中國不會倒在新危機下

　　2008年至今，剛剛好三個年頭。2009年全面復蘇，2010年歐債危機愈演愈烈，2011年美債面臨爆頂，2012年不用猜，真正的悲劇遠還沒有上演，一旦縮支和增稅行為開始，經濟恍如被戳破的氣球，好勢頭頓時煙消云散。
　　希臘“破產”了，還有歐洲諸國可以援救；歐洲“破產”了，還有美國可以援救；美國“破產”了，還有中國可以援救；中國“破產”了？我們只有靠上帝……
　　三年前，我們選擇了“凱恩斯”（凱恩期理論，靠控制貨幣發行為主導的經濟政策）；今天，我們將要選擇縮支增稅，這一切看上去都是那么的合理。“正確”總是暫時的，沒有人愚蠢到選擇錯誤的策略。當年美國、日本的政客們同樣足夠聰明，但吃上“凱恩斯”，就無法回到從前。此刻，無論是執政者還是一般民眾，都不會反對削減債務，這個決策看上去“既合情又合理”。然而，這注定將是新的一場悲劇開始，而不是結束。
　　
　　全球“凱恩斯化”的必然悲劇
　　凱恩斯主義只是完成了“家庭債務”向“國家債務”的轉移，并沒有起到可持續拉動消費的實質作用。主權債務危機只是凱恩斯主義的“副產品”——債務騰挪后的必然結果。
　　政治家們選擇凱恩斯，因為沒有其他更好的可行選擇。民眾們選擇凱恩斯，因為明天就可以有工作，股票會上漲。可是，凱恩斯主義的弊端會在稍后幾年慢慢顯現——即國家債務的承受上限。
　　本質上看，凱恩斯只是財務技巧、“障眼法”——債務展期的一種方式而已——龐大的債務從來沒有消失，也不可能徹底消失。只是從一個顯眼的地方轉移到另外一個地方而已，進而為迎來“希望中的復蘇”爭取寶貴的時間。
　　為什么可以這么肯定？翻翻歷史書就知道，凱恩斯主義從未有過成功案例。不要不相信，這真的是事實。沒錯，我們就是“試驗品”。當然，政治家們不會勇于承認這一點，因為“騙局”需要有足夠的正面預期，這是唯一的政治資本。
　　上一次危機爆發，各國政府扮演了“上帝”的角色，通過凱恩斯主義將債務轉移至自己的資產負債表上。可是，若國家主權債務危機來臨，誰又來扮演“上帝”拯救萬民呢？凱恩斯若活著，也回答不了這個問題。
　　怎么辦？我的回答是，“世界不會崩潰，大不了大家都不要臉”。這原本就是一場“不要臉”的危機。當所有人都“不要臉”，世界也不會崩潰。有些人“不要臉”，而有些人保留底線時，就會出現一些折騰。
　　一個活生生的例子，剛剛發生——8月上旬，我們就看到了一場比拼“不要臉”的爭斗。美債上限“提升”的過程及結果，直接引發全球投資人對于美債的“信任缺失”。歐債風波再起，意大利作為“突破口”引爆恐慌，直接引發全球投資人對于歐洲經濟的“信任缺失”。一場“比爛”的正面博弈讓金融市場出現震蕩，不過這顯然不是末日，不是危機。因為，通過比較“不要臉”的程度，金融市場認可了美債的“避險”價值，金融市場的基石依然穩固，所以，這不是真正的危機。
　　和一個不講道理的人講道理，你是愚蠢的。主權債務危機，就是一場“不要臉”的危機。只有前提假設是“大家都不要臉”的情況下，才可能找到“相對”的安全邊際——這是國際金融市場的現在乃至未來一段時間的“新規則”。
　　
　　三大區別斷言新危機過早
　　很多人認為“雷曼事件”與“希臘事件”具有很多的相似性，進而一個線性推導是，“我們已經步入了新的危機”。
　　我不贊同“真正的危機已經開始”。歷史總是驚人相似，卻不只是簡單重復。在我看來，“相似性”可以輔助觀察，但不能夠作為給出判斷的根本依據。有三點“區別”可以證明“對于新危機的期待有些過早”。
　　第一個區別：情緒面出現極端變化，而不是循序蔓延。沒有哪一場危機是在萬眾期待中爆發！通過數據觀察，過去兩周，金融市場所反映出的情緒、價格變化，與以前所見過的“危機模式”略有不同——情緒突然引爆，并且迅速達到高潮，美債、歐債、經濟衰退“三箭齊發”所引起的恐慌預期，已經讓市場悲觀程度達到了過去百年數次危機的平均水平。如果這是高潮，后戲如何演下去？所以，這不是危機。
　　第二個區別：流動性環境。經過兩三年的流動性釋放，再次重現2008年那一幕的可能性幾無可能。第一，金融企業的杠桿系數大幅降低，現金保有量狀況好于2008年。衍生品所能產生的連鎖影響，沒有高杠桿環境，產生當年“火燒連營”一幕的可能性大幅降低。第二，企業自有現金儲備大幅上升，營收利潤處于歷史高點。美國財政部賬面上只有448億美元，而電子產品巨頭蘋果公司沒有任何負債，賬面上的資產高達463億美元。仔細研究一下美股標普上市公司，現金流充裕、利潤率歷史高點其實是普遍現象。大規模金融危機的可能性在哪里？金融危機引發實體經濟危機的可能性在哪里？上述兩個論據，假設是“真實”的話，那么，復制“雷曼”危機的幻想會成為泡影。
　　第三個區別：政策“聯動”的協同度大幅上升。雷曼一役，讓各國領導人都深深懂得“沒有團結、沒有未來”。雷曼當年倒下，很大程度上，是華爾街“玩火”、“內斗”的結果，它們錯誤估計了雷曼倒閉可能產生的后置影響。希臘為什么遲遲不倒？很大程度上，是歐元區諸國盡管心里有一百個“不情愿”，也不敢“玩火”的結果。從博弈角度而言，這是完全不同的兩個案例。
　　
　　三大經濟區的未來
　　歐元區的“未來”將怎樣？
　　歐元區的“誕生”某種程度上，只是模仿美國的政治制度。“聯邦自治+中央貨幣銀行+統籌協調的財政部”，這就是美國。問題是，歐元區從一開始就存在致命缺陷，這一缺陷在主權債務危機的重壓下被“放大”，直至不可醫治——《馬斯特里赫特條約》建立了貨幣聯盟（央行），但沒有建立政治聯盟（中央財政部）。當涉及主權信用時，歐元區各成員國需要各自為戰。
　　歐債危機最后的結果是什么？歐元區如果有部分國家寧可選擇“不要臉”，也不能接受一個“統一”的財政部，那么歐元區的未來宿命一定是走向分崩離析。因為“不要臉與要臉”的國家不可能生活在一個屋檐下而沒有異議，一直以來德國十分不滿的道理就在于此。
　　擺脫債務危機的唯一方法是，勒緊褲腰帶努力干活。如果歐元區能夠成立一個“統一”的財政部，一個由德國或德、法聯手主導的財政部，歐債問題將上升至另一層面——與美債同一個層面的問題。
　　美債問題，不是經濟問題，只有政治制度問題，就是“不要臉”的做法。
　　美元是這個星球唯一的超級貨幣，意味著只要開動印鈔機，那么短期債務根本不存在所謂違約問題。美債的長期問題是，一個“上世紀創造的財政體制”面臨著新世紀的挑戰。
　　美國只要能夠不斷創新，能夠改良財政體制，那么美債以前不會，今后也不會是一個讓人撓頭的問題。所以，巴菲特的“淡定”很有道理，因為，過去百年美國已經歷多次這樣的循環重生，對美國的“創新”沒有信心，這個星球上還有更可靠的投資標的嗎？
　　看歷史，答案是沒有。問題解釋的是不是太簡單？沒錯，就是這么簡單。
　　美債的優勢在于美元，在于美國的創新，美國的財政體制，遙遙領先全球其他國家。無論怎么比，只要其他所有人比它差，那么它仍然是金融市場的“基石”、“風險基準”。
　　為什么所有的陰謀論最后都會得出“美國最終得利”的結論？游戲規則是由強者來制定的，不會是弱者。無論規則如何改變，強者仍然是強者，只要大家都必須按照規則來玩游戲。
　　中國的地方債不是經濟問題，而是權責問題。換句話說，不怕你虧損，就怕你做假賬，找替罪羊。顯然，這還是一個“不要臉”的問題。從內部渠道獲悉，中央高層已經注意到地方政府這種“不要臉”的風險——“誰家的孩子誰抱走”，這是傳達內容中最關鍵的一句話。
　　按照現在中國經濟總量與發展增速，10萬億地方債出些壞賬，并不會讓中國經濟整體崩潰。這用不著多么專業的財務知識去測算。我們擁有龐大的外匯儲備，我們擁有龐大的居民儲蓄，我們擁有龐大的金融市場，我們擁有嚴苛的稅收制度，即便多米諾骨牌最終推倒到中國，我們依然有足夠的回旋空間，只要我們下決心做一些改變。
　　過去三十年，中國經濟“最奇特”的部分，不是所謂“中國模式”，而是“沒有模式”。以五年為一節點，不難發現，這個神奇的國度總能找到正確方向，不致迷失在某一次危機中。“窮則思變”，倘若預料之中的“悲劇”能夠讓中國在經濟體制改革與政治體制改革能夠產生“共鳴”，那么，悲劇結尾將會演變為一場喜劇收場。