信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的悲哀

此刻，市場(chǎng)、投資者和政府面對(duì)的最大危險(xiǎn)并非無(wú)能的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，而是懷著確保短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的動(dòng)機(jī)“修理”它們，這無(wú)疑損傷了機(jī)構(gòu)的獨(dú)立與公正。高效的市場(chǎng)和公平的競(jìng)爭(zhēng)有賴(lài)于可靠信息數(shù)據(jù)的獲取。將評(píng)級(jí)行為政治化，只會(huì)讓事情變得更糟糕——無(wú)論對(duì)近期還是更遠(yuǎn)的未來(lái)，均是如此。

在一個(gè)擁有AIG、雷曼兄弟和貝爾斯登的行業(yè)里，你很難把“最受公眾憎恨的金融機(jī)構(gòu)”的大獎(jiǎng)捧回家。但如今，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)正在該獎(jiǎng)項(xiàng)的爭(zhēng)奪中占得上風(fēng)。因?yàn)樽罱鼛字埽姸嗾渭议_(kāi)始對(duì)下列三家機(jī)構(gòu)冷眼相向：標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)國(guó)際。

絕大多數(shù)批評(píng)并非無(wú)的放矢。對(duì)于美國(guó)次級(jí)債及其證券衍生品產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并未及時(shí)發(fā)出警告。根據(jù)美國(guó)金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)2011年報(bào)告，它們是2008年金融危機(jī)及其后經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的“始作俑者之一”。到了2007年，評(píng)級(jí)者才下調(diào)了問(wèn)題資產(chǎn)的評(píng)級(jí)，而現(xiàn)實(shí)是，他們至少提前一年便已經(jīng)意識(shí)到次級(jí)債不動(dòng)產(chǎn)泡沫的危險(xiǎn)性。

鑒于向投資者告知信用風(fēng)險(xiǎn)是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的職責(zé)所在，因此很難想象還會(huì)有比這更大的失職行為。顯然，這些機(jī)構(gòu)需要進(jìn)行嚴(yán)肅的改革。

黑箱作業(yè)和政治反沖

金融危機(jī)期間，評(píng)級(jí)者同金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系過(guò)于密切，因此很難對(duì)其債務(wù)作出公正的評(píng)估。在某些案例中，它們被控告為銀行提出如何操作金融產(chǎn)品，以獲取更高評(píng)級(jí)的建議。由于債務(wù)發(fā)行人（政府和企業(yè)）直接向機(jī)構(gòu)支付評(píng)級(jí)費(fèi)用，因此這是一種懸而未決的內(nèi)在利益沖突。此外，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還形成了一種強(qiáng)大的壟斷性地位，鑒于其黑箱作業(yè)的評(píng)價(jià)體系，單憑一個(gè)評(píng)級(jí)便可撬動(dòng)市場(chǎng)的能力值得防范。

過(guò)去一年中，為了更好地管理評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，美國(guó)和歐盟采取了某些方式進(jìn)行改革，比如建立要求評(píng)級(jí)過(guò)程更加透明的規(guī)則。在美國(guó)要求某些機(jī)構(gòu)必須參與評(píng)級(jí)的立法已被撤銷(xiāo)（那是評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的重要?jiǎng)恿χ唬?/p>

目前應(yīng)當(dāng)建立更多的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，同時(shí)隨著時(shí)間推移，還要發(fā)展其他評(píng)級(jí)手段和組織。歐盟正打算設(shè)法打破評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的壟斷，方法是開(kāi)放更多競(jìng)爭(zhēng)空間，允許新的私人評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加入，同時(shí)建立一家由歐盟運(yùn)作的“獨(dú)立”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。鑒于其中摻雜利益關(guān)系過(guò)于復(fù)雜，因此后者是一個(gè)極壞的想法，但培育更多評(píng)級(jí)競(jìng)爭(zhēng)則是一個(gè)受歡迎的目標(biāo)。

那就是說(shuō)，看來(lái)如今政府所有的行動(dòng)并非都是為了創(chuàng)造更為準(zhǔn)確的評(píng)級(jí)。當(dāng)今各國(guó)政府尤其是歐洲政府，正在面臨一種日益增長(zhǎng)的，而且更加令人煩惱的危險(xiǎn)，即通過(guò)將改革過(guò)程政治化向信用評(píng)級(jí)者，及其他獨(dú)立評(píng)估提供者施壓，以消除負(fù)面分析。當(dāng)面對(duì)另外一場(chǎng)危機(jī)時(shí)，政府寧愿聽(tīng)信不切實(shí)際的贊美，也不愿接受準(zhǔn)確和公正的評(píng)價(jià)。

即便評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在危機(jī)著陸之前恪盡職守，市場(chǎng)仍會(huì)遭到嚴(yán)重?fù)p失。銀行和其他金融機(jī)構(gòu)在不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的重大風(fēng)險(xiǎn)敞口，將為持股者帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p失。美國(guó)經(jīng)濟(jì)或許會(huì)急劇減速，甚至陷入衰退，雖然那時(shí)的底部不見(jiàn)得有我們?nèi)缃窀惺艿降倪@般深刻與漫長(zhǎng)。

但我們可以假設(shè)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)屆時(shí)會(huì)面對(duì)嚴(yán)重的政治反沖。回到2008年，無(wú)論布什政府還是國(guó)會(huì)，都在大力鼓吹增加住房的觀點(diǎn)。一旦下調(diào)與之相關(guān)的證券及衍生品的評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將對(duì)這類(lèi)政策造成重大阻礙。金融行業(yè)將被徹底顛覆，這種唱衰行為會(huì)遭到華盛頓和華爾街的雙重指責(zé)。

不是唯一的靶子

現(xiàn)在讓我們回到美國(guó)和歐洲的問(wèn)題上來(lái)。最近幾周，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙的評(píng)級(jí)，并對(duì)幾個(gè)主要國(guó)家，比如美國(guó)和意大利的債務(wù)發(fā)出警告，有可能在未來(lái)下調(diào)上述幾國(guó)的級(jí)別。這些行動(dòng)顯示，評(píng)級(jí)者正在正確行使職責(zé)。然而，它們正在面臨越來(lái)越多的政治壓力。

2011年7月7日，歐洲委員會(huì)主席若澤·曼努埃爾·巴羅佐對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)出“反歐洲”的抨擊。對(duì)這些機(jī)構(gòu)的更多壓力，將在今年和明年接踵到來(lái)。

同樣的政治壓力在美國(guó)也不難想象，尤其是當(dāng)機(jī)構(gòu)調(diào)低美國(guó)政府的評(píng)級(jí)時(shí)：國(guó)會(huì)和管理者很可能更加關(guān)注對(duì)評(píng)級(jí)者的“駕馭”。

出于主權(quán)信用下調(diào)將會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成極為負(fù)面沖擊的擔(dān)心，歐盟和美國(guó)的舉止并非沒(méi)有道理。負(fù)面影響將會(huì)帶來(lái)政治代價(jià)。不過(guò)，鎮(zhèn)壓市場(chǎng)分析的嘗試并不只是擔(dān)心那么簡(jiǎn)單，它部分來(lái)自一種更加廣義和可怕的模式。

金融危機(jī)期間，由于政府對(duì)維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)切越發(fā)增加，它們有時(shí)會(huì)表現(xiàn)出通過(guò)扭曲某些市場(chǎng)分析和數(shù)據(jù)來(lái)維護(hù)穩(wěn)定的意愿。比如，2008～2009年，為了粉飾銀行業(yè)的穩(wěn)定局面，歐洲和美國(guó)都修改了“逐日結(jié)算”的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

民粹主義者的壓力也促使信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)繼續(xù)因?yàn)榻鹑谖C(jī)而遭到指責(zé)，無(wú)論其承擔(dān)什么角色。評(píng)級(jí)者并不是唯一的靶子。歐洲政治家們也把這塊大陸的苦難歸咎于星羅棋布的“投機(jī)者”、對(duì)沖基金和市場(chǎng)慣例。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)不能說(shuō)無(wú)可指責(zé)，但來(lái)自西方政府的抱怨聲中，透露出一絲絕望的味道。從機(jī)構(gòu)遭受的政治壓力上面，反映出一些根本性的問(wèn)題：如果政府通過(guò)施壓成功令評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)屈服，那么他們下一個(gè)要扭曲的數(shù)據(jù)是什么？政府和管理者到底要把市場(chǎng)分析扭曲到什么時(shí)候，才能得到令他們滿(mǎn)意的經(jīng)濟(jì)結(jié)論？以及通過(guò)這些骯臟數(shù)據(jù)來(lái)維持的穩(wěn)定到底能夠堅(jiān)持多久？

沒(méi)有人喜歡裁判，尤其是當(dāng)一些重要判罰被反復(fù)檢視時(shí)。但缺少了他，游戲?qū)㈦y以進(jìn)行下去。

作者：DAN ALAMARIU， IAN BREMMER

來(lái)源：《外交政策》網(wǎng)站2011年7月15日

翻譯：Commondata