流動(dòng)性是什么

　　開會(huì)，很多人言必稱流動(dòng)性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)每次說的指標(biāo)都不一樣，說央票，說準(zhǔn)備金，還說再融資，怎一個(gè)混亂了得，索性根據(jù)自己的理解畫了張圖，花了好長時(shí)間，也是理清自己思路的一個(gè)過程，免費(fèi)和大家分享吧。
　　 我們關(guān)注流動(dòng)性，是因?yàn)檫@是市場向上或向下的直接推動(dòng)力，而其他各種因素，都最終反映到資金的方向上來，而資金的方向，決定市場的方向。
　　我們武斷的把流動(dòng)性分為三級(jí)，一級(jí)流動(dòng)性為M2，即廣義貨幣。二級(jí)流動(dòng)性為商業(yè)銀行體系內(nèi)貨幣，一般直接體現(xiàn)在銀行間市場。三級(jí)流動(dòng)性為資本、資產(chǎn)市場貨幣，是股票市場最直接的資金因素。分開說吧。
　　廣義貨幣M2，一般來說由基礎(chǔ)貨幣乘以貨幣乘數(shù)而得，而依據(jù)中國特點(diǎn)，其中外匯占款占一多半，另外一小部分由央行通過貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、逆回購之類渠道創(chuàng)造，因此M2可細(xì)化為外匯占款與基礎(chǔ)貨幣乘數(shù)化之后形成廣義貨幣。外匯占款同樣包含兩項(xiàng)，一類是由出口貿(mào)易這類實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造，外匯結(jié)匯后形成基礎(chǔ)貨幣，乘數(shù)化后成為M2一部分，然后進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另一類即是熱錢，一般通過虛假出口合同等渠道隱蔽進(jìn)入，換匯后形成基礎(chǔ)貨幣，乘數(shù)化后形成M2一部分。但不同的是，乘數(shù)化之前的部分一般進(jìn)入資本、資產(chǎn)市場等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，不產(chǎn)生GDP。而乘數(shù)化之后的部分一般通過信貸進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，這也是為什么熱錢突然性的集中退出，會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原因。
　　我們?cè)侔袽2簡單的分為三部分，一部分屬于現(xiàn)金，用于支付、儲(chǔ)藏等，屬于漏出項(xiàng)。第二部分即是M1，活期存款類，以企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流為主，是企業(yè)的血液，因此M1一般存在于企業(yè)、公司的銀行賬戶上，而這類實(shí)體，是微觀經(jīng)濟(jì)的主體。另外，由于M1的高度靈活性與流動(dòng)彈性，使其能順暢、高效的流動(dòng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間，因此，M1是資本市場最重要的流動(dòng)性觀測(cè)指標(biāo)，也是真實(shí)通脹的有效觀測(cè)指標(biāo)。
　　第三部分也是M2的最主要組成部分，即是信貸，由于信貸一般屬于抵押性質(zhì)的定向貸款，因此一般來說，信貸資金主要流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，但往往存在企業(yè)拿到貸款后，與自己原有資金進(jìn)行置換，從而流入虛擬經(jīng)濟(jì)，因此我們也說，信貸資金增加，同時(shí)也存在資本市場流動(dòng)性增強(qiáng)的可能。
　　以信貸資金為主的各種形式資金，存在形式必然是在一個(gè)銀行賬戶上，從而都成為銀行可以調(diào)劑的所謂頭寸，而各種不同期限、性質(zhì)的頭寸管理與流通，主要在銀行間市場上實(shí)現(xiàn)。銀行間市場原本是為各銀行的資金流通而建，目前逐步開放，吸納保險(xiǎn)、信托、券商及各類企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等進(jìn)入，造就了巨大的體量，因此來說，在中國，最大的資金市場就是銀行間市場，銀行間市場的參與主體，就是資金供求與價(jià)格的決定者。因此，我們把銀行間市場的流動(dòng)性稱為二級(jí)流動(dòng)性，僅次于廣義貨幣M2。
　　說到這里，或許我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上所有的資金流動(dòng)方向，主要集中在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場，而此兩者吸收到的資金，必然相應(yīng)成為商業(yè)銀行賬戶上的頭寸，這頭寸則相應(yīng)成為銀行間市場的所謂商品。注意，這里要區(qū)分開資本市場與銀行間市場，可能一般認(rèn)為銀行間市場屬于資本市場的一部分，這樣理解也可以，但容易形成概念混淆，銀行間市場雖然也存在債券類的資金募集，但主要以借貸為主，實(shí)際實(shí)現(xiàn)的是資金的流通，而沒有價(jià)值實(shí)現(xiàn)功能。并且，其參與者都是大型機(jī)構(gòu)，相比于股票市場等資本市場，受眾狹窄的多，因此我一般將銀行間市場定義為貨幣市場，而非資本市場，貨幣與資本的差別，就很明顯了。
　　一個(gè)很重要的問題是，從貨幣政策角度看，銀行間市場實(shí)際上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場的傳送帶，央行通過利率、準(zhǔn)備金以及公開市場操作履行調(diào)控職能，實(shí)際直接針對(duì)的就是商業(yè)銀行為主體的銀行間市場，進(jìn)而通過銀行間市場影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金數(shù)量與價(jià)格，影響資本市場的資金數(shù)量與方向。
　　下面轉(zhuǎn)到我們最關(guān)注的三級(jí)流動(dòng)性上來，我們發(fā)現(xiàn)，一二級(jí)流動(dòng)性都對(duì)三級(jí)流動(dòng)性有重大影響，但我們?cè)诜治鰰r(shí)，卻不能因?yàn)橐患?jí)或二級(jí)流動(dòng)性的向好或向壞，就斷定三級(jí)流動(dòng)性的性質(zhì)，這是因?yàn)椋?jí)流動(dòng)性中所包含的資金性質(zhì)是最復(fù)雜的，既有熱錢這頭嗜血的狼，又有實(shí)體企業(yè)資金這種打一槍換個(gè)地方的游擊隊(duì)，也有專業(yè)投資機(jī)構(gòu)這樣的常備軍，有背景深厚的國家隊(duì)，又有貢獻(xiàn)收益的大頭散戶。不同的資金性質(zhì)決定不同的目標(biāo)，進(jìn)而導(dǎo)致不同的行為，這就造成了雖然資本市場資金體量較銀行間市場弱小很多，但卻最活躍，也最復(fù)雜。而分析三級(jí)流動(dòng)性，要看一級(jí)市場融資、一級(jí)半市場再融資、開戶數(shù)、持倉數(shù)等更加微觀的指標(biāo)。但正像我們常說的那樣，錢從來都不缺，問題只在于是否進(jìn)來而已，各種因素最終集結(jié)在情緒上，引致樂觀與悲觀的情緒，從而促成市場的方向。
　　以上用了不是很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼Z言與邏輯，簡單解釋了一下，到底什么是流動(dòng)性，或許讀后你會(huì)發(fā)現(xiàn)原來此流動(dòng)性非彼流動(dòng)性，進(jìn)而在引用這個(gè)概念的時(shí)候，能使用正確的衡量指標(biāo)，本來要說股票市場流動(dòng)性，而你非要用M2去判斷，當(dāng)然會(huì)有失偏頗……■