中國股市迎來“白銀”十年

　　王琦先生，清華大學物理系理學學士，經管學院數量經濟學碩士，中國人民銀行研究生部國際金融學博士。曾任職于中國建設銀行總行，歷任投資研究分析、結構性產品投研分析、投資組合管理等崗位，并擔任金融工程和衍生品分析師。2010年7月加盟銀華基金管理有限公司，任職于量化投資部，負責量化投資交易策略的研發。
　　
　　2011年以來，被低估的藍籌板塊迎來了一波估值修復行情。匯聚兩市藍籌典范的中證等權重90指數表現突出，成為當前市場上表現非常搶眼的指數。目前跟蹤中證等權90指數的銀華中證等權重90指數分級基金正在建行、工行以及各大券商等發行。對于不同類型的投資者而言，如何通過這只分級指基來獲取超額收益？為此，記者專訪了該基金擬任基金經理王琦先生。他表示，今年A股市場預期并不悲觀，前期具有估值優勢的藍籌將迎來建倉機遇。
　　
　　A股“入春”藍籌表現值得期待
　　 “中國經濟擁有很好的潛在增長動力，自危機以后，擁有良好基本面的A股市場走勢卻明顯落后于歐美市場。最近的市場表現已經基本上消化了緊縮政策的影響，通脹對市場的影響并不完全是負面的。人民幣升值加人民幣利率的進一步提升會為人民幣計價資產帶來很大吸引力。”王琦如是表示。
　　中國經濟過去30年平均年化增長速度達到9.8%，這在世界經濟史上是一個奇跡。王琦分析，中國經濟保持高速增長主要歸功于三個因素，即人口紅利、制度紅利和全球化紅利。目前來看，雖然部分紅利優勢正在減弱，但制度紅利仍有巨大的潛在提升空間，同時勞動生產力紅利、技術創新和進步也將會為經濟增長帶來巨大推動力，所以中國經濟仍將處于長期向好的趨勢，相應的，中國股市可能會迎來“白銀”十年，藍籌股有望迎來歷史性建倉機遇。
　　投資大師本杰明·格雷厄姆曾說過：“短期來看，市場是個投票器；長期來看，市場是個稱重機。”最終所有的股票估值都要回歸到基本面所決定的價值上來。王琦分析指出，從基本面來看，中小盤股票整體估值水平較高，部分小盤股已透支了未來的成長空間。從國外的實證研究來看，成長股預期的成長性往往不能兌現，而普通散戶投資者投資成長股也很難獲得顯著的超額收益，因此在進行成長型股票投資時要謹慎。相比較來說，藍籌股估值水平則處于歷史低位，一些藍籌股的成長性也相當可觀。在中國經濟長期向好前提下，目前可以說是藍籌股投資的歷史性機遇。從國際市場長期的歷史數據來看，藍籌價值型投資的長期投資收益要遠遠高于成長型股票投資的收益。
　　銀華基金委托中證指數公司定制開發的中證等權重90指數，其成份股由上證50和深成指成份股（40只）組成，匯聚兩市優質藍籌股，具有鮮明的大盤藍籌風格。銀華中證等權重90指數分級基金有望成為這一歷史性建倉時點的最佳選擇。
　　
　　滬深300“精華版”歷史表現突出
　　中證等權重90指數是銀華基金與中證指數公司共同開發的定制指數。該指數匯聚了上海、深圳兩市中規模大、流動性好、具有代表性的90只藍籌股，且90只成份股均為融資融券標的，具有鮮明的大盤藍籌特征。
　　記者查閱歷史回溯數據顯示，近6年來，中證等權90指數累計收益率超越滬深300指數29.4%，比上證180超出67.4%。更值得關注的是，從2005年1月6日起，等權重90指數的日收益率與滬深300指數日收益率的相關性為0.997，甚至可以說，中證等權90是一只可以替代滬深300的“精華版”，而較少的成份股數量和其藍籌風格更有利于其成為指數基金的跟蹤標的。尤其對于專業投資來說，中證等權重90指數及其基金產品能與滬深300股指期貨相配合進行套利操作。
　　
　　等權重編制 分級設計更具匠心
　　資料顯示，銀華基金正在發行的銀華中證等權重90指數分級基金采用完全復制法，按照成份股在中證等權重90指數中的組成及其基準權重構建股票投資組合，力爭對中證等權重90指數進行有效跟蹤，是國內首只采用等權重編制的指數分級基金。
　　中證等權重90指數，是銀華基金委托中證指數公司定制的指數。王琦進一步介紹，所謂等權重，顧名思義，就是通過定期調整單個樣本股權重的方法使所有樣本股保持同等權重。即當某只股票漲幅過高時即調低其權重，而跌幅過多時則提高其權重，其對應的投資邏輯是“高拋低吸”，避免了傳統編制方法“追漲殺跌”的弊端。
　　具體到分級機制上，王琦指出，銀華等權重90指數分級基金的分級結構沿用了銀華深100的分級思路，將基金份額分為具有低風險收益特征的銀華金利份額、具有高風險收益特征的銀華鑫利份額以及具有市場平均風險收益特征的銀華中證90份額。其中銀華金利相較于其他分級基金收益預期會更高一些，其年固定收益率為一年期定存收益率（稅后）+3.5%，按照目前利率水平在5.9%左右。
　　“而且我們在產品中保留了定期折算機制，每年一月第一個交易日將A級份額收益部分折算為母基金份額返還給投資者；同時還沿用了不定期份額折算機制，防止市場波動時產品杠桿發生變化，同時也保障了銀華金利份額的收益穩定性。”
　　記者注意到，自2010年7月以來，銀華旗下的第一只分級產品——銀華銳進在每一輪市場反彈中充當“急先鋒”，從2月11日-2月17日，銀華銳進的二級市場價格上漲12.68%，領漲全部基金。專家表示，與銀華銳進產品設計類似的銀華鑫利未來的投資前景值得期待。■