“中國股市正向更深熊市走去”

　　“A股風光，千點狂瀉，萬股折腰。望滬深兩市，一地雞毛；大非小非，奪命狂逃。圈錢套現，霍霍磨刀，權貴數錢笑彎腰。牛摔倒，看熊途漫漫，分外蕭條。”這是著名經濟學家、北京邦和財富研究所所長韓志國改編的《沁園春·股》。這首詞非常生動地再現了中國股市當今的種種現象，讓人感慨股市的賬戶中“只剩零鈔”。
　　在歐債危機持續惡化、國內通脹壓力猶存、新股首次公開募股（英文簡稱“IPO”）接連登場等諸多因素的內外夾擊下，今年下半年來，投資者信心渙散，大盤連續3個月量價齊跌。談及股市何時能夠走出陰霾，再創新高，韓志國很肯定地告訴記者：對股市要丟掉幻想，準備過冬。
　　
　　匯金救市作用不大
　　“十一”長假后的第一個交易日，中國目前最大的金融投資公司——中央匯金投資有限責任公司（以下簡稱“匯金”）出其不意地宣布：為支持國有重點金融機構的穩健經營和發展，穩定國有商業銀行股價，自10月10日起已在二級市場自主購入工、農、中、建四行股票，并繼續進行相關市場操作。資本市場上的“國家隊”出手，股市立即給予回應，四大行的A股、H股尾盤均現拉升。但Ａ股10月11日的走勢并不盡如人意。滬深兩市指數早盤大幅高開后，持續走弱。
　　環球人物雜志：這是近幾年來匯金第三次宣布增持。匯金三次救市的效果如何？
　　韓志國：首先，從匯金公司的歷次增持看，其入市增持的效果越來越弱化。2008年9月18日的增持，曾引爆股指產生“井噴”，當年的9月19日，上證指數以9.46%的暴漲做出回應；2009年10月9日，同樣是匯金公司增持，但上證指數的漲幅已收斂為4.76%；此次增持，雖然股指高開，但卻是以低走報收，并且還在盤中再次創出年內新低。匯金公司此次增持動用資金不足2億元，雖然表明了監管部門護市的態度，但由于增持的股份數量不多，還難以從根本上提振市場投資者的信心。而且，匯金的增持，也不具備如此大的影響力，在當前歐債危機仍在發酵，國內高通脹未扭轉的情形下更是如此。
　　環球人物雜志：盡管市場并不是很領情，但匯金的態度會不會令市場形成鮮明的“牛市即將來臨”的心理預期？
　　韓志國：當然，純從市場走勢的角度說，“救市”所傳遞出來的信號是顯而易見的。至少可以在大多數股民的心里形成市場下跌空間已經有限的預期，非理性恐慌出現的機會也就相對小些。但這個市場不能光靠指數的上漲來解決眼下投資者過分悲觀的情緒(即使他們常常“好了傷疤忘了痛”)，而應該進行更高層次的反思，并痛定思痛地從各個方面建立一個真正能保護中小投資者制度的市場。
　　環球人物雜志：從根本上來說，為什么匯金救市起不到大作用？
　　韓志國：匯金救市是短期利好，只要證券市場作為中國經濟轉型蓄血池的基本性質不變，源源不斷的融資、再融資將淹沒匯金的微弱利好。
　　匯金的增持，并沒有解決股市面臨的諸多問題。如新股“三高”發行（指高發行價、高發行市盈率、高募集資金）與上市公司“抽血”式的融資問題、市場利益分配嚴重失衡的問題、廣大中小投資者的利益保護問題以及市場制度建設等多方面存在缺陷等問題。這些市場弊病如果不能得到有效的解決或緩解，投資者的信心就不可能有效恢復，A股市場的健康發展也只能是一句空話。
　　
　　抄底要抄第二底
　　匯金增持的次日，滬指高開52點，隨后又持續走低并一度翻綠。不過，第三日，滬指在盤中跌破2319點前期底部之后大幅拉升，并以3.04%創出年內單日最大漲幅。到記者截稿的10月18日，滬指下跌至2423點。
　　這讓人不由得想起了一個笑話：抄底一定要抄第二底！說的是陳勝吳廣第一個抄底秦朝，失敗，勝利者為劉邦，因他在雙底(陳吳+項羽)形成后“買入”，得天下；曹操、劉備、孫權第一批抄底漢朝，失敗，司馬懿抄了第二個底，得天下；金兵第一個抄底宋朝，失敗，元兵抄二底，得勝；李自成第一個抄底明朝，失敗，清兵抄二底，獲勝……這個笑話反映到股市上，其含義是，政策底往往不是真正的底，抄底要抄第二底，即市場底。但以目前股市的疲軟狀態，即使抄底也是短期運作，長期持有并不是很現實。
　　環球人物雜志：自2008年以來股市表現低迷，多數人是不是都套現離場了？
　　韓志國：《2011胡潤套現富豪榜》顯示，過去一年套現超過8億的中國富豪達到26位。在這26位富豪中，有20位通過減持上市公司股票套現；4位通過上市公司股票分紅套現；2位通過出售企業資產套現。值得關注的是，20位通過減持股票套現的富豪中，套現時的股價絕大多數均高于目前股價。
　　環球人物雜志：目前股市又出現新低，是不是股市已經形成二次探底，可以買進了？
　　韓志國：世界經濟風雨飄搖，中國經濟滑向滯脹，在這樣的宏觀背景下，指望中國股市出現牛市甚至萬點大牛市，這樣的人不是傻子就是瘋子。華爾街有句名言：“騙我一次，算你狠；騙我兩次，是我蠢。”今年以來，幾乎所有的機構和大多數預測者都看反了。不要輕易抄底，抄底要抄第二底。
　　環球人物雜志：機構和預測者對今年的股市有怎樣的預期？
　　韓志國：去年年底以來，幾乎所有的機構都判斷中國股市的新一輪牛市已經來臨，甚至有相當多的機構認為中國股市的萬點大牛市已經拉開帷幕，但市場運行的結果卻是這些機構乃至整個市場的累累虧損，看得越高虧損越大。
　　環球人物雜志：股市的第二底究竟會在何時出現？
　　韓志國：股市的探底過程還遠未結束，更大更嚴重的危機等在前面。如果歐元區破產，全世界最大的金融風暴就會來臨，股市的下跌空間就會在瞬間打開，第二底可能會在那時出現。但面對巨大的經濟與市場風險，投資者必須做好隨時離場的準備。
　　3個不變讓股市難有希望
　　很多股民是因為一些經濟學家、證券公司等機構，對宏觀經濟做出持續向好的預測而進入股市的，還有一部分人是因為目前上證指數已經低至2400多點，認為已經到底而進場。實際上，由于中國股市的獨特性，宏觀經濟的持續向好與股市指數的高低并無直接關系，股市指數高低與某支股票的高低也并無任何關系。
　　環球人物雜志：中國宏觀經濟持續向好，為什么股市反而低迷？
　　韓志國：3個不變導致股市難有希望。第一是圈錢的功能與作用不會改變。政府衡量股市的標準是融資數量，誰當證監會主席都必須滿足政府這個渴求。第二，扭曲的制度不會改變。股市的扭曲制度是與整個經濟體制的扭曲相適應的，沒有深層次的政治與經濟改革，經濟與股市都看不到希望。第三，投資者利益的邊緣化不會改變。
　　環球人物雜志：投資者的利益為什么會被邊緣化？
　　韓志國：舉例來說，證監會主席應該來自市場，而中國證監會的歷屆主席都來自銀行。銀行是間接融資，股市是直接融資，銀行行長管股市的最直接后果就是把股市搞得不倫不類，致使股市不可能發揮出資源配置的功能和作用。20多年來，股市的“圈錢”功能不斷強化，已基本成為直接提款的“第二銀行”。股民和投資者的利益肯定就靠后，怎么可能不被邊緣化？
　　環球人物雜志：普通投資者此時究竟該進場還是離場？
　　韓志國：去年年底，我判斷今年的股市將是震蕩下跌，重心下移，并且預言2011年民眾投資將無路可走，市場的走勢已完全證明了這一點。投資者必須放棄幻想，任何反彈都是出貨離場的良機，股市正向更深熊市走去。
　　編輯：黃瀅 美編：陳思璐 編審：吳迎春