重建訴求弱勢日元 美元“被上漲”施壓商品

　　2011年3月11日中午日本東部海域發(fā)生里氏9.0級地震，而更嚴(yán)重的是福島核電站機(jī)組相繼發(fā)生爆炸更讓全球籠罩在“核恐慌”之中；地震引發(fā)的金融恐慌彌漫全球，日經(jīng)225指數(shù)兩天下挫超20%，國內(nèi)股市、滬膠、鄭棉、連塑均出現(xiàn)較大幅度殺跌?？只胚^后市場終歸平靜，市場焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向?yàn)?zāi)區(qū)重建，面對本已內(nèi)債高筑的財(cái)政和政府，且在全球市場也只是剛剛開始自金融危機(jī)后緩慢復(fù)蘇之時(shí)，日本的重建之路可謂任重道遠(yuǎn)！筆者認(rèn)為，災(zāi)后重建主導(dǎo)下的日本當(dāng)局政策取向?qū)ξ磥韼啄甑膮R市格局產(chǎn)生重大影響，重建訴求弱勢日元，由此推升美元走強(qiáng)，而強(qiáng)勢美元則將打壓全球商品的樂觀情緒，特別在短期內(nèi)利空效應(yīng)較大。主要理由有三。
　　首先，重建需要弱勢日元支持。基于本次地震海嘯造成的巨大創(chuàng)傷，民眾信心重塑，家園與經(jīng)濟(jì)重建都將是耗資巨大的工程。日本是一個(gè)出口導(dǎo)向型國家，弱勢日元有利于出口，更有利于其經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長。在重大災(zāi)難面前，對本已長期停滯不前的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，日本政府選擇弱勢日元政策是大概率事件。
　　其次，貨幣升值存在“國家意志”式的目標(biāo)值，美元/日元匯率在80.0一線應(yīng)是日本當(dāng)局的容忍極限。此極限匯率既是歷史的最低點(diǎn)區(qū)域，1995年1月17日神戶地震后日元在三個(gè)月內(nèi)飆升至79.6并止跌反彈，同時(shí)，日本當(dāng)局在此價(jià)位也表現(xiàn)出極強(qiáng)的干預(yù)沖動，在2010年9月15日，日本財(cái)政部和央行曾出手千億日元進(jìn)行匯市干預(yù)以阻止日元的持續(xù)升勢，但無疾而終，因?yàn)槠湫袆硬]有得到歐美的聲援，特別其時(shí)美國尚處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未穩(wěn)失業(yè)率高企時(shí)期，弱勢美元正大行其道。所以，筆者認(rèn)為，美元兌日元在當(dāng)前匯價(jià)80.0-83.0之間會獲得非常強(qiáng)的支撐，即使避險(xiǎn)需求和資金回流導(dǎo)致日元短暫走強(qiáng)，但預(yù)計(jì)后市下跌空間有限，無法重演1995年地震后先強(qiáng)后弱的走勢，因?yàn)榍昂笕毡窘?jīng)濟(jì)狀況不可同日而語。例如，1月17日早盤美元/日元快速殺跌至76.46后立即反彈至80附近表明下方支撐明顯。
　　最后，在未來一段時(shí)期美元走強(qiáng)勢在必然。其一，美國政府配合弱勢日元訴求，美元存在“被動型”上漲可能，因?yàn)槊绹豢赡軣o視亞洲最親密盟友的困境，定會出手相助。實(shí)際上，3月16日最新的美聯(lián)儲議息會議聲明已作出相應(yīng)變化，其對美國經(jīng)濟(jì)更趨樂觀，并警告因原油和食品價(jià)格大幅上漲帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn)，此或意在引導(dǎo)市場預(yù)期并為后期加息埋下伏筆。其二，自去年底以來，美國公布的眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)好轉(zhuǎn)，表明其經(jīng)濟(jì)初步走入正常軌道，持續(xù)上升的經(jīng)濟(jì)將是強(qiáng)勢美元的最強(qiáng)保障。其三，弱勢美元政策已導(dǎo)致全球通脹，特別是在新興市場和東亞國家，怨聲載道并指責(zé)美國；在美聯(lián)儲QE2行將到期的時(shí)候，美國當(dāng)局或?qū)⒄{(diào)整政策以響應(yīng)他國訴求。最后，希臘、西班牙和葡萄牙等國家的主權(quán)債務(wù)評級再遭下調(diào)，歐債危機(jī)大有重燃之勢，進(jìn)而拖累歐元，拉動美元上漲。
　　筆者認(rèn)為，匯率是國際間相互訴求和妥協(xié)的結(jié)果；在避險(xiǎn)需求推動下的日元升值過后，必將回到政府主導(dǎo)下的貶值之旅，有望中長期貶值2-3年，這不僅是國家意志的體現(xiàn)，更有流動性泛濫、套息交易等市場因素推動；與此同時(shí)，美元也將在“被動”和“主動”因素的推動下迎來強(qiáng)勢回歸，中長期走強(qiáng)或可預(yù)期。這將對在后金融危機(jī)時(shí)代受流動性推動下的股市和商品牛市帶來深遠(yuǎn)影響，可能迎來真正的中級調(diào)整行情；實(shí)際上，自今年2月以來，金屬、橡膠和化工期貨商品已經(jīng)暫停上漲的腳步出現(xiàn)下跌走勢，美元弱勢而商品下行這種背離已經(jīng)反映了市場的這種預(yù)期，故一旦美元真正走強(qiáng)，商品和股市步入中長期調(diào)整在所難免，特別對國內(nèi)市場來說，在經(jīng)濟(jì)降速，宏觀調(diào)控持續(xù)的情況下，這種結(jié)果出現(xiàn)的概率更大，所以，在此建議投資者務(wù)必保持警覺和提前采取對策。