中茵股份:政府補助促業績增長

　　投資要點：
　　1、公司充足的預收賬款對今明兩年業績保障度較高；
　　2、公司項目布局合理，產品模式靈活。
　　
　　公司為布局于江蘇省的小型綜合開發商，項目主要分布于蘇州、連云港、黃石等二三線城市，產品線包括住宅及商業地產。三季度公司結轉收入較上半年有較大幅度的提升，但與去年同期相比依然有所下滑，再加上結轉項目均價較低導致毛利率同比下降5.7個百分點，本期營業利潤同比下降了71.3%。公司業績依然實現增長的原因主要為期內公司收到黃石經濟技術開發區的企業發展扶持資金1.32億元，計入營業外收入所致。
　　三季度公司保持上半年良好的銷售態勢，實現銷售商品及提供勞務收到現金7.99億元，同比增長45.49%。截至9月末公司預收賬款為13.34億元，較年初增加約5.19億元，主要由于龍湖國際等項目已取得預售許可證，達到預售條件且預售形勢良好，充足的預收賬款對于今明兩年業績保障度較高。扣除預收款項后的真實負債率為53.63%，長期財務杠桿合理。公司預計2011年業績由于政府補貼將大幅增長。
　　操作策略：二級市場上，中茵股份波段操作機會機會較多，一旦突破箱體上軌，將有望打開上漲空間。
　　
　　天相投顧給予“增持”評級