大指數有風險 小指數仍安全

　　上證指數低點上行非推動結構目前已行至c段上行中，而此次反彈結構是針對前波下行段的總反拉，未來三日內應該提防高位節點出現。而小指數創業板指數不同之處在于低點上行為推動，本段即便以三波段5－3－5結構預期，也仍然有上行空間，至于會不會演變成中等推動，目前尚不能定論，需待本周中段之后才可根據完成狀態判斷。短期策略依然持股待漲，但應停止在權重股方向的追高操作。
　　
　　大指數的反彈結構，還是按照我們此前的預期運行中。很多人不理解，為什么我會如此堅持大指數只是一個反彈結構而不是反轉。原因很簡單，低點上行非推動引導的上行，多數情況下是不會演變成創出新高的走勢。尊崇自然法則的波動，從中長期講，有著自己獨立的運行規律，雖然短期也會受市場外部的因素左右，但最終還是要回歸中長期波動架構中來。任何違逆自然波動法則，憑著資金實力的硬拱，都可能最終遭遇市場的報復。這方面從過去二十年的市場上，我們見到的例子太多了。
　　市場先生本已提示，這里只是個反彈結構，而很多人從形而上學的角度論形態，一漲就翻多看新高，全然枉顧市場資金不足的事實。如果真是都那么看好，至少全市場的成交量應該呈有效梯次放大，熱點有相對的持續性，而不是現在這樣，喊多的人多，動手的人少。
　　本段上漲行情，兩周前已經講過，其實只是一次針對4月18日高點3067.46至6月20日低點2610.99段下跌的一次反抽。從對數坐標上看，上證指數實際上也就是在做對被跌破的1664至2319連線的反抽。而由于低點上行非推動，這樣的反抽雖然可能存在外力的變數，但出于安全考慮，作三波段上行假設，顯然要比做上行反轉的假設更為有利。
　　上周我們提示，上證指數在2775士5至2825士5區域，大約是這次反彈結構運行的高點目標區域，運行的時間應該在兩周左右。從市場的實際走勢看，至本周五時，已經從時間與空間雙重達標。假如從階段套利的角度講，這兩周的套利是很成功的。但是，就周五的走勢看，這個結構仍然還不能確定已經結束，尤其是在市場出現一段上漲之后，多數的人都出現空翻多，這時候過早地賣出持股，并不是一種好的做法。
　　賣出持股的原則大約也就是通過頂背離、以及波動結構，而目前二者均未出現賣出信號，過早賣出明顯為不智。此時，最佳的方式，應該是在持倉品種的交易上下功夫，如果持有標的出現小時線頂背離，則做半倉鎖定利潤操作，這是降低持股成本的最佳選擇，同時也能降低持有風險。如果未來指數沒有按預期出現下行，手中有錢總是可以找到合適的結構點做順向差價；反之，當市場的公眾指數出現結構確認的下行，則可賣出剩余的持倉套現規避風險。
　　我們之所以對大指數未來的走勢不過分樂觀，很大程度上是因上方的套牢盤太重。僅上證市場，位于2830至3350一帶堆積的套牢盤，就占上海市場流通市值的30%。6月29日上交所成交概況數據顯示的為14.76萬億，也就是這塊套牢盤的量大約為4.4萬億，按1：3的邊際效應，至少也得有1.4萬億資金才能撬動上海市場。還有深圳市場呢？中小板與創業板市場呢？市場有那么多錢嗎？
　　最近看了一個30家基金與券商研究所代表的態度，大多是看多的，看多3500點的觀點再度塵囂日上。注意了一下他們的觀點，幾乎集中于CPI已經于年中見頂，以目前全國范圍中小企業的生存狀態看，再不開閘放水，可能會引起大范圍中小企業倒閉。此外，希臘的債務危機可能告一段落，他們預期歐元將走強，而美元在停止量化寬松之后可能持續走弱。如此，可以預期有色金屬板塊將有一輪行情。且國家的保障房將于11月將問責開工，會帶來相關的水泥、建材、機械等行業的需求上升。
　　對上述說法，我們逐條予以反駁。從歷史上CPI與貨幣供應量的關系看，貨幣供應量的放開，從來就不是CPI見頂的時候，而是相對滯后四個月左右；私有部門的中小企業缺錢與公有部門在正常放貸量情況下擠占了份額有關，最可怕的是，公有部門取得的貸款是歸還2010年的短期款，公有部門短期貸長期投的情況并不鮮見。這個黑洞是今年吞噬資金的主要方向。如果利率不市場化，意味著即便是開閘，中小企業依然得不了貸款，它們還得去借高利貸。
　　更嚴重的問題是高通脹環境下，民眾的消費能力被嚴重削弱，產成品庫存量加大，會致資金周轉率大降。所以，即便是有限度的開閘，中小企業該死的還是要死，根本就救不了它們，這是體制的問題，而不是通過簡單的金融方式所能解決得了的。
　　希臘的事，是歐美互斗的結果，就算去希臘撒些錢，仍然救不了歐元區。現在有問題的不僅僅是希臘，西班牙、葡萄牙、意大利，幾個歐洲弱國哪個沒一屁股爛帳，歐元區只不過是茍延殘喘。德國出血性大腸桿菌的事，為什么針對的是西班牙？本質上講，作為歐洲富國的德國也不愿意無限度地為這些爛帳買單，一個事件背后所要表達的意思就是，爺自家也出亂子了，別總想讓爺買單。
　　我們從美元指數的走勢看，目前美元指數的下行，只不過是一個小平臺C的下行段，所以，它會給很多人美元不行的感覺，等再過兩周你再看看，那時美元指數的走勢會推翻你們上述的結論。
　　至于保障房，我看任志強的觀點要重視，且不說供應保障房的土地、資金存在很大的問題，就說一個地產產能，1000萬套的任務也是不可能完成的。因為，它的總量已經接近了近年來每年商品房的總量。讓企業發債做保障房，其實是將危機轉嫁民間企業的一種方式。但凡有點頭腦的民營地產商，都能看明白這是要殺豬吃肉。最終這種放衛星式的保障房建設，會在各級的弄虛作假中口頭完成。近日審計署審計出來的保障房實施情況很讓人吃驚，大約占一半的建成保障房，并沒有歸該保障者所購，其中，即使是真實的購買，也有大部分無人入住。從這情況看，后面保障房政策出現調整，才是值得預期的事。因此，這個利好實質上并不能稱之為利好。我不太相信在某些地方除去關聯成本只有5%收益率的保障房建設，會引起民間地產商的資本極大興趣。
　　從行情走勢看，本次反彈結構開始時，眾指數中只有創業板指數是低點上行呈推動狀的，即使是中小板也不是。而創業板指數低點上行起于6月23日，它的運行相對要規范些。因此，以5－3－5結構先作預期，目前它還沒有走完。至于會不會形成低點上行的中等推動結構，目前我們暫不作這種預期。我們認為，未來創業板等小指數繼續完成上行三波段結構預期的可能性更大。
　　此前，我們曾預期大指數上證指數在這里是一個復雜的三波段上行，這個上行段所呈現的特征是A長C短。現在最應該關注的是它的高點下行結構，如果出現高點下行推動，則反彈結構即宣告結束。目前狀態看，上證指數的C段上行也還差一個小節。所以，我們建議，在下周中段，應密切注意上證指數的波動結構，原則上講，6月29日低點是不可以有效擊破。
　　我們預期市場的運行方式是，大指數繼續將市場重心維持，而小指數方向則繼續拓展空間。小指數創業板指數850.36設置為多空參照線，只要不有效擊破，即仍可繼續做多。如若發現高點下行推動擊破該參照線，則減倉以應對未來可能出現的調整。從大指數的月線結構看，6月月線為長下影小K，按指數分析中任何長下影部位都是空頭勢力所能達到的范圍，后市必然還會回試這一區域。故而，我們認為7月的情況可能不會如多頭們所愿，應該防范7月先做上影線后中陰下行的可能。