新聯(lián)電子:中報放“煙霧彈”掩護基金出貨

　　營業(yè)收入同比增長92.61％、凈利潤同比增長77.09％、每10股轉(zhuǎn)增10股……當(dāng)這些敏感而又“看上去很美”的元素組合在一起時，是否會成功吸引投資者眼球？答案是肯定的！所以，當(dāng)新聯(lián)電子（002546）7月28日公布2011年半年報的當(dāng)天，公司股價即跳空高開，并曾一度接近漲停，其后幾天股價越戰(zhàn)越勇，連創(chuàng)上市以來的新高。
　　不過，深交所盤后龍虎榜顯示，28日賣出金額最大的5個席位中機構(gòu)占據(jù)其中3席。從交易金額來看，只有半年報位居流通股股東前列的基金才擁有如此多的股數(shù)，具備拋售的“資本”。基金的行為儼然是在借利好出貨。而新聯(lián)電子為投資者勾畫出的“靚麗”業(yè)績，卻猶如一朵帶刺的玫瑰，可能隨時會扎傷投資者。無論是各項業(yè)務(wù)毛利率的全線下滑，還是因銷售不暢導(dǎo)致的存貨激增等都猶如一個個暗藏的地雷，指不定何時爆炸，而其帶來的后果無疑是相當(dāng)嚴(yán)重的。
　　
　　機構(gòu)借利好逢高派發(fā)
　　47.39元！7月29日，新聯(lián)電子股價創(chuàng)下了上市以來的新高。創(chuàng)下這一新高的時間恰巧是公司公布半年報的次日。而在半年報披露的當(dāng)天（28日），新聯(lián)電子更是跳空8個點高開，并一度沖擊漲停，最終收盤漲幅達(dá)7.40％，為次日創(chuàng)新高奠定了扎實的基礎(chǔ)。
　　深交所盤后龍虎榜顯示，28日新聯(lián)電子換手率高達(dá)27.43％，較前一交易日明顯放大，而576萬股的成交量和25989萬元的成交金額，更是堪比上市之初的狂熱。在買入金額最大的前5名中，著名游資大佬五礦證券深圳金田路營業(yè)部以1105.81萬元的買入金額首當(dāng)其沖；位居第2和第3位的方正證券杭州平海路營業(yè)部和華西證券北京紫竹院路營業(yè)部在買入的同時均有賣出行為，短線炒作意味濃厚；此外，排在第4位的機構(gòu)專用席位買入了635.43萬元。反觀賣出金額最大的前5名中，機構(gòu)專用席位占據(jù)了其中的3席，賣出金額分別為1349.22萬元、903.5萬元和808.52萬元。按當(dāng)天新聯(lián)電子45.13元的成交均價來計算，機構(gòu)賣出的成交量分別在29.9萬股、20萬股和17.9萬股。
　　事實上，能賣出如此多股數(shù)的機構(gòu)并非等閑之輩。新聯(lián)電子半年報顯示，位居公司第十大流通股股東的自然人姚國民持有的公司股份也不過16.2萬股。據(jù)此推算，能夠拋售這些股份的機構(gòu)其持股量應(yīng)該可以進入到公司前十大流通股股東。從新聯(lián)電子半年報不難發(fā)現(xiàn)，共有3家基金和1家險資進入到前十大流通股股東，分別是持股71.78萬股的中郵中小盤靈活配置混合型基金、持股57.2萬股的天安保險、持股26.59萬股的易方達(dá)安心回報基金，以及持股25.38萬股的華夏優(yōu)勢增長基金。7月28日大舉拋售公司股票的機構(gòu)很可能來自于上述4家機構(gòu)。
　　“很典型的機構(gòu)逢高派發(fā)籌碼。”廣州一位私募人士對記者表示，“公司中報業(yè)績同比大增，同時又有高送轉(zhuǎn)的題材，兩者激發(fā)市場炒作熱情，而機構(gòu)卻正好利用這一不可多得的時機進行套現(xiàn)獲利出局，說明機構(gòu)對該股的后市并不樂觀。雖然其后公司股價又創(chuàng)出了新高，但中小投資者不宜盲目追漲。”
　　
　　靚麗半年報業(yè)績的背后
　　事實上，上述人士提及到的機構(gòu)所借的利好，即公司業(yè)績大增以及高送轉(zhuǎn)題材，都是出現(xiàn)在新聯(lián)電子剛剛披露的半年報里。半年報顯示，2011年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.19億元，同比增長92.61％；營業(yè)利潤4246.42萬元，同比增長118.68％；歸屬于上市公司股東的凈利潤3693.18萬元，同比增長77.09％；每股收益0.46元。同時，公司董事會審議通過了以現(xiàn)有總股本8400萬股為基數(shù)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股的預(yù)案。單從上述數(shù)據(jù)來看，新聯(lián)電子的這份半年報無疑是靚麗的，不過仔細(xì)研讀公司其他財務(wù)數(shù)據(jù)便會發(fā)現(xiàn)其中還暗含著不少地雷。
　　上半年，新聯(lián)電子實現(xiàn)營業(yè)毛利6232萬元，同比增長78.77％，其增長幅度低于收入增長；主營業(yè)務(wù)毛利率41.84％，較上年同期的45.08％，同比下滑了3.24％。從利潤貢獻情況看，公司230M專網(wǎng)終端、公網(wǎng)終端、采集器、其他和主站等業(yè)務(wù)對營業(yè)毛利的貢獻率分別為22.29%、36.02%、20.62%、6.52%和14.55%。然而上述所有產(chǎn)品毛利無一例外的出現(xiàn)了下滑。其中占營收比例近4成的公網(wǎng)終端毛利下滑幾乎最為嚴(yán)重，達(dá)到4.42％；此外，主站、230M專網(wǎng)終端和其他的毛利分別出現(xiàn)了0.69％、0.25％和4.98％的下滑。而采集器相對于去年下半年的毛利率也下降很多。“很顯然，隨著電網(wǎng)公司招標(biāo)業(yè)務(wù)的數(shù)量增長和行業(yè)競爭的加劇，公司各項產(chǎn)品的價格均出現(xiàn)了較大的下降。”上海證券研究員陳啟書對此表示。他同時提醒投資者未來應(yīng)注意“產(chǎn)品市場競爭加劇等風(fēng)險。”
　　半年報還顯示，截至6月30日，公司存貨已達(dá)1.28億元，較年初的6342.99萬元，增長幅度高達(dá)101.40％。對此，公司方面給出的解釋是，“因為公司本年需陸續(xù)交貨的訂單較多，生產(chǎn)投入較大所致。”真實的原因果真如此嗎？記者在存貨分類情況中看到，產(chǎn)成品是存貨中增長幅度最高的種類，除開32.57萬元的跌價準(zhǔn)備，其期末金額為4276.50萬元，較年初的433.24萬元，增長了8.87倍；原材料的增長幅度并不大，僅從年初的2864.56萬元，增至3684.56萬元，增長幅度為28.63％。一位不愿具名的分析人士對此表示，“產(chǎn)成品增加較大比例，而原材料增加并不多，就不能說明市場需求較旺，更不需要擴大生產(chǎn)。”該人士同時指出，“存貨的大幅增長，極有可能是銷售不暢所帶來的惡果。”
　　此外，記者在公司現(xiàn)金流量表中看到，上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.07億元，而上年同期僅為-954.83萬元。公司通過銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為1.06億元，上年同期這一金額為9963.03萬元。“營業(yè)收入同比增長了近一倍，但收到的現(xiàn)金卻幾乎沒怎么增長，不排除公司為了扮靚業(yè)績而提早確認(rèn)收入。”上述人士同時指出。此外，公司應(yīng)收賬款從年初的8153.85萬元增長至1.29億元，同比增長58.69％，也從另一個側(cè)面說明公司回款并不順暢。