歷史資料:亨特兄弟“白銀夢(mèng)”破滅始末

　　1979年，美國(guó)亨特兄弟操縱白銀期貨，堪稱國(guó)外期貨市場(chǎng)的一個(gè)典型操縱案例。
　　上世紀(jì)70年代初期，白銀價(jià)格在2美元/盎司附近徘徊。由于白銀是電子工業(yè)和光學(xué)工業(yè)的重要原料，邦克·亨特和赫伯特·亨特兄弟倆圖謀從操縱白銀的期貨價(jià)格中獲利。白銀價(jià)格從1973年12月的2.90美元/盎司開始啟動(dòng)和攀升。此時(shí)，亨特兄弟已經(jīng)持有3500萬盎司的白銀合約。不到兩個(gè)月，價(jià)格漲到6.70美元。但當(dāng)時(shí)墨西哥政府囤積了5000萬盎司的白銀，購入成本均在2美元/盎司以下，墨政府決定立即以每盎司6.70美元的價(jià)格獲利。墨西哥人沖垮了市場(chǎng)，銀價(jià)跌回4美元左右。
　　此后的4年間，亨特兄弟積極地買入白銀，到1979年，亨特兄弟通過不同公司，伙同沙特阿拉伯皇室以及大陸、陽光等大的白銀經(jīng)紀(jì)商，擁有和控制著數(shù)億盎司的白銀。當(dāng)他們開始行動(dòng)時(shí)，白銀價(jià)格正停留在6美元/盎司附近。之后，他們?cè)诩~約商業(yè)交易所（NYMEX）和芝加哥期貨交易所（CBOT）以每盎司6至7美元的價(jià)格大量收購白銀。年底，他們已控制了紐約商品交易所53％的存銀和芝加哥商品交易所69％的存銀，擁有1.2億盎司的現(xiàn)貨和0.5億盎司的期貨。在他們的控制下，白銀價(jià)格不斷上升，到1980年1月17日，銀價(jià)已漲至每盎司48.7美元。1月21日，銀價(jià)已漲至有史以來的最高價(jià)，每盎司50.35美元，比一年前上漲了8倍多。這種瘋狂的投機(jī)活動(dòng)，造成白銀的市場(chǎng)供求狀況與生產(chǎn)和消費(fèi)實(shí)際脫節(jié)，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重地偏離其價(jià)值。
　　就在亨特兄弟瘋狂采購白銀的過程中，每張合約保證金只需要1000美元。一張合約代表著5000盎司白銀。在2美元/盎司時(shí)，1000美元合10％；而價(jià)格漲到49美元/盎司時(shí)就顯得少得可憐了。所以，交易所決定提高交易保證金。交易所理事會(huì)鑒于形勢(shì)嚴(yán)峻，開始緩慢推行交易規(guī)則的改變，但最終把保證金提高到6000美元。后來，索性出臺(tái)了“只許平倉”的規(guī)則。新合約不能成交，交易池中的交易只能是平去已持有的舊頭寸。
　　最后，紐約商品期貨交易所在CFTC的督促下，對(duì)1979至1980年的白銀期貨市場(chǎng)采取措施，這些措施包括提高保證金、實(shí)施持倉限制和只許平倉交易等。其結(jié)果是降低空盤量和強(qiáng)迫逼倉者不是退出市場(chǎng)就是持倉進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)，當(dāng)然，由于占用了大量保證金，持倉成本會(huì)很高。當(dāng)白銀市場(chǎng)的高潮在1980年1月17日來臨之時(shí)，意圖操縱期貨價(jià)格的亨特兄弟無法追加保證金，在1980年3月27日接盤失敗。
　　價(jià)格下跌時(shí)，索還貸款的要求降臨在亨特兄弟面前。他們借貸來買進(jìn)白銀，再用白銀抵押來貸更多款項(xiàng)。現(xiàn)在他們的抵押品的價(jià)值日益縮水，銀行要求更多的抵押品。3月25日，紐約投資商Bache向亨特兄弟追索1.35億美元，但是他們無力償還。于是Bache公司指示賣出亨特兄弟抵押的白銀以滿足自己的要求。白銀傾瀉到市場(chǎng)上，價(jià)格崩潰了。
　　亨特兄弟持有數(shù)千張合約的多頭頭寸。單單為了清償債務(wù)，他們就要拋出850萬盎司白銀，外加原油、汽油等財(cái)產(chǎn)，總價(jià)值接近4億美元。
　　亨特兄弟去華盛頓求晤政府官員，試圖爭(zhēng)取財(cái)政部貸款給他們，幫助他們度過難關(guān)。此時(shí)，亨特兄弟手里還有6300萬盎司白銀，如果一下子拋出，市場(chǎng)就會(huì)徹底崩潰。另外，美國(guó)的一些主要銀行，如果得不到財(cái)政部的幫助來償還貸款，也要面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。在權(quán)衡利弊之后，聯(lián)邦政府最終破天荒地?fù)艹?0億美元的長(zhǎng)期貸款來拯救亨特家族及整個(gè)市場(chǎng)。
　　從亨特兄弟操縱白銀市場(chǎng)的事件中可以看出，當(dāng)期貨交易所一旦發(fā)現(xiàn)有操縱市場(chǎng)行為的企圖，就一定要及時(shí)采取行之有效的手段，制止操縱危機(jī)的大面積爆發(fā)。同時(shí)，作為市場(chǎng)規(guī)則的制定者和監(jiān)督者，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在解決由操縱引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)中的作用是無可替代的。監(jiān)管者在面對(duì)由于操縱風(fēng)險(xiǎn)而造成市場(chǎng)機(jī)制失靈時(shí)，應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)力拿出最終解決危機(jī)的方案，以維護(hù)整個(gè)金融市場(chǎng)的安全與穩(wěn)定。