西蒙斯用公式打敗市場(chǎng)的故事(五)

　　一天是英雄，另一天是狗熊
　　在我們進(jìn)一步探討量化方法之前，我們可以先接著講一段西蒙斯的故事，因?yàn)檫@對(duì)我們了解量化投資方法有些幫助。不管怎么說(shuō)，西蒙斯都可以被稱(chēng)為量化投資方法開(kāi)先河的幾個(gè)重要人物之一，而且應(yīng)該是應(yīng)用該方法最成功的人士，他所經(jīng)歷的思考過(guò)程很可能會(huì)解答我們的許多疑問(wèn)。
　　西蒙斯于1988年關(guān)閉了他已有10年交易歷史的林姆若伊基金，開(kāi)始了眾所周知的大獎(jiǎng)?wù)禄稹４螵?jiǎng)?wù)禄鸷土帜啡粢粱鹩袃蓚€(gè)明顯的不同。
　　第一個(gè)不同點(diǎn)：大獎(jiǎng)?wù)碌耐顿Y范圍不再包括創(chuàng)投基金。雖說(shuō)西蒙斯的第一桶金源于投資小公司，而且他一生都對(duì)直接投資各種小公司有著濃厚的興趣，但是大獎(jiǎng)?wù)禄鹜顿Y的產(chǎn)品按照他本人的話來(lái)說(shuō)必須符合三個(gè)條件：“必須在公眾市場(chǎng)上交易；必須有足夠的流動(dòng)性；必須適合用數(shù)學(xué)模型來(lái)交易。”公眾市場(chǎng)上交易的工具包括股票、債券、商品、外匯等，但是不包括未上市公司的股份。足夠的流動(dòng)性也就是說(shuō)這種工具的交易量比較大，所以小公司的股票、創(chuàng)業(yè)板的股票可能就不包括在內(nèi)。上面兩個(gè)條件其實(shí)是相關(guān)的，很多金融產(chǎn)品正是因?yàn)樵诠娛袌?chǎng)交易，所以流動(dòng)性才比較大。另外，這兩個(gè)條件也是隨著時(shí)間的推移而變化的：公共市場(chǎng)上交易的產(chǎn)品在日益增多，所以西蒙斯的視野也越來(lái)越開(kāi)闊。很多工具在剛剛開(kāi)始交易的時(shí)候流動(dòng)性比較低，但是交易的人多了，流動(dòng)性也就會(huì)慢慢提高。第三個(gè)條件可能有些令人費(fèi)解：什么樣的金融產(chǎn)品適合用數(shù)學(xué)模型來(lái)交易？什么不適合呢？一般來(lái)說(shuō)，數(shù)學(xué)模型交易需要對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行大量的研究，從中尋找規(guī)律，所以這個(gè)條件的意思是要求有比較多、比較準(zhǔn)確的歷史價(jià)格、交易量等的數(shù)據(jù)，以便進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，然后尋找最合適的交易模型來(lái)進(jìn)行量化投資。這個(gè)條件也和前面兩個(gè)條件相關(guān)：通常公眾市場(chǎng)上交易的產(chǎn)品、流動(dòng)性比較好的產(chǎn)品，它們的歷史數(shù)據(jù)比較齊全，質(zhì)量也比較好。
　　第二個(gè)不同點(diǎn)：大獎(jiǎng)?wù)禄鸬耐顿Y方法是純粹的量化型，以技術(shù)型數(shù)據(jù)為主，而林姆若伊的投資方法則是以基本面數(shù)據(jù)和判斷法為主。為什么要從過(guò)去10年中很成功的基本面判斷法轉(zhuǎn)型呢？西蒙斯這樣說(shuō)：“首先，數(shù)學(xué)模型降低你的投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，數(shù)學(xué)模型降低你每天所要承受的各種心理壓力。”后面一點(diǎn)是很重要的，因?yàn)榕袛嘈偷耐顿Y完全依賴(lài)大腦根據(jù)最新的信息做出最新的判斷，所以，如果想要不貽誤戰(zhàn)機(jī)，大腦必須隨時(shí)隨地地保持高度警覺(jué)的狀態(tài)，因?yàn)樾碌男畔⒃诓粩喑霈F(xiàn)，投資的倉(cāng)位需要不斷地調(diào)整。對(duì)于判斷型的投資方法，西蒙斯說(shuō)：“有時(shí)候你像個(gè)英雄，因?yàn)槟阃顿Y賺了錢(qián)。有時(shí)候你像個(gè)狗熊，因?yàn)橘r了。不管怎么說(shuō)，在大部分時(shí)候，投資的得失都是由運(yùn)氣決定的。”數(shù)學(xué)模型相對(duì)于用人腦來(lái)判斷的投資方法而言投資風(fēng)險(xiǎn)比較低這種說(shuō)法并沒(méi)有定論，有的人認(rèn)為數(shù)學(xué)模型完全依照過(guò)去的數(shù)據(jù)建立，不能對(duì)千變?nèi)f化的市場(chǎng)做出及時(shí)的判斷和采取相應(yīng)措施，相當(dāng)于開(kāi)車(chē)只看后視鏡，所以風(fēng)險(xiǎn)比較大；也有的人認(rèn)為數(shù)學(xué)模型其實(shí)也是由人的大腦設(shè)計(jì)、選定的，但是一旦選定，模型沒(méi)有感情，沒(méi)有人們?cè)谡J(rèn)知、心理上的弱點(diǎn)，尤其是該斬倉(cāng)的時(shí)候會(huì)自動(dòng)斬倉(cāng)，不會(huì)拖泥帶水，所以風(fēng)險(xiǎn)比較小。另外，西蒙斯所采取的量化模型是持貨時(shí)間非常短、交易速度很快的類(lèi)型，所以不像巴菲特、索羅斯那樣看準(zhǔn)一個(gè)投資機(jī)會(huì)就會(huì)長(zhǎng)線持有的判斷型投資，后者有可能看錯(cuò)、或者在長(zhǎng)期持有過(guò)程中可能出現(xiàn)各種反復(fù)，所以后者的風(fēng)險(xiǎn)較大，這個(gè)問(wèn)題其實(shí)貫穿著這本書(shū)的始末，讀完了這本書(shū)，您也許會(huì)有您自己的判斷。
　　西蒙斯本來(lái)用的詞是“山羊”。
　　雖說(shuō)西蒙斯是個(gè)態(tài)度嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拇髷?shù)學(xué)家，雖說(shuō)他的投資完全是靠數(shù)學(xué)模型，雖說(shuō)他的大獎(jiǎng)?wù)禄鹪谶^(guò)去20年間的表現(xiàn)幾乎無(wú)人能望其項(xiàng)背，但“運(yùn)氣”依舊是西蒙斯在談起投資的時(shí)候最經(jīng)常提及的一個(gè)詞。這當(dāng)然一方面表現(xiàn)出他的謙遜，另一方面也反映了西蒙斯如何將投資的成敗精確地轉(zhuǎn)化成數(shù)學(xué)的概率來(lái)處理。如果投資的結(jié)果完全是靠運(yùn)氣，那么成敗各有一半的概率，這不是西蒙斯要做的買(mǎi)賣(mài)。他要將概率提高到50%以上。也許從每筆投資來(lái)看，成功的概率略微超過(guò)50%并不是很出彩，但是很多筆加起來(lái)，投資所靠的“運(yùn)氣”就可能被變成風(fēng)險(xiǎn)有限的高額投資回報(bào)。
　　如果每筆交易賠錢(qián)的概率超過(guò)50%，但是每筆賠的數(shù)量都很小，相對(duì)而言如果每筆賺錢(qián)的概率雖然小于50%，但是賺的數(shù)目都很大的話，成功的概率也有可能超過(guò)50%。
　　“20世紀(jì)80年代末，我完全停止了基本面分析，變成了一個(gè)徹底的、依靠模型的量化投資人，”西蒙斯說(shuō)。西蒙斯的轉(zhuǎn)型是逐步的，在很長(zhǎng)的時(shí)期，他都是依靠判斷來(lái)投資，有時(shí)候大手進(jìn)出。在這個(gè)過(guò)程中，他慢慢覺(jué)得很多價(jià)格的變化應(yīng)該是有規(guī)律可循的。這個(gè)觀察也不奇怪，西蒙斯畢竟是數(shù)學(xué)家出身。他說(shuō)：“有一些價(jià)格走勢(shì)不完全是隨機(jī)的，這就是說(shuō)有可能通過(guò)一定的方式來(lái)預(yù)測(cè)。”他解釋只投資流動(dòng)性比較好的金融產(chǎn)品的主要原因是這類(lèi)金融產(chǎn)品的數(shù)據(jù)比較多，可以進(jìn)行比較好的統(tǒng)計(jì)分析；另外，大獎(jiǎng)?wù)聫膩?lái)不使用很復(fù)雜的另類(lèi)金融衍生工具。有關(guān)另類(lèi)金融衍生工具和量化投資的問(wèn)題比較有趣，不過(guò)這里先按下不表。對(duì)于大獎(jiǎng)?wù)禄鸬耐顿Y策略，西蒙斯一貫諱莫如深，他所愿意披露的也就這么多。
　　（本文節(jié)選自《解讀量化投資：西蒙斯用公式打敗市場(chǎng)的故事》，機(jī)械工業(yè)出版社2010年出版）