來勢洶洶的通脹VS不溫不火的加息

　　人民銀行在假期結(jié)束前再度加息，該舉基本在市場預(yù)期之中，同時折射出通脹形勢再度嚴(yán)峻。因?yàn)橹叭嗣胥y行通過多種途徑表示，加息并不是首要選項(xiàng)，市場由此解讀出情非得已的信號。對于來勢洶洶的通脹，按部就班、不溫不火的0.25%的加息能否奏效，各方心里都沒譜。亂世用重典，但人民銀行現(xiàn)在沒這個考量。我們對照上世紀(jì)90年代通脹高企時貨幣政策的運(yùn)用，可以窺見如今的政策是何等的溫柔。1993年開始，在巨額投資之下，中國的物價在1993年開始了一輪暴漲。在急速的收緊政策下，多項(xiàng)重拳頻出，其中包括兩次大幅上調(diào)存款利率：
　　1993年7月11日一年期定期存款利率9.18%上調(diào)到10.98%；1993年5月15日各檔次定期存款年利率平均提高2.18%，各項(xiàng)貸款利率平均提高0.82%。
　　除了大幅加息，實(shí)行保值貼補(bǔ)等政策也同步運(yùn)用。即使在如此嚴(yán)厲的手段之下，通脹的巨大慣性仍然在隨后的數(shù)年表現(xiàn)出來，直到1996年以后，CPI才恢復(fù)到正常范圍內(nèi)（見表）。
　　貨幣政策不行，我們還有駕輕就熟的行政手段可以大展拳腳。繼在去年年底要求食用油企業(yè)在今年一季度之前不漲價之后，近期發(fā)改委又約談了日化企業(yè)和釀酒企業(yè)，試圖將企業(yè)“串通漲價”的企圖扼殺在搖籃里。
　　在發(fā)改委教育之下，康師傅原定于4月1日桶裝面的漲價計(jì)劃推遲。在相安無事的背后，康師傅還是忍不住把餅干的價格上調(diào)了，國際巨頭卡夫的餅干價格也大幅上漲，白酒企業(yè)的提價已經(jīng)進(jìn)行了一輪多，當(dāng)然，也遭到了嚴(yán)厲的批評，后續(xù)還沒有漲價的其他釀酒企業(yè)，恐怕提價的希望會落空。發(fā)改委的一個說法是，企業(yè)自主定價時也要考慮社會責(zé)任！
　　用行政手段干預(yù)企業(yè)定價已經(jīng)不是第一次：2007年8月，國家發(fā)改委通報方便面價格串通案的調(diào)查結(jié)果，認(rèn)定方便面廠商集體漲價行為違法。2010年，吉林玉米中心批發(fā)市場有限公司等多家企業(yè)因召集國內(nèi)16個省區(qū)市上百家綠豆經(jīng)銷企業(yè)開會，串通漲價、哄抬綠豆價格，被處以30萬元至100萬元不等的處罰。
　　行政干預(yù)有沒有結(jié)果？階段性的效果還是存在的，但顯然是不可持續(xù)。即使在美國這樣的國家，也有過價格管制，特別是在上世紀(jì)70年代末的高油價沖擊帶來高通貨膨脹時期，美國實(shí)行過油價管制和限額供給(每次加油有限額)。但是油價管制的結(jié)果，是供應(yīng)的短缺。加油站外的排隊(duì)長龍，其成本比漲價給消費(fèi)者帶來的成本更高。政府最后只好取消了油價管制，隨后迎來真實(shí)、兇猛的通脹。最終還是靠異常嚴(yán)厲的貨幣政策，才遏制住了通脹。
　　繼去年上市公司全面豐收之后，今年一季度上市公司業(yè)績也是錦上添花。據(jù)報道，截止本周四晚，已經(jīng)有72家公司預(yù)告一季度業(yè)績，業(yè)績同比增長的高達(dá)62家。價格上漲程度最大的水泥、白酒、基礎(chǔ)化工行業(yè)更是超預(yù)期增長，其中包括業(yè)內(nèi)的大型企業(yè)，如海螺水泥同比增150%，古井貢增長121%。上調(diào)產(chǎn)品價格是很多企業(yè)保持強(qiáng)勁增長勢頭的關(guān)鍵，但目前有蔓延之勢的行政干預(yù)讓我們需要警惕這種利潤增長拐點(diǎn)的出現(xiàn)。同時，也要當(dāng)心因?yàn)樾姓深A(yù)帶來的經(jīng)濟(jì)活動的紊亂，甚至出現(xiàn)短缺的可能。
　　本周四，歐洲央行啟動了金融危機(jī)以來的首次加息，顯示通脹已經(jīng)成為全球性的現(xiàn)象。現(xiàn)在的通脹，是在為08年的金融危機(jī)埋單。我們現(xiàn)在要觀察的是：是靠貨幣政策抑制住通脹，還是靠通脹帶來的經(jīng)濟(jì)崩潰形成拉低價格這樣一個循環(huán)，還是靠戰(zhàn)爭或再一次的金融危機(jī)消滅通脹？