創(chuàng)業(yè)板ETF基金風(fēng)險高

開閘近兩年的創(chuàng)業(yè)板迎來了第一支以其為標(biāo)的指數(shù)基金——創(chuàng)業(yè)板指數(shù)聯(lián)接基金。如今創(chuàng)業(yè)板股票大軍已擴(kuò)容到259只，市值更是達(dá)到了8415億元，而創(chuàng)業(yè)板股票的高波動性，也吸引了許多投資者進(jìn)場交易，創(chuàng)業(yè)板ETF基金給了投資者另一種選擇。

創(chuàng)業(yè)板ETF基金，投資價值幾何？作為指數(shù)基金，可以從以下幾個方面對其進(jìn)行分析：首先，要詳細(xì)了解指數(shù)的編制方法；第二，要了解該指數(shù)的行業(yè)分布；第三，比較歷史數(shù)據(jù)，看該指數(shù)的風(fēng)險收益特征；最后，看該基金的跟蹤誤差。

基金與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢一致

易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF基金采取完全復(fù)制的被動式投資方式投資于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股，其比例不低于基金資產(chǎn)凈值的95%。它未來的走勢與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢相關(guān)度應(yīng)該非常之高。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)選取100只在深交所創(chuàng)業(yè)板上市交易的A 股，其選樣指標(biāo)為一段時期（一般為六個月）平均流通市值的比重和平均成交金額的比重。選樣時先計算入圍個股平均流通市值占創(chuàng)業(yè)板市場比重和平均成交金額占創(chuàng)業(yè)板市場比重，再將上述指標(biāo)按2:1 的權(quán)重加權(quán)平均，計算結(jié)果從高到低排序，在參考公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況等因素后，按照緩沖區(qū)技術(shù)選取創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股。每年1 月、4 月、7 月、10 月的第一個交易日定期調(diào)整。綜合考察流通市值和成交金額，選股代表性優(yōu)于總市值選股方法；有利于選入“高成長性、高活躍度”樣本，突出深市優(yōu)勢企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對整個板塊的市場代表性強(qiáng)，今年以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)流通市值覆蓋率一直在65%以上；財務(wù)指標(biāo)覆蓋率高，凈資產(chǎn)覆蓋率超過60%，凈利潤覆蓋率和營業(yè)收入覆蓋率超過50%。

同時，我們注意到創(chuàng)業(yè)板指數(shù)換手率較高，在2010年6月至2011年6月區(qū)間中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日均換手率為4.22%，區(qū)間換手率為1062.96%，遠(yuǎn)高于其他市場主流指數(shù)，如深證100日均換手率和區(qū)間換手率分別為1.40%、353.00%，上證50這兩個值分別為0.34%、84.89%，換手率較高一方面表明市場交易活躍，流動性較強(qiáng)，另一方面，聯(lián)系到創(chuàng)業(yè)板盤子小的特點，也不能排除存在炒作放大泡沫的風(fēng)險。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)新興產(chǎn)業(yè)比例較高

從指數(shù)的行業(yè)分布來看，信息技術(shù)和工業(yè)分別是第一、第二大行業(yè)，占比分別為28.66%、27.03%，醫(yī)藥生物是占比較重的第三大行業(yè)，占比達(dá)14.84%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)新興產(chǎn)業(yè)比例較高，達(dá)到57%，其中信息技術(shù)行業(yè)高達(dá)26%，且不含金融地產(chǎn)行業(yè)股票。92.65%的創(chuàng)業(yè)板上市公司被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，83.27%的企業(yè)擁有與主營產(chǎn)品相關(guān)的核心專利技術(shù)。創(chuàng)業(yè)板中的行業(yè)分布則更加符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展方向。

上市之初，創(chuàng)業(yè)板相比主板就存在明顯的估值溢價，截至今年7月末，按TTM計算，創(chuàng)業(yè)板市盈率40倍左右，滬深300維持在15倍左右，從行業(yè)來看，除了信息服務(wù)和電子元器件行業(yè)（均在40倍左右）之外，創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)估值水平和主板市場的對應(yīng)行業(yè)估值比較也存在明顯的溢價，創(chuàng)業(yè)板中機(jī)械行業(yè)市盈率45倍左右，滬深300機(jī)械行業(yè)市盈率20倍左右，而化工行業(yè)分別在45倍、20倍，醫(yī)藥生物分別為45倍、30倍左右。溢價的存在可能對應(yīng)著成長性的差異，也有可能是規(guī)模的溢價，如是后者，則對應(yīng)的炒作的因素更大。個別行業(yè)如電子元器件和通信服務(wù)行業(yè)，主板和創(chuàng)業(yè)板之間的估值差異現(xiàn)在基本消除了，從成長性考慮更有價值。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動率最高

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動率顯著高于其他指數(shù)，2009年11月至2011年7月計算的年化波動率為36.95%，而同期滬深300，深證100的年化波動率僅有23.81%、26.01%。

從海外的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來看，其波動性也遠(yuǎn)高于主板指數(shù)，以美國的NASDAQ為例，其波動性也遠(yuǎn)高于道指與標(biāo)普。我們?nèi)?998年1月1日至當(dāng)前的納指與道指及標(biāo)普比較，可以看到，納指在2000年高點仍高高在上，即使在泡沫破滅之后的2002年至2011年10年間，其波動幅度顯著大于主板指數(shù)。

綜上所述，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)覆蓋率高，對創(chuàng)業(yè)板的代表性強(qiáng)。無論是從國外，還是目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的運行來看，都呈現(xiàn)出高收益，高風(fēng)險的特征。從行業(yè)構(gòu)成來看，新興產(chǎn)業(yè)占比明顯，契合國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大趨勢。目前，創(chuàng)業(yè)板對主板保持溢價，大部分行業(yè)相對于主板也處于溢價狀態(tài)，個別行業(yè)如電子元器件和通信服務(wù)行業(yè)，主板和創(chuàng)業(yè)板之間的估值差異現(xiàn)在基本消除了，從成長性考慮更有價值。

易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF基金采取完全復(fù)制的方法，其契約中表明“基金力爭將日均跟蹤偏離度控制在0.2%以內(nèi)，年化跟蹤誤差控制在2%以內(nèi)”，基金的風(fēng)險收益特征將與標(biāo)的指數(shù)保持一致，將呈現(xiàn)高風(fēng)險，高收益的特征。