非理性殺跌 下周中段有反拉

　　上周文中我們延續了4月以來的觀點，定性市場10月12日的反拉，仍然是個反彈性質。但其高度，遠低于我們的預期。原來預期這個結構的上行段，應該在7天左右，也就是下壓一天半左右就應該再有一個上拉。而后，還是得繼續下行創新低。但是，市場沒有選擇這種預期，而是選擇了直接下壓創出新低。任何人都不可能一直神準地預測市場的走勢，我同樣也不可能不犯錯。證券投資這個行業就是這樣，無論你曾經多么正確，前行的道路上總在某處有個坑等著你。摔一跤很正常，但我們希望摔的是小跤，不要摔倒了再也爬不起來，那才是悲劇。
　　整個從4月18日高點下行至今，市場的反復震蕩下壓消耗了不少資金，市場的存量資金，在其中不斷地抄底再割肉，使得存量資金日見縮水。近日全面復盤看，市場的情況真的很讓人吃驚。如果將主流機構控制的市場分成兩塊，一塊是金融、石油權重股，一塊是中價藍籌股，這兩塊是市場容納資金量最大的群體，也是2009年以后主流資金做多的方向。目前中價藍籌股輪番下跌的情況真的讓人比較擔心。由于大市值的金融、石油權重股穩定了市場重心，所以，上證指數的穩定性相對會好點。但是，中價群體的集中殺跌，也讓指數承受了重壓，使得整個市場蔓延著極度悲觀的情緒。我們上周從平均股價指數著眼，說明未來平均股價指數可能還會有14%左右的下行空間，而權重股群體則并沒有那么大的下跌空間，綜合測算中期反映在大指數上證指數上的下行空間，從上周收盤算估計還得有11%左右。
　　目前市場最嚴重的事是，下方幾乎沒有看到承接盤。某券商營業部統計的數據說，該營業部總資產超500萬的帳戶，已經很長時間沒有參與交易。這種現象表明，市場現在的下行，更多的是短多盤的互相絞殺。市場行至目前狀態，靠市場本身的力量已經無法扭轉，無外部因素刺激，市場自然尋底的過程會很漫長，這是必須清醒意識的問題。9月初個人做出的市場未來波動框架圖中，闡述了未來市場的走向（圖一）。
　　 現在市場的下行，仍然在該圖的預期中。而前面10月12日到來之前，我們也不過是在等一個逆襲點而已，基本原則并不是抄底增倉。現在市場的繼續下行，也不能完全說是壞事，我記得去年6月也曾有過這樣的下跌，實質也是跟現在差不了多少的割肉盤踩踏。
　　應該說目前的宏觀經濟困局，要比2008年末的時候更嚴重一些。我們對比了兩次市場處于低迷期的時候，管理層所采取的態度是完全不一樣的。2008年的危機來勢較猛，政策的導向是向市場注入流動性。因此，證券市場得以較快的速度響應。而這次不一樣，管理層不僅沒有半絲松動的跡象，反而在市場中不斷通過IPO融資，抽取市場的流動性。從近期銀監會主席劉明康的講話可以看出，貨幣政策并沒有放松的意圖。他的表態表明，政府對繼續維持相對緊縮的貨幣政策，仍然有足夠的容忍度。換句話講，目前市場的下壓，是種主動性的下壓，未來的市場底應該是個自然底，而不是靠外力刺激出來的底。如果這樣的假設成立，則未來的市場調整仍然會有相當長的時間。
　　尤其令我們關注的是，各銀行目前基本都停止了個人房貸。而房價的趨跌，也令投資型買房人駐足觀望。我們思考一個簡單邏輯，剛性需求的人沒有房貸自然是沒法買房，而投資型的現在也沒人買。那么，就意味著終端產品的房子現在是銷售不暢的。既然買的人都沒有，就不太可能再鼓勵開發商貸款蓋房子。所以，當開發商進入10月、11月密集還款高峰期后，一定會出現現金流緊張的狀況。而歸還的貸款，也將不再可能還舊貸新。從這一趨勢判斷，地產業的資金外流趨勢將形成。而開放的FDI，也不太可能現在這個位置進場接盤，真要接盤的，一定會等它們先摔死。
　　目前的金融形勢很不好，而民間高利貸問題是我們前面就提醒過的。不要以為政府會去救助那些涉及到高利貸跑路的民企老板，很多都是因為前面貸款囤地出現的問題。貸款到期，就借高利貸以求還舊貸新，但是今年銀行的緊縮，讓其意圖破滅。實業的利潤無法支持高利貸資金成本時，必然只有跑路走人一條道走到黑。但是，這些的人企業經營狀態并無問題，我們了解到有些企業，經營狀態甚至可以用相當良好來形容。尤其是這些企業，本身當地員工眾多。以穩定計，當地政府進場接盤是必然的。所以，所謂的定向寬松應該是指這樣的企業之救助。怎么看待這樣的高利貸問題，其實講白了就是一把殺豬刀。未來這類老板跑路的優質欠帳企業，必然會成為國有資產管理公司的打包出售之物。尋租者則可以通過關系，以極低的價格取得。數十億的資產只賣幾個億很正常，相當明白人一定知道這里面的暴利空間。
　　目前的市場中長期下跌，有著深層次的原因。如上所說的只是很小的一部分，更大的圖謀還是在利益分配層面上的。我們無力阻止事件的發生，只能遠離事件作旁觀。我還是要重新強調一下，高息投放資金的事一定不要去做。現在已經是到資金最緊張的時期，越是給高息的誘惑，就越是蘊藏巨大的風險。就如熊市來臨，最英雄的莫過于擁有大量現金。所以，拿住手上的大錢，只以小錢做做階段逆襲，或者根本不做，只做月末存款，都比沖進市場找套要好。
　　從股指的波動框架看，我們認為目前市場的主跌段趨勢還沒有走完，以收盤價線看（圖二），目前應該在4月18日之后下跌段的主跌末段，我們預期在11月中旬有可能出現較大級別的反彈，而在此前，市場均是小級別反彈，對無風險控制能力的人而言，它不是好的介入點。現在尤其要注意的是，有些個股會毫無征兆地突然下殺，越是流動性好的周期性行業藍籌股，越可能出現這樣的狀況。所以，我們建議在后續的小級別反彈出現時，也不用動用太多的倉位。把握能力強者做做，技戰術水平差者，不參與也沒問題。
　　市場的下跌也并非很多人認為的那么可怕，其實下跌就是風險釋放。如果手頭有現金，應該是很高興的事，讓那些沒有心理承受能力的人去殺跌好了。若不如此，上方的套牢籌碼是不會向下發散，未來的調整就需要更多時間。我們年初預期的點位，應該有希望在年末時見到。現在仍然不用急，市場會給一個好買點，現在只要耐心等待就是了。本周五的下行，已經有小級別楔型的意味，因此，我們預期下周初段（10月25日）出現小級別反彈是可以預期的，但這只是為高手準備的茶點，恐怕不合適普通投資人。下行末段，控制好心理狀態可能更重要，否則情緒化驟升，難免會有操作失誤，切記切記。（注：上周文章中8月9日低點應該為2437點，特此更正。）