金融危機又一波

　　標準普爾下調美國信用評級，全球股市稀里嘩啦。股票市場暴跌的背后，索羅斯都沒有勇氣參與美國霸權衰落的埋葬工作了，一個強烈的信號已經釋放出來：僵化的經濟模式到了非改不可的地步。
　　
　　受8月5日標普降低美國信用評級的沖擊，8月8日，隨著各區域股市陸續開盤，亞洲、歐洲、美國股市一片暴跌。同為風險資產的大宗商品也大幅下跌，只有黃金等貴金屬一枝獨秀，金價強勁上漲，創出新高。之后，雖然出現了強力反抽，但反復地大幅震蕩走勢，表明市場短期仍未穩定和見底。
　　股市和大宗商品的暴跌，看似直接受到標普降低美國信用評級，即美債危機的顯性化和綿延至今的歐債危機影響，但美債和歐債危機的背后，仍是全球經濟結構失衡帶來的問題。
　　
　　馬不再喝水了
　　
　　2008年金融危機的發生，本質上是多年來全球經濟結構失衡所積累問題的總爆發。危機的發生，除去時間上的不確定，幾乎可以說是必然的。而美國作為危機發源地、次貸作為危機導火索，也具有一定的必然性。
　　危機發生后，各國政府相續出手干預。假如只是提供流動性拯救金融市場，當然無可厚非。但為了“保”增長，通過“放水”的手段企圖維持原有經濟模式，寄希望于在原有世界經濟體系的框架內修修補補，從目前來看，這恐怕打錯了算盤。
　　當然，寄希望于維持現有模式有著諸多現實原因。比如這一體系運行多年，各國之間經濟關系和分工已經讓各國國內經濟模式比較成熟且一定程度上僵化，實現經濟轉型對誰來說也不是輕而易舉的事。
　　但維持的愿望終究要被打破。因為世界經濟不具備新的增長點。一次新技術革命的發生，具有其內在規律，即允許技術革命發生的條件要具備，應該需要較長期的時間，可能是幾十年。當條件未成熟，新技術革命尚未到來時，潛在的經濟增長速度，作為一種現實約束，應被承認和接受。
　　如果非要依靠信貸擴張來挖掘“增長點”，除了滿足金融家的貪欲和釀成資產泡沫外，對實體經濟只能是揠苗助長。被打了“激素”的經濟，在超過潛在速度的增長掩蓋下，結構問題逐漸積重難返。以美國為例，以往的潛在經濟衰退風險都用“放水”的方法躲過去了，但躲不過的是：結構問題早晚有一天只能用結構轉變的方法才能解決。這一天已經到了。
　　索羅斯對美國信貸擴張與經濟增長、金融市場之間的反身性關系深有研究，他很形象地指出，如果把應對危機的信貸擴張措施比作“把馬拉到河邊”，但是“馬（實體經濟）”是不是“喝水（吸納信貸資金）”，就要觀察了。
　　過去20多年，美國經濟這匹馬雖然有時令人擔憂，但最后都乖乖喝水了。而在2008年危機后，盡管美聯儲用一個個“QE”的韁繩把馬硬拽到河邊，但美國經濟在“去杠桿化”的背景下，卻再難低頭喝水。
　　
　　索羅斯都放棄了
　　
　　從以上的經濟背景來看，歐債、美債危機從爆發到惡化，以及最近引起的金融市場動蕩，從整體來說，仍是2008年金融危機的一部分，是世界經濟二次探底的前兆。
　　具體到一國市場，金融資產價格變化對實體經濟的反映也比較明顯。例如中國股市過去兩年大盤股與小盤股的分化。大盤股更多反映了對宏觀經濟的預期，始終處于震蕩偏弱的狀態，滬深300指數反彈的最高是3803點，遠低于前次牛市的5891點；小盤股基本反映了2009年中國貨幣寬松的情況，中小板綜指最高漲到8017點，遠超前期高點6315點，等于走出了一個新牛市。
　　而在國際期貨市場上，原油價格早已和金價分道揚鑣。原油價格已經失去了上升動力，且節節下滑，反映了市場對世界經濟增長的擔憂；而金價得益于美元信用的一落千丈，卻屢創新高。
　　金融市場的走勢，只是反映了世界經濟的預期；而世界經濟即將面臨的被迫而艱難的調整，才是主要風險資產價格未來趨勢的根本決定因素。當然，各類資產除了受經濟因素的普遍影響，還有其“個性”。以中國為例，雖然業績預期不容樂觀，但歷史最低估值水平看似支撐了股價。不過，“最低估值水平”屬于過去20年的經驗，全流通除了帶來股票供給大增，也改變了股市的博弈格局，產業資本對股價高低的判斷和去留抉擇至關重要。目前A股尚在這一“最低估值水平”附近掙扎，歷史經驗能否經受現實考驗，尚需觀察。在股市中，任何觀念和結論，無論在歷史得到怎樣的驗證，都不代表下一次它一定會出現。新的觀念和理論，回去適應新的現實，從而對投資者進行新的“洗腦”。至于小盤股，從目前來看，它可能是危機后形成的最明顯資產泡沫，其破滅的過程將很慘烈。
　　索羅斯近期退出“江湖”，固然有年齡太大，難以勝任高強度的對沖基金經理一職的原因；也說不定是看到了世界金融市場的前景——他早就判斷信貸擴張的“大循環”結束了。雖然索羅斯屢次沖擊各國金融市場，但在破壞的背后，都有著建構其哲學體系、幫助市場“糾錯”的目標。如今，面對著整個世界經濟體系的崩塌和美國霸權的衰落，他未必有勇氣參與“埋葬”的工作。
　　而巴菲特，作為美國在20世紀下半葉整個上升期在金融市場上的化身，將面臨嚴峻考驗。
　　對于各國政府來說，這是一個重新“站隊”的時刻，越早放棄維持原有經濟模式的幻想，越快采取實際行動推動經濟轉型，其在未來的世界經濟格局中的地位和競爭力就可能上升幅度越大。