昊華能源:高家梁煤礦進入收獲期

　　本周市場以調(diào)整為主調(diào)，在周一大幅下探后，后續(xù)交易日連續(xù)下跌，至周四達到高潮。本輪調(diào)整中，中小板和創(chuàng)業(yè)板成為市場領(lǐng)跌的先鋒，新股亦頻繁破發(fā)，而大盤藍(lán)籌股的跌幅較小，具有較好的穩(wěn)定性。從結(jié)構(gòu)性調(diào)整的情況來看，市場并非系統(tǒng)性全面下跌，而是高市盈率品種風(fēng)險開始集中釋放，造成了格局的分化。從策略的角度出發(fā)，投資者宜注意前期高市盈率個股的估值風(fēng)險，風(fēng)險釋放需要時間消化，難以在1-2天就完成。從另外的角度，調(diào)整帶來了一定的中長線機會，不過仍應(yīng)靜待時機，避免過早進場。
　　招商證券本周晨會推薦了昊華能源（601101），立足點是公司未來2年將依托高家梁煤礦實現(xiàn)產(chǎn)量的快速提升。昊華能源本部現(xiàn)有煤礦產(chǎn)銷量約穩(wěn)定在500萬噸/年左右，而招商證券判斷高家梁煤礦至2012年有望達到600萬噸/年的產(chǎn)量。此外，紅慶梁煤礦則是高家梁煤礦之后的又一儲備項目，昊華能源未來幾年將進入高速增長期。
　　招商證券指出，昊華能源本部目前擁有木城澗、大臺井、大安山和長溝峪4個煤礦，可采儲量合計2.4 億噸，產(chǎn)銷量穩(wěn)定在500萬噸左右，這是公司現(xiàn)有的穩(wěn)定產(chǎn)能。
　　在2010年10月1日，高家梁煤礦已經(jīng)開始正式生產(chǎn)，2010年貢獻的產(chǎn)量是205萬噸。招商證券了解到，昊華能源對高家梁煤礦的計劃是2011年產(chǎn)量達到357萬噸，2012年爭取達產(chǎn)600萬噸，分別增長152 萬噸和253萬噸，這是昊華能源2011年~2012年煤炭產(chǎn)量的增長點所在。
　　不過，目前高家梁煤礦面臨i/eeKWqdvA5txyUVFZAnOQ==的問題是洗出率較低，2010年高家梁煤礦的205萬噸產(chǎn)量中，售價較高的洗精煤和塊煤占比僅為30%，末煤比例為70%。較低的洗出率導(dǎo)致高家梁2010年盈利能力較低，稅后凈利潤僅為1419萬元，換算成噸煤凈利僅7元/噸。未來高家梁煤礦要提升盈利能力重點工作之一就在于提升洗出率。招商證券稱，昊華能源已計劃力爭在2011年將精煤和塊煤的洗出率提升到設(shè)定的50%，而洗出率的提升將使煤炭的綜合售價，進而盈利能力都有跳躍增長，業(yè)績貢獻增幅遠(yuǎn)大于產(chǎn)量增加幅度。
　　運輸方式由汽車運輸向鐵路運輸?shù)母淖兪峭顿Y者應(yīng)當(dāng)關(guān)注的另外一個關(guān)鍵點，目前高家梁煤礦銷售主要是汽運為主，運輸成本較高，且銷售半徑受限，很難銷售到價格較高的煤炭消費地。銅匠川鐵路專用線建設(shè)是昊華能源的募投項目之一，銅鐵路全長23.41公里，與我國第四大南北通道包西線（包頭到柳州）在東勝西站接軌。鐵路已于2010年底基本完成建設(shè)任務(wù)，預(yù)計在2011 年5-6月份通車開始調(diào)試運行，計劃4季度正式通車。
　　未來鐵路通車后，高家梁煤礦一方面降低了運輸成本，另一方面，大幅擴大了銷售半徑，煤炭可以銷往供求相對緊張而售價較高的東部和南方地區(qū)，從而提升盈利能力。
　　更遠(yuǎn)的觀察，昊華能源未來的工作重點之一是發(fā)展紅慶梁煤礦。紅慶梁煤礦規(guī)劃產(chǎn)能600萬噸，目前正在報批中，招商證券預(yù)計該項目能夠進入煤炭行業(yè)的十二五規(guī)劃。昊華能源對紅慶梁煤礦的計劃是2013年開工，2015年投產(chǎn)。
　　業(yè)績預(yù)測方面，招商證券給出昊華能源2011年~2013年EPS分別為2.87元、3.2元和3.28元。