康美藥業:服務轉型孕育投資良機

　　本周上證指數持續盤跌，但整體跌幅已較上一周縮小，且從日線來看，盤中漲跌互見，跌勢減緩。在整體情勢不利的背景下，市場的心態也是游移不定，但2300-2400一帶的不斷反復，也說明在這一區域有較強支撐。由于市場整體交投并不活躍，投資者宜以中線思路選股，注重對安全邊際進行考量。
　　本周晨會，招商證券和申銀萬國均推薦了康美藥業（600518），康美藥業的控股股東康美實業于11月21、22日通過二級市場增持102萬股，占公司總股本0.046%?？得缹崢I擬在12個月內繼續從二級市場增持不超過2%已發行股份（含本次已增持股份），并承諾在增持計劃實施期間不減持。
　　根據公告以及二級市場交易價格，康美實業的增持價格在13元附近。
　　申銀萬國指出，康美藥業的股價近期跟隨市場回落，2012年預測市盈率僅為18倍，大股東在目前時點增持，表明公司股價已被顯著低估，同時對公司未來發展充滿信心。
　　而回顧歷史，康美實業并不是第一次在低點增持，早在2008年9月23日康美實業就通過二級市場增持103萬股并持有至今，隨后3年時間股價上漲198%，全流通后并沒有過減持行為。
　　對于業界過去一段時間以來擔憂的“中藥材價格下跌”對康美藥業的影響，申銀萬國認為此種擔憂顯得有些多余?？得浪帢I的中藥材貿易實際上分成兩部分：第一部分是貴稀和道地藥材，主要經營供給不能滿足需求的藥材，該類藥材價格不會下跌，受需求拉動未來仍將是穩步上漲；第二部分是東阿阿膠這類中成藥企業，通過康美采購，康美獲得穩定毛利率。
　　此外，今年三季度康美藥業的存貨增加6億元，主要是用于生產中藥飲片，中藥飲片價格隨行就市，歷史上毛利率穩定，受中藥材價格波動影響較小。申銀萬國進一步強調，值得關注的是國家統計局數據顯示，中藥飲片子行業9月份利潤增速超過100%，可以認為是受益于中藥材價格下跌。
　　在整體投資策略上，康美藥業股價經過前期下跌后，事實上處于底部區域，但由于業務轉型，公司也充滿著爭議。申銀萬國認為，這同時也可能孕育巨大投資機會：第一，新開河品牌人參量價齊升，相信以中國自身龐大的市場，未來銷售規模一定會超過韓國正官莊（2010年7.3億美元）；第二，中藥飲片市場規模超過千億，康美規模最大，也僅1%市場份額，隨著產能釋放，未來份額將穩步提升；第三，在過去幾年的中藥材貿易中，康美藥業確實也賺過漲價的錢，但中國中藥材年流通規模超過2000億，隨著康美介入，未來賺的一定是流通和服務的錢。
　　招商證券同樣看好康美藥業的業務增長，認為公司中藥飲片增速加快，產能將逐步釋放。2010年康美藥業飲片業務增速為15%，3季度增速有所加快，預計同比增長超過25%，其中新開河產品提價后預計收入同比增長超過100%。康美藥業的成都基地已經投入使用，隨著北京基地建設后逐步投入使用以及新開河的逐步提價，未來中藥飲片業務增速將有所提升。
　　業績預測上，申銀萬國給出2011-2013年每股收益為0.55 / 0.75 / 1.02 元；招商證券的預測則略低，2011-2013年的每股收益分別為0.47元、0.67元和0.93元。■