債券基金也會賠錢

公募債券基金間的多殺多

這次債券基金下滑的表面原因是以交易所債券為主的信用債價格整體下滑的結果。但是，這些應該被持有到期的債券是被誰一個勁的賣出呢？答案就在受害者身上。據市場消息，由于銀行在今年6月30日的季度時點搶錢大戰役中推出了很多高收益理財產品。所以導致很多公募基金持有人贖回基金購買銀行理財產品。過多的贖回造成了公募債券基金必須賣債套現。所以他們開始賣出自己手里的債券。同時一些券商的客戶也是這次賣債的主力。在短短的20個交易日里，很多債券價格下滑達7%左右，這直接影響到了公募債券基金的凈值，從而導致基金持有人繼續贖回，公募債券基金為應對贖回不得不繼續出售這些債券的惡性循環。圖表1和圖表2就是當時情況的一個縮影。

惡性循環的起因

雖然我國公募債券基金規模迅速擴大，但當初金融產品的設計者在建造這些金融產品時，沒有更多考慮的市場變化和投資者權益在市場變化中的反應。只記得如何在最快的時間里設計、發行、賣出最多的基金，收取最多的管理費。

從圖表1到圖表2的基金規模我們可以看出，同樣的190多家公募債券基金，規模在短短的十天中就縮水19.66%。當然除了巨額贖回這其中也有凈值下滑的的原因。

成熟的市場中，基金設計方案中最重要的一點便是如何控制投資者贖回，尤其是大單贖回對未贖回的基金持有者的影響。一般情況下，要拒絕過大單一客戶，但是，在中國的公募基金現有的氛圍中，銷售壓力總是把這些看似“無所謂”的風控條款默默的掩埋。

中國的很多公募基金不但不避諱單筆大單投資者，反而傾向于為他們服務。同時，很多基金只有三個月的建倉封閉期，之后客戶可以每日贖回不超過基金總額的10%。但是如果超過這個限制，那么基金經理可以拒絕超過10%部分的贖回申請。但是，在下一個交易日里，投資者可以繼續按照基金總額的10%限制繼續進行贖回。也就是說，在連續上限贖回情況下一個公募債券基金可以在22個交易日內縮水90%，在7天內縮水52%左右。這是一個驚人的數字。它驚人，不是僅僅是因為它的速度，同時是由于相對于一個幾十億資產的公募債券基金和一個流動性不是非常理想的市場－債券市場，7天賣掉50%的頭寸根本難以實現。

如何選只好基金？作為投資者而言，大家在購買基金時應該科學的考慮到自己將要投資的標的物，投資的載體，投資的機制（期限和贖回機制等），投資的管理人刺激方案等每個環節是否合理。投資者應該盡力找到一個投資者和基金管理員雙贏的機制組合體。這個組合體就是一個設計有方的好基金。