乾照光電:4年增值20倍仍繼續(xù)看好

　　乾照光電（300102）曾經(jīng)創(chuàng)下中國新股上市的一個(gè)傳奇，從2006年成立到創(chuàng)業(yè)板上市，只用了4年時(shí)間。
　　與此同時(shí)，乾照光電也寫下了創(chuàng)投資本的傳奇。成立僅一年，知名的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)紅杉資本便專為入股乾照光電單獨(dú)成立紅杉資本中國II基金公司。而乾照光電的凈利潤從2007年的2000多萬，到2011年上半年接近9000萬，在企業(yè)跳躍式發(fā)展背后，紅杉資本當(dāng)年更像是“天使投資”的回報(bào)達(dá)到20倍。
　　8月12日，乾照光電7887.1萬股將解禁，其中紅杉資本解禁數(shù)量占比接近60%。從當(dāng)初入駐成本僅1022萬美元（當(dāng)時(shí)折合人民幣7167萬元），到現(xiàn)在持股市值約15億元，紅杉資本對(duì)于乾照光電未來發(fā)展的看法引人關(guān)注。為此，本刊專訪了紅杉資本中國基金合伙人周逵。
　　
　　看中的是技術(shù)和團(tuán)隊(duì)
　　乾照光電前身最早成立于2006年2月，但紅杉資本中國II基金2007年6月專為投資乾照光電而設(shè)立。一般的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都會(huì)等待公司運(yùn)營三五年甚至更長時(shí)間后，看看企業(yè)產(chǎn)品成熟度情況才確定是否投資。而紅杉資本在企業(yè)成立初始便毅然大舉投資，這更像是場風(fēng)險(xiǎn)投資，甚至有些接近于“天使投資”。乾照光電有何吸引力？
　　“我們當(dāng)初是看中LED市場在全球和中國的巨大潛力，以及業(yè)內(nèi)少量公司迅速發(fā)展的苗頭。在此之前已經(jīng)做了很長時(shí)間的行業(yè)研究。乾照光電處在產(chǎn)業(yè)鏈的外延片和芯片關(guān)鍵環(huán)節(jié)，有一個(gè)成熟扎實(shí)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，有紅黃LED和高效太陽能電池核心產(chǎn)品線，以及長期技術(shù)積累。”周逵在回憶幾年前的投資決策時(shí)說到。
　　乾照光電專注于高亮度四元系紅黃光LED 外延片、芯片及三結(jié)砷化鎵太陽電池外延片的研發(fā)生產(chǎn)，掌握了四元系紅黃光LED 外延片、芯片生產(chǎn)的核心技術(shù)。公司四元系紅光LED 芯片產(chǎn)品主要技術(shù)指標(biāo)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，部分達(dá)到國際先進(jìn)水平，是國內(nèi)僅有的幾家初步具備LED 外延片和芯片工業(yè)化生產(chǎn)能力的企業(yè)。
　　在三結(jié)砷化鎵太陽能電池外延片的領(lǐng)域，乾照光電擁有完全自主研發(fā)的MOCVD技術(shù)，是國內(nèi)最大的能夠批量生產(chǎn)三結(jié)砷化鎵太陽能電池外延片的企業(yè)之一。其加工制成的空間電池產(chǎn)品（主要用于衛(wèi)星等航空航天領(lǐng)域）光電轉(zhuǎn)化效率達(dá)到27%-29%，地面用聚光三結(jié)砷化鎵太陽能電池芯片產(chǎn)品光電轉(zhuǎn)化效率達(dá)到35%-39%，均處于國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)的水平。由于光電轉(zhuǎn)化率高，未來有逐步替代多晶硅的趨勢，是公司重要的增長點(diǎn)。
　　在管理團(tuán)隊(duì)上，“乾照光電的管理團(tuán)隊(duì)本身就有一個(gè)較好的議事決策的工作習(xí)慣，也有開放的心態(tài)。”周逵指出，“乾照光電之所以能成為國內(nèi)資本市場從成立到上市最短時(shí)間的公司，這也是公司高質(zhì)量的決策和運(yùn)營能力的一個(gè)反映。所以即使處在企業(yè)相對(duì)早期，紅杉資本和乾照?qǐng)F(tuán)隊(duì)在2007年接洽兩次后，我們就做出了清晰的投資決策。”
　　
　　碰到少有“做得比說好的”的企業(yè)
　　作為國內(nèi)知名的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，紅杉資本這幾年在乾照光電，“我們不是一個(gè)只舉手或只挑刺的伙伴，而是企業(yè)發(fā)展的參謀和助手。所以這些年大家合作關(guān)系健康順暢。”周逵在談到自2008年以紅杉資本代表方進(jìn)入到乾照光電，擔(dān)任公司副董事長的感受時(shí)說到。
　　“當(dāng)初我們是乾照IPO前唯一的機(jī)構(gòu)投資人，是加入的新伙伴。我們進(jìn)入后，在開好董事會(huì)，財(cái)務(wù)規(guī)范運(yùn)作，公司確立清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展策略，以及投行引進(jìn)和IPO過程管理，介紹獨(dú)董、海外伙伴牽線搭橋等方面，都作了大量工作。比如我們最近看到企業(yè)上市后業(yè)務(wù)快速發(fā)展，和CEO商議他需要找到一個(gè)好的助理，CEO也有類似感覺。我們就調(diào)動(dòng)我們自己的人才招聘網(wǎng)路，花一個(gè)多月時(shí)間，找到一個(gè)比較滿意、愿在揚(yáng)州和廈門工作的人才。”對(duì)于此輪解禁后紅杉資本是否會(huì)大幅減持，不再像前些年那樣在公司管理等方面繼續(xù)“輔佐”乾照光電，周逵2b3QHxpnpjbJjwpJdPQG6NVE6gbILAXatkirRXw0o/Q=說：“現(xiàn)在，乾照有了一個(gè)資本平臺(tái)，我們希望發(fā)揮投資公司廣泛人脈和產(chǎn)業(yè)資源的優(yōu)勢，更大力度幫助乾照業(yè)務(wù)發(fā)展方面多做工作。”
　　“乾照現(xiàn)在的發(fā)展，說明我們當(dāng)初對(duì)事、對(duì)人的判斷是對(duì)的：當(dāng)初他們是市場新進(jìn)入者，需要降低價(jià)格吸引用戶，現(xiàn)在他們是行業(yè)公認(rèn)的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)頭羊。公司2007年利潤2000多萬，今年上半年利潤近9000萬，是跳躍增長。”除了業(yè)績的高速增長外，周逵不斷地贊揚(yáng)，“乾照管理團(tuán)隊(duì)是風(fēng)險(xiǎn)投資遇到的少有的‘做得比說的好’的團(tuán)隊(duì)。這幾年公司每年完成的業(yè)績，都比我們年初商議的要好些。我想這是核心團(tuán)隊(duì)做事情的文化，我們是受益者。”
　　面對(duì)市場對(duì)紅杉資本此輪可能會(huì)大幅減持的傳聞，周逵回應(yīng)說：“幾年前乾照還是一個(gè)比較小的公司，現(xiàn)在他們抓住產(chǎn)業(yè)機(jī)遇和資本市場機(jī)遇，企業(yè)實(shí)力大大增強(qiáng)。目前LED市場處在有量有速度的發(fā)展期，高效太陽能電池處在產(chǎn)業(yè)積聚面臨迸發(fā)的階段，可以說是面臨大機(jī)遇，可做大文章。因此，我們會(huì)作合理決策，尊重市場規(guī)則。”
　　二季度機(jī)構(gòu)大幅增倉
　　在公司最近公布中報(bào)后，有多家賣方機(jī)構(gòu)看好乾照光電未來三年的發(fā)展，其中中郵證券預(yù)計(jì)2011-2013年EPS可達(dá)到1.10元、1.68元和1.92元。
　　除紅杉資本對(duì)于乾照光電未來的信心外，二級(jí)市場上，今年一、二季度不少機(jī)構(gòu)也用持續(xù)增倉持股的實(shí)際行為表達(dá)了對(duì)乾照光電的良好預(yù)期。
　　剛公布的半年報(bào)顯示，前十大流通股東中，有5個(gè)基金、私募機(jī)構(gòu)在震蕩行情中，不但在一季度持倉的情況下，二季度都有相應(yīng)幅度的加倉。華安策略、航天證券、安順基金以及私募基金尚雅系旗下的富錦8號(hào)、雙贏8號(hào)二季度共加倉超過232萬股。伴隨著機(jī)構(gòu)加倉，二季度乾照光電股東人數(shù)進(jìn)一步下降至7137人。