鄂爾多斯,缺錢。

這是個終點站按規(guī)定提前三天買不到臥鋪的城市，甚至是開往北京唯一的一列火車盡無餐車廂，卻擁有全國六分之一的煤炭儲量，民間高利貸暴利更是吸引了全國投資者的目光。這就是號稱北方溫州的鄂爾多斯，陪同浙江的高利貸一起演繹財富的瘋狂。2010年，鄂爾多斯市GDP總量為2643.23億元，人均GDP已超過香港，過億元的富人超7千人。同年，溫州人均GDP卻排到了浙江省倒數第二。

如今，房地產信貸政策持續(xù)緊縮，對當地以高利貸為支撐的民間信貸模式造成沖擊，或將帶來資金鏈條地斷裂。最直接的結果是民間資本的大規(guī)模“套牢”，若此，不僅民間信貸面臨崩盤，坊間熱議的“西部PE之都”也將無從談起。

缺錢，一個看似與鄂爾多斯斷無關聯(lián)的詞匯，頻頻在當地人的口中流傳。

高利貸的速富路徑

“煤炭還好些，但是如今的商業(yè)地產的狀況，卻使我愈發(fā)忐忑。”韓淑琴講到。

證券會計出身的韓淑琴， 早在1997年就進入了股市，但卻回報甚窘。 2005年后涉足的高利貸幫她掘到了人生第一桶金。現(xiàn)如今，她在本地擁有六處房產。

2005年，房地產投資在鄂爾多斯拉開帷幕。當時，總人口僅22.63萬的東勝區(qū)，房地產投資即超過10億元，施工面積達150萬平方米。同年，當地居民購房支出人均712元，較2004年同比增長2.2倍。房地產行業(yè)滾熱，地產資金民間信貸漸成吸金之地，放貸月息近3分以上。

韓淑琴那幾年甚為艱辛，為貼補家用，還兼職了4家公司的會計。 正是在一家房地產企業(yè)下屬的擔保公司做兼職會計的經歷，給她帶來了發(fā)家的機會。

擔保公司的會計工作，使韓淑琴精通房地產擔保的各項環(huán)節(jié)和手續(xù)，并學會了套現(xiàn)。利用住房公積金做擔保，她貸款10萬元，加上家里的積蓄，全部投向房地產放高利貸，財富在短短的兩三年內翻了一番。

隨后，她又把掙來的錢轉投煤炭行業(yè)。煤炭資金周轉快，利息高達5分。韓的資金越滾越大。而之后，韓淑琴更多是以資金入股的方式來投資煤炭行業(yè)。此時，鄂爾多斯大小煤炭公司已近300多家。除每年煤炭的分紅外，還將剩余的資金再次投入房地產和煤炭行業(yè)做高利貸，同時購入6處房產謀求資產保值。

經歷過2006年至2008年股市大漲大跌的韓淑琴，除了培養(yǎng)對資金敏感外，對風險認識也格外深刻。她逐步優(yōu)化資產結構，進行多元化投資。 雖然銀行存款并不多，但她已有基金、實物黃金和多只股票等投資品，并在呼市、包頭等地購買房產。

事情在今年似乎有了轉機。

兩個月前，韓淑琴向朋友收賬，可對方只能支付利息。這讓她頗為緊張。“一旦支貸出現(xiàn)問題，就意味著無論房地產和煤炭，都缺錢，都沒有錢歸還本金。煤炭正值淡季，消化存貨需要時間，目前周轉資金肯定缺少，房地產就不用說了，都是在建設中，哪里來的錢還你。”

鄂爾多斯四家券商的開戶不足4萬人，總資金在19億左右比起民間借貸小如牛毛。由于鄂爾多斯當地投資渠道單一，投資方式主要為房地產和高利貸，而高利貸一般在2.5分月息，一年利率為30%，據調查當地人有55%以上的從事高利貸，像韓淑琴這樣有意圖的多元化投資在當地并不多見。有的公司甚至以福利的名義， 以2分的利率，吸納員工的資金。

韓淑琴今年以來越發(fā)不安，“我投資的領域在當地已經算是很多的了，不過多年經驗告訴我，高利貸的風險越來越嚴重。我開始著手把高利貸的比重逐漸降低，轉移到證券或者其他投資品種上，不過似乎晚了。”

缺錢！錢到哪里去了？

韓淑琴的擔憂在當地經營擔保投資公司的總經理邊疆那里得到了證實。

“現(xiàn)在的鄂爾多斯人比較狂熱，不斷加大擔保的風險。幾千萬的擔保才獲取幾十萬的收益，收益越來越低，可風險卻比幾年前高的多。”

邊疆，極重的本地口音，做羊絨起家。現(xiàn)今經營著一家擔保典當公司，本金都是親戚朋友集資而成，以他的公司放出去，獲得高額利息，陌生人資金可以忽略不計。“現(xiàn)在的投資公司就是掛羊頭賣狗肉，大家無非就是做高利貸。高利貸掙錢來的快，都不愿做實業(yè)投資，哪個行業(yè)能來錢這么快。”

“以前幾千萬就可以投資房地產或者煤礦，現(xiàn)在只能放高利貸。我們也是將錢以2分利貸過來之后，再以3分利貸給別人。月息2分，一年期24%的利率，而銀行一年期存款才3.5%，朋友有錢基本上都會放在這里。”

邊疆說，曾經放出去的錢，最高達到2億元，如今風險不斷加大，只能縮小規(guī)模，控制在億元以下，不過他表示只有一部分投向實業(yè)或者房地產，其他大部分錢基本上就是在圈里面來回的滾。

鄂爾多斯煤炭儲量豐富，當地人利用資源優(yōu)勢短短的幾年財富迅速增長，一些煤老板涉足房地產市場，當時4、5個億的項目甚至不會向銀行貸一分錢，完全是自由資金。而處在煤炭、房地產上下游的諸多企業(yè)由于沒有固定資產做抵押很難在銀行貸款，只有向典當行等民間信貸公司借高利貸。

銀行停止對房地產的貸款后，致使小房地產陷入缺錢境地。鄂爾多斯人也對過熱的房地產起了芥蒂，不愿將全部家當投資到房地產高利貸上。所謂的“不能全放在一個籃子里”，似乎更加滑稽，多方面分擔風險，無非就是以前將錢全部貸給一個人，如今將錢貸給不同的人罷了，錢一如既往的流向房地產。

邊疆對目前當地的信用約束也不再樂觀，“大家都是在圈子里做轉貸，本地人信用認可度高，不過如此快速的發(fā)展，房地產項目一個接著一個，怎么可能不出現(xiàn)問題，現(xiàn)在已經出現(xiàn)壞帳，一些出了壞賬的都在私下不敢聲張，不然以后就真做不下去。”

和邊疆一樣，做煤炭起家的伍進也持謹慎態(tài)度。

伍進在當地已擁物流、建筑機械等多個產業(yè)。受鄂爾多斯大環(huán)境的影響，他無法獨善其身，也涉足高利貸業(yè)務。因煤炭和拆遷發(fā)家的當地人，大筆現(xiàn)金需要找到地方落腳，集團也下設了一家從事典當投資的公司。資金來源也多為自己多年的親戚和朋友，典當公司將資金以3分利，貸出去，掙取差額利息。

“去年冬天就出現(xiàn)資金比較緊張的問題， 有兩三筆款項本金收不回來，只能拿到利息，還有壞賬，之前從來沒有。今年公司在借貸上較為謹慎，很多還要把錢放在公司的朋友，沒有什么好的項目投資，又不能全部投向房地產行業(yè)，只好無奈拒絕，將錢退回去，為了1分的利差，犯不著冒如此大風險。”

伍進還講，公司今年剛剛進入房地產領域，占公司規(guī)模的10%。目的不是為了賺錢，而是處于集團多元化戰(zhàn)略的考慮，這個風險公司是完全能夠控制，即使商業(yè)樓盤賣不出去，公司也能承受，不過像他這樣嚴格控制資金流向房地產的企業(yè)并不多。

最實惠也是最具風險的20%

在鄂爾多斯東勝區(qū)，滿是以投資公司命名的大廈，布滿街頭巷尾的小額貸款公司、典當行、投資擔保公司，折射了當地金融產業(yè)火爆程度。而這些擔保、投資和典當公司基本上都在做高利貸的生意。而這些資金的來源，有一大部分是當地人地拆遷、移民所得。

據高和投資調研顯示，十一五期間，鄂爾多斯城區(qū)共拆遷765.4萬平方米，拆遷戶數達51772戶。2011年計劃拆遷更大，達到300萬平方米，相當于過去5年的一半。鄂爾多斯政府對拆遷實行高額補償的政策，核心區(qū)域的補償甚至在8000元每平方米以上。據媒體報道，一些暫時居住在安置房的當地人甚至在5年間能得到雙重的補償。

這些生態(tài)移民、礦產移民和城市拆遷戶獲得大量補償后，將錢投向了民間金融市場。政府在移民方面也給出優(yōu)惠政策，扶植移民和拆遷戶發(fā)展服務業(yè)。但在 2分的月息誘惑下，當地人更傾向于將補償款放高利貸，不愿意創(chuàng)業(yè)掙錢。許多拆遷暴富起來的當地人，除了買車買房外，幾乎將全部拆遷款放入民間金融機構放高利貸。

“一年20%的凈利潤哪個行業(yè)可以有如此收益，很多人在家都無所事事。”

當地良好的民間信用基礎也在很大程度上推動了民間借貸的發(fā)展。

“鄂爾多斯人整體的誠信意識較強，有很好的誠信基礎，這也是我喜歡鄂爾多斯的重要原因。”包頭商業(yè)銀行一放貸員對記者講述了一個故事：由于妻子不知情，把丈夫準備第二天還貸的錢取出用于了店面經營。丈夫晚上知曉情況后，又恰巧碰到當地包商銀行自動存款機停用。商戶連夜驅車跑到包頭將錢打到卡里。第二天銀行在固定時間劃撥了卡里面的錢。商戶對承諾的重視和守信也是當地民間信貸發(fā)達的一個基礎。

良好的信用基礎也使信貸的運行程序發(fā)生了改變。 某信貸公司的信貸員趙興介紹說， 之前對中小企業(yè)貸款實行抵押貸款，貸款人需要抵押固定資產，并進行評估，才能拿到貸款。現(xiàn)在，基本以擔保人貸款為主。借款人也由有限責任公司轉向自然人。擔保人來自于同行業(yè)和熟人社會。在鄂爾多斯對信用的規(guī)范要遠高于實物抵押。

今年以來房地產資金驟然緊張，現(xiàn)金流短缺，存貨攀升。融資渠道單一的本地房地產開發(fā)商更加倚重于這種民間借貸模式，很明顯，這也意味著民間借貸風險的提升。前面提到不能及時歸還本金的例子皆出于此。

民間信貸公司的放貸審核愈加嚴格。

如今，對涉及房地產和煤炭行業(yè)的借款人，將關注其是否進行酒店、物流、汽車銷售等多元投資。那些經營范圍涉及較廣，能夠分攤風險的個人，放貸都比較順利。否則將相對謹慎，需要考察公司的資金和擔保人實力，以及當地誠信記錄。

信貸員直言：“借貸公司雖然對房地產和煤炭行業(yè)借貸比以前持有謹慎態(tài)度，希望投向多元化的企業(yè)，不過貸出去的資金最終是否流向房地產和煤炭，公司并不能控制。”

商業(yè)地產危局？

站在鄂爾多斯東勝區(qū)的火車站望去，東勝區(qū)和鐵西區(qū)遍地是在建的商業(yè)地產的樓盤，甚至一條街的兩側布滿在建的高層商業(yè)樓盤。由于住房市場建設過度，當地政府限制住宅商品房建設，鼓勵商業(yè)地產建設，閑置的游資再次找到落腳點，高利貸輪轉又有了新的歸屬。

截止2010年12月統(tǒng)計，鄂爾多斯中心城區(qū)常住人口65萬人，城區(qū)已經建成2100萬平方米，人均住宅建筑面積32.3平米。預計中心城區(qū)人口在2012年達到80萬人，規(guī)劃期末人均建筑面積35平米，共需要2800萬平米，新增住宅面積為700萬平米，從剛性需求來看，未來還是一個賣房市場，如果每年建設350萬平米也即將達到飽和。

“如果說住宅房由于鄂爾多斯外地人口和投資需求，不會出現(xiàn)泡沫破裂，商業(yè)地產可就難說了，商業(yè)地產土地價格高，建造成本高于住房成本。往常出現(xiàn)高利貸回款困難只發(fā)生在冬天，今年春天就只能拿到利息，讓我深感不安。”韓淑琴說。

目前鄂爾多斯的中小企業(yè)基本上停留在煤炭、房地產上下游的煤炭機械、物流、路橋、基建等行業(yè)，此外有商貿、汽車、酒店商務等消費服務。真正意義上的制造業(yè)和第三產業(yè)發(fā)展緩慢，尤其邂逅的服務業(yè)和金融業(yè)更是無法消化如此多的CBD樓群。

鄂爾多斯未來城市新興商業(yè)集中在東勝區(qū)和鐵西區(qū)，東勝區(qū)大型商業(yè)設施聚集在萬正廣場、華研尚街、方圓一廈、天佐新城匯等，鐵西區(qū)重點打造建成商業(yè)中心，將建成額托克西街商業(yè)街、廣場路商業(yè)街、科技界商業(yè)街、迎賓路商業(yè)街四條商業(yè)街。

據萬譽地產對鄂爾多斯房地產2011年研究，目前鄂爾多斯CBD寫字樓市場價格為每平米8000-10000元，天驕南、北路和鐵西新區(qū)大量寫字樓再加上在建和規(guī)劃中，單鄂爾多斯寫字樓一項2011年的后續(xù)供應量至少為40萬平米。

報告提到，2008年受經濟危機影響，鄂爾多斯人持幣觀望，2009年房地產市場回暖，投資客戶需求獲得釋放，鄂爾多斯寫字樓市場整體表現(xiàn)不錯，然而2010年就已經出現(xiàn)供大于求的局面。后續(xù)至少40多萬平米的供應是否在加大商業(yè)地產泡沫？

2006年之后由于經濟發(fā)展，住宅市場供不應求導致土地需求量增長，而是很多手頭閑置資金的煤老板開始進入房地產，買地開發(fā)囤地倒賣。土地平均達到200萬元每畝，核心區(qū)域已經達到250萬元每畝。當地商業(yè)地產10%回報率，商業(yè)地產主力依然是以投資為主的客戶。

北京萬通世界房地產副總經理鄒雙喜曾表示，CBD主要產業(yè)構成是第三產業(yè)，金融、投資、會計、律師、咨詢等公司為主，即使是小規(guī)模的公司也需要在一個非常好的區(qū)域里面辦公，提升它的企業(yè)形象。以CBD來說，它適合于包括中小企業(yè)，還有成長的第三產業(yè)的企業(yè)。

涉足房地產和煤炭的沈縱繼承家族企業(yè)多年，對企業(yè)謀求新的突破也費了不少心力。沈總直言，煤炭行業(yè)隨著政策轉變越發(fā)艱難，商業(yè)地產投資風險加大，該公司之前的商業(yè)品房收益不太客觀，已經不再直接投資房地產，而是選擇了與其他公司合作，只負責銷售環(huán)節(jié)，針對當地人比較攀比的特性，房地產行業(yè)也只做高端樓盤，相比中低端銷售情況稍好。

而鄂爾多斯目前已建成的寫字樓主要入駐為煤炭、房地產、投資、能源公司，當地不發(fā)達第三產業(yè)和匱乏的中小企業(yè)，40萬平米如何消化。國家技術監(jiān)督局和建設部早就出臺過國家標準《城市居住區(qū)設計規(guī)范》，這一國家標準的最新版本規(guī)定，每個可容納5萬人的居住區(qū)，應配備的綜合食品店、綜合百貨店、餐飲店、書店、藥店等商業(yè)服務設施面積為7000平方米。我們以40萬平米的保守計算，就已經滿足鄂爾多斯286萬人的購物需求。

伍進推測，一旦商業(yè)地產成為民間借貸最后瘋狂演繹之地，民間金融機構和房地產可能已經另謀他路，而最終倒霉的可能就是最后接手商業(yè)樓盤的購房者和那些將全部家底放在高利貸的放貸人，這些多人為拆遷移民。

目前銀行停止向房地產貸款，意味著房地產資金驟然緊張，在鄂爾多斯房地產企業(yè)多數涉及高利貸借款，資金斷裂的風險不斷加大。一些房地產企業(yè)通過下屬的其他產業(yè)的中小公司向銀行或者民間融資機構借貸，來填補資金缺口。如果資金全部來自于高利貸，房地商的壓力高過以往，儼然走在懸崖的邊上。

商業(yè)地產的走勢儼然已是鄂爾多斯民間金融市場爆裂的導火索。那么另一支柱產業(yè)——煤炭行業(yè)呢？

當地媒體數據顯示，鄂爾多斯市現(xiàn)已探明煤炭儲量1716億噸，約占全國的1/6。今年上半年，煤炭仍是全市稅收增長的決定性因素，全市煤炭行業(yè)生產和運銷兩環(huán)節(jié)貢獻稅收174.6億元，占國稅總收入的77.37%，同比增長56%。

當地人士認為，鄂爾多斯煤炭儲量豐富，最少也能讓鄂爾多斯人開采一百年，只要煤炭挖不完，鄂爾多斯的經濟就不會崩潰。現(xiàn)今煤炭資金緊張主要是煤炭企業(yè)整合和淡季銷量下降，需要消化存貨，導致回款能力降低。

今年起鄂爾多斯要進行第二次煤炭企業(yè)整合，從近300家最終整合成40家企業(yè)。伍進講，在產量30萬噸以下多數小煤礦主，聯(lián)合兩三家煤礦公司，合并注冊為一個公司，按資產等方式成立股份公司。不過小煤礦在整合過程中停產，資金也出現(xiàn)斷裂的情況。

看似問題不大。

曾兩次到訪鄂爾多斯的某PE公司負責人表示，股權投資無非就是看中鄂爾多斯煤炭和房地產行業(yè)。當地其他產業(yè)的公司又鮮有成長性，所以，這里沒有真正意義上的投資機會。就算中小企業(yè)非要到城區(qū)購買高價的商業(yè)樓盤充當門面，鄂爾多斯又有多少中小企業(yè)呢？只有發(fā)達的商業(yè)才能消化如此多的商業(yè)樓盤。

“如果今年下半年銀行依然不向房地產企業(yè)貸款，私營投資公司和房地產商能否出事，就看今年年終，年終是所有公司和個人收款過年結算的時候，年底可能就會出現(xiàn)一定程度還貸問題，甚至這一時間也可能提前。”

似乎，是否這種緊張的情緒會引發(fā)蝴蝶效應，這才是最值得關注的問題。

未來的一切都是未知

鄂爾多斯的民間借貸資本的規(guī)模有多大？

“我們從來不做估計。”鄂爾多斯金融辦主任孫建平表示。

有媒體報道，2000億元以上。

利用豐富的民間資本打造西部金融中心，并以私募股權投資為主引導民間資本走向專業(yè)化、規(guī)范化投資之路，這是孫建平在第二屆鄂爾多斯股權投資高端論壇上給出的官方路徑。

深圳創(chuàng)新投資集團劉綱提出以 LP（有限合伙制）的PE形式引導民間資本 得到了諸多PE經理人的認可。

上海浦東科技投資公司應迪生指出，“LP的確是一個不錯的建議，政府出面引導民間資本，對于市場的規(guī)范和培育非常有利，市場成熟了，普通投資者再進入，比較有利于金融市場的規(guī)范和健康。不過大家目前一直都在探討如何投，對于投資非常狂熱，而忽視了管理和退出，這可能是跟目前PE的發(fā)展階段有關系，管理和退出直接關系到PE投資的最終受益。”

應迪生認為，鄂爾多斯目前的規(guī)范化金融投資氛圍并沒有形成，相比高利貸收益和速度，當地的很多富人對PE投資收益并不感冒，而且股權投資涉及的專業(yè)度更高，對于投資者的要求較高。

沈縱擔憂公司在民間借貸和房地產的風險，也開始謀求企業(yè)轉型，“如今高利貸的投資風險太大，已經不敢再投。如果政府對煤炭政策發(fā)生變化，公司未來經營存在著不確定性，希望通過利用現(xiàn)存幾個億的資金，另謀出路。”

不過，談起是否與PE合作，沈縱搖搖頭。“掙慣快錢了，慢錢恐怕就不愿意賺了。PE投資兩年才能回本，三四年才能實現(xiàn)百分之二三十的收益，與煤炭和房地產收益差距較大。”

分析人士認為，鄂爾多斯巨大財政和稅收收入，以及近七千的億萬富翁，如果政府出面引導金融投資的確是明智之舉，扭轉鄂爾多斯的民間借貸亂象。可是目前民間資本大部分現(xiàn)金流向煤炭產業(yè)和未完工的房地產項目，現(xiàn)在是否還有錢，恐怕并不確定，當地人對高利貸的收益熱衷，能否培育起健康的投資習慣也并不容易，目前一切都看的都不太清楚。

缺錢，似乎正是鄂爾多斯諸多“食利者”的現(xiàn)狀，也是鄂爾多斯的現(xiàn)狀。（終）

(文中韓淑琴，邊疆，伍進，沈縱均為化名)