新湖中寶:典型的低估值資源股

　　本周市場仍維持弱勢震蕩，上證指數運行介于2700±50點之間，國際板推出進程加速的消息又再度刺激B股暴跌，上海B股尤其成為重災區。目前弱市格局下，市場參與資金萎縮，即使是進場資金也如驚弓之鳥，稍有風吹草動即行出逃，在策略上不宜過多的單純依賴趨勢分析，更應意識到這樣的弱市階段是進行中長線布局的機會，但在選股上應注意估值的安全邊際，并做好持股的準備。
　　國泰君安本周推薦了新湖中寶（600208），新湖中寶總股本51.3億，目前股價在5.80元附近，總市值接近300億。國泰君安基于對公司內在資源價值的分析，認為股價明顯低估且具有安全邊際。
　　新湖中寶日前公告以6.4億元協議收購內蒙古11.7億噸煤炭資源，折合每噸0.55元。具體的看，新湖中寶擬從烏蘭察布市人民政府和四子王旗國有資產公司處購買內蒙古四子王旗德日存呼都格區煤炭探礦權。評估值3.8億元，轉讓金額為6.4億元，此轉讓金總額為最終轉讓價款，已包含探礦權使用費和礦業權價款等費用。根據煤炭詳查報告，礦區面積達138平方公里，礦區提交煤炭資源總量11.7億噸，其中控制的內蘊經濟資源量（332）為3.3億噸，占資源總量的28%；推斷的內蘊經濟資源量（333）為8.4億噸，占72%。
　　該礦煤種為動力煤中的褐煤，單位發熱量為4400-4700大卡，高于普通的褐煤（同為褐煤的露天煤業平均為3300大卡）。礦區位于內蒙古自治區四子王旗，埋藏深度114-533米，適宜井工開采。此外，國泰君安還了解到，新湖中寶方面承諾將啟動2000萬噸/年產量的規劃建設，同時將在內蒙古四子王旗投資3.7億元建設紅格爾水庫，主要是配合后續開采煤礦所需要的水資源獲取問題。在加上3.7億的建設紅格爾水庫的承諾投入后，新湖中寶獲得該11.7億噸煤炭資源共計花費10.1億元，折合每噸0.86 元。
　　在對該煤礦的估值上，國泰君安分別采用用收益法、市值/產能法、市值/儲量法這三種方式來計算。通過以上三種估算方法的均值，國泰君安得出新湖煤礦的合理市值約為157億元，折合增厚新湖中寶每股價值3.07元。
　　除了對新增的煤礦資產估值外，國泰君安也指出新湖中寶房地產類業務每股RNAV 達到8.41元（其中二級開發5.96 元，一級開發2.45 元），金融等股權投資每股重估價值為2.79元，若考慮煤炭業務的增厚3.07元，則新湖中寶每股總估值為14.27元。而目前5.80元附近的股價遠遠低于其合理估值。
　　業績預測上，國泰君安指出公司2011、2012 EPS 可分別達到0.41、0.53元，這其中包括金融等股權分別貢獻投資收益0.11、0.12元。
　　風險方面，國泰君安亦提示可能的風險來自于三個方面：一為探礦權收購，探明資源儲量存不確定性；二為煤炭價格波動等可能使收益存在波動；三是開發進度存在一定不確定性。