稅試點，且周五新華社再度撰文稱房產(chǎn)市場調(diào)控將繼續(xù)堅定不移地推進(jìn)。由此可判斷現(xiàn)貨房買氣將受一定壓抑，對急于出手新盤的開發(fā)商極為不利。而這種民間高利借貸的情況08年下半年曾經(jīng)發(fā)生過，當(dāng)時某地數(shù)十萬平方樓盤重復(fù)抵押融資月息高達(dá)8分利，最終以老板卷款潛逃全面崩盤作句號。這種以高息為誘的拆借，當(dāng)年新疆德隆崩盤前我們在證券市場中見過，最終傷害的還是實體經(jīng)濟(jì)本身。
　　由于上述的情況為近期才明了的，出于對2011年本身的預(yù)期即為夯實基礎(chǔ)，使得我們在更明了外圍資金動向的情況下，不得不調(diào)低短期對A股市場本身的預(yù)期。從市場的波動結(jié)構(gòu)講，既然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)率先創(chuàng)出新低，后面中小板指數(shù)下周再創(chuàng)新低就成可預(yù)期事件。雖然這個新低之后將會引發(fā)市場一次反彈，但在看到明確的上行推動結(jié)構(gòu)出現(xiàn)之前，我們?nèi)詫κ袌龃嬗幸蓱]。考慮到歷來大節(jié)無行情，在未來兩周左右的交易中，市場難于走出令人欣喜的行情。而市場的總趨勢往往會由兩個以上的指數(shù)相互印證，從這個角度講如下周初中小板綜指再創(chuàng)新低，則后續(xù)雖有反彈，但策略上也是以減倉為主。
　　作出上述策略修正的主因，還是指數(shù)的總體結(jié)構(gòu)不好，在沒有看到中小板與創(chuàng)業(yè)板方向的下行動力明顯釋放干凈前，不作過于樂觀的預(yù)期是穩(wěn)健者的考慮，但它僅指不考慮個股波動差異性的同一化策略。對于多數(shù)的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)個股，我們更建議以產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度考慮。假若這樣的產(chǎn)業(yè)是上下游垂直的產(chǎn)業(yè)鏈，且產(chǎn)業(yè)發(fā)展僅僅處于萌芽狀。如果未來它有可能成為大市值產(chǎn)業(yè)，這樣的產(chǎn)業(yè)所涵蓋的個股，還是要以逢低布局為主。或許你無法準(zhǔn)確地把握指數(shù)的波動，但讓未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高速增長平滑股指的波動還是可以做到，假如你了解這個產(chǎn)業(yè)是未來國家與社會資本推動的方向，即大可不必為短期的下行而過分擔(dān)心。
　　短期市場走勢我們認(rèn)為在下周初的慣性下壓后可能出現(xiàn)一次反拉，但從中小板綜指的籌碼分布情況看，現(xiàn)點位下方250至300點的區(qū)間處遭遇多頭反擊的概率更大些。如若想做反彈差價者，應(yīng)該把握好合理的點位介入，只宜以減低原有持倉成本為目標(biāo)，不宜在節(jié)前過于戀戰(zhàn)。如果中小板綜指如預(yù)期的創(chuàng)出新低，則大指數(shù)依然存在著向下回試下方缺口的可能。多個指數(shù)共同趨勢的指向往往是一致的，而預(yù)計這個過程必伴有一定力度的利空消息襲擊。
　　但是，辨證地看，春節(jié)前市場下行比上行好。大指數(shù)下方2643處的密集峰值是不易在此次下行有效擊破的，指數(shù)行至此處，必有一次有力度的反拉行情出現(xiàn)。從這個角度看，在此處全線做空亦不合時宜，有選擇性地做空過分高估的品種，可能更合乎情理。假如春節(jié)前的情況如預(yù)期下壓，則春節(jié)后新年度投資熱情還會有所抬高，則第一季的主要獲利行情將出現(xiàn)在二月末與三月之間，不過，其高度仍然有限。而現(xiàn)階段，保護(hù)好本金為首要任務(wù)，否則高位被套，將無緣于下探后的反拉行情。