招商安瑞進取基金經理謝志華:可轉債投資迎來良機

　　招商安瑞進取可轉債基金2月21日起發行。該基金擬任基金經理謝志華日前接受媒體采訪時表示，目前正是介入可轉債投資的良好時機。
　　記者：您對2011年中國的宏觀經濟走勢如何判斷？
　　謝志華：今年的宏觀經濟借用一句詩來說就是“也無風雨也無晴”，今年是十二五開局之年也是政治周期末年，維持穩定增長是首要任務，預期GDP年增長率在9%-9.5%，四個季度較為均衡。從三架馬車來看，消費方面：由于受到居民收入增長特別是低端勞動力收入增長帶動，消費穩中有升；出口溫和下降，由于2010年基數影響，今年出口同比下降已成定局，但是外圍美國經濟加速復蘇會提供較好外需，下降程度有限；投資溫和下降但可能超預期，國家對房地產的新一輪調控會大幅打壓商品房投資增速，但保障性住房的建設可以一定程度上彌補，而有可能超預期的地方是基建投資，換iD6I6v25FYkW0WjS79t3GyKTPUyLXFO6j1kzBeZ/oms=屆之年，地方政府的投資沖動不可小覷。
　　記者：如何看待可轉債的投資機會？
　　謝志華：從2003年轉債指數公布以來數據統計看，相對于股票，轉債的投資收益高于股票，風險卻小于股票，轉債是較股票有更好風險收益比的資產；相對于債券，轉債收益遠高于債券，風險雖然高于債券，但是仍處于較低水平。另外，目前轉債市場絕對價格較低，估值較為合理，從歷史經驗來看，目前投資轉債取得長期較好收益是大概率事件。
　　記者：去年可轉債發行創歷史新高，對今年已發和在發債基的投資策略有什么影響？
　　謝志華：轉債市場規模擴大，一方面為債券基金提供了更多的投資標的，另一方面使得轉債市場估值更加合理，轉債市場更有效率，為債券基金獲得廉價籌碼提供了更多的可能性。
　　記者：2011年的可轉債市場估值水平大概在一個什么水平，對投資影響如何?
　　謝志華：目前轉債估值處于合理區間，絕對價格處于較低位置，上漲潛力遠大于下跌空間，具有很好的風險收益比。尤其是新上市的轉債和銀行轉債，估值處于中性偏悲觀的水平，是新轉債基金建倉的良好時機。
　　記者：債券投資的超額收益主要來源于哪幾個方面？
　　謝志華：債券投資超額收益最主要來源于依據據宏觀環境等多方面因素對組合久期的適時增減，其次，依據相對價值比較進行不同券種及個券的選擇也是超額收益的一個來源。
　　記者：如何看待新股破發連連這一現象？債券基金打新收益銳減甚至陷入浮虧，如何尋找債券基金新的超額收益途徑？
　　謝志華：首先，新股破發對基金的選擇新股的能力提出了更高的要求，在新股破發潮之前，招商基金就對新股破發帶來的打新方式的轉變就有了充分的準備，我們在打新之前都會對新股上市時的市場環境進行預判，并且對新股進行精挑細選，然后審慎申購，在這樣的打新流程控制下，招商基金新股申購收益大幅超過新股平均收益。
　　記者：正在發行的招商安瑞進取債券基金在產品設計上很多特色，能否向投資人簡單介紹下這些特色和優勢？
　　謝志華：債券基金收益主要來源于資產配置，這也是招商固定收益團隊優勢所在，根據這一特點，招商安瑞進取債券基金在投資比例的設置上保留了相當大的靈活性，轉債比例區間為20-95%，在股市上漲時，可充分享受牛市的高收益，股市熊市時，可通過降低轉債倉位減少損失，并可通過提高純債比例彌補虧損。
　　記者：有業內人士認為，轉債基金的投資常處于“吃不飽”狀態，目前尚處于收集籌碼階段，年初的可轉債密集發行能否給這種狀態帶來一定的轉機？
　　謝志華：目前轉債市場存量已經超過750億，在石化轉債發行之后，轉債市場將超過1000億元，目前轉債基金僅有3只（博時轉債36億、富國可轉債42億、興業可轉債48億），規模不足150億元，所謂的轉債基金吃不飽，實際上反應的是轉債的需求群體日益豐富，轉債市場的擴容將較好的緩和供求矛盾。■