資金斷鏈導(dǎo)致中國概念股逆勢IPO

歐美債券危機來襲，“中國概念”備受質(zhì)疑，投資環(huán)境惡化的情況下，為何還要執(zhí)著于IPO？

中國概念股IPO大潮又要來了。

近日，拉手網(wǎng)被傳已將敲定了承銷商，即將赴美公開招股，欲搶在Groupon之前成為全球首家登錄納斯達(dá)克的團購網(wǎng)站。“更大的魚”是當(dāng)初的B2C“草莽”京東商城，經(jīng)過數(shù)輪融資后，其已經(jīng)成為估值百億美元以上的龐然大物。據(jù)傳言，京東商城將提前啟動IPO程序，將原定于2013年實施的上市計劃提前至明年，融資額度約為40~50億美元——如果屬實，這將超越2004年的谷歌，成為美國歷史上的第一大互聯(lián)網(wǎng)IPO。

場外觀眾故事說得熱火朝天，場內(nèi)的選手們卻是另一番景象，紛紛緘口不言。向來高調(diào)的京東商城CEO劉強東也只是在微博上曖昧地表示：下周，我在塔克拉瑪干大沙漠某個我都不知道的地方。這也更加激發(fā)了外界對此深究到底的興趣。

在當(dāng)前世界經(jīng)濟普遍低迷的大背景下，中國互聯(lián)網(wǎng)公司新一輪的集中IPO究竟該是不該，值是不值？

逆勢而為

“對京東商城、拉手網(wǎng)的上市完全沒有心理準(zhǔn)備。我認(rèn)為現(xiàn)上市并不是好時機。”某電子商務(wù)網(wǎng)站高層在接受《計算機世界》報記者采訪時坦言，“中國概念股”與投資者的“蜜月”已經(jīng)暫時成為過去時，其中有信任層面的問題，比如“財務(wù)造假”、“重概念不重模式”等，更重要的是，受歐美債務(wù)危機，投資者普遍擔(dān)憂全球經(jīng)濟二次探底，投資資金已經(jīng)不可避免地開始收緊。“電子商務(wù)是一項‘重資本’的生意，上市作為募集資金的重要手段，如無法保證效果便盲目出擊，只會進一步遭到資本挾持，對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展而言是極其不利的。”

正如業(yè)內(nèi)人士所擔(dān)心的，先期上市的中國概念股普遍坐上了“過山車”。2010年入秋以后，“中國概念”尤其是互聯(lián)網(wǎng)概念股受到追捧，IPO成績斐然，優(yōu)酷、360、藍(lán)汛、當(dāng)當(dāng)?shù)乳_盤當(dāng)日均獲得了不錯收益；而之前上市的“老中概”也得到華爾街的價值重估，新浪、百度等個股紛紛創(chuàng)出股價歷史新高。反映中國概念股整體價格走勢的“i美股中概30指數(shù)”從2010年6月29日收盤的765.58點攀升至2011年4月29日收盤的1266.02點，累計漲幅高達(dá)65.37%。

但是好景不長，隨后的財務(wù)危機以及歐美債務(wù)危機使得中國互聯(lián)網(wǎng)概念股隨著美股大盤劇烈震蕩下跌，至今未能走出陰影，具體到個股方面則是股價持續(xù)下跌——例如，今年9月13日收盤，世紀(jì)佳緣跌逾7%，土豆跌逾6%，麥考林跌逾5%，優(yōu)酷跌近4%。

“投資者逐漸意識到，今年IPO的科技股是有量無質(zhì)。”MarketWatch分析師普萊蒂指出，2010年迄今為止，在各行業(yè)IPO當(dāng)中，科技行業(yè)一直把持著冠軍的寶座。投資者往往會被科技公司IPO時的狂熱所吸引，但這種由投資者情緒驅(qū)動的股價上漲將會很快退潮。例如Pandora和人人網(wǎng)，這兩家公司當(dāng)前的股價較IPO價格分別低39%和52%。隨著這些互聯(lián)網(wǎng)公司逐漸失去亮點，投資者的買入意愿也出現(xiàn)下降，一些投資者則選擇拋售股票。

正是對于經(jīng)濟衰退形勢的預(yù)期，導(dǎo)致Zynga以及Groupon延遲IPO計劃，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司迅雷、盛大文學(xué)等也是權(quán)衡之后選擇暫時退出。

絕境求生

“即使情況不適合，一些公司也補不及待要上市，資金鏈無以為繼，上市就成為一種不得不做的選擇。”正望咨詢總裁兼首席分析師呂伯望分析說道。在他看來，近來的中國電子商務(wù)公司上市的傳聞并非是空穴來風(fēng)。比如，京東商城打造的“亞馬遜”模式，現(xiàn)在仍舊處于跑馬圈地、建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施階段，物流配送系統(tǒng)和倉儲中心需要大量資金。

同時，劉強東大刀闊斧式的擴張決定了其不會甘居人之下，而從3C延伸到百貨的業(yè)務(wù)形態(tài)也注定京東商城必須直面各細(xì)分行業(yè)“絞肉機”般慘烈的競爭形勢。價格戰(zhàn)成為爭奪用戶與流量的關(guān)鍵手段，而這需要巨額資金支持。“京東商城需要的不是一筆錢，而是很多筆錢，要繼續(xù)這樣燒下去，怕是只有IPO這一條路了。”呂伯望評論說。

“賠錢賺吆喝”已經(jīng)成為中國互聯(lián)網(wǎng)概念股的常態(tài)，企業(yè)對外往往是大談概念模式、用戶規(guī)模，但卻極少有人敢提“盈利”二字，極速擴張的背后幾乎全部依靠第三方機構(gòu)注資維持。這在企業(yè)發(fā)展初期無可厚非，但隨著私募投資方投入的資金，滾雪球般逐漸增大后，退出機制也逐漸開啟，追加投資越發(fā)更難。顯然，這對于不停狂奔、邊際效應(yīng)不斷擴大的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說是非常不利的——一旦資金鏈出現(xiàn)斷裂，“硬著陸”的后果將可能使幾年的累積前功盡棄。

“零售電子商務(wù)以及團購類網(wǎng)站已經(jīng)形成了近幾年來的最大資本泡沫。”某電子商務(wù)網(wǎng)站副總裁感嘆道，IPO已成為行業(yè)救命稻草，雖然股市投資環(huán)境不好，但總比一無所獲要強得多。

值得注意是，京東商城與拉手網(wǎng)號稱今年分別獲得了1.5億美元與1.1億美元的巨額C輪融資。在這之后，兩家宣傳聲勢浩大，但近期卻都陷入了麻煩。互聯(lián)網(wǎng)上關(guān)于京東商城物流配送的投訴激增；還有人曝料供貨商集體向京東商城討還欠款；而消費者則自發(fā)制作比價系統(tǒng)，對比國美庫巴等網(wǎng)站與京東商城的產(chǎn)品價格顯示，其他網(wǎng)站價格優(yōu)惠力度超越京東商城。而拉手網(wǎng)則與國內(nèi)團購類網(wǎng)站一起陷入漩渦，燒錢過度、裁員、商業(yè)模式遭受質(zhì)疑，輿論普遍認(rèn)為洗牌即將到來。

兩家融資明星網(wǎng)站擴張步伐放緩，從另一層面也能體現(xiàn)出其背后資金鏈支持并不像外界傳言得那么雄厚，甚至有可能將消耗殆盡，此時尋求IPO也很自然就被猜測為求生之道。

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Facebook 或被迫提前IPO

近日有報道稱，F(xiàn)acebook希望將其IPO時間推遲至2012年底，目的是希望員工當(dāng)下能專注于產(chǎn)品開發(fā)，而不是即將到來的暴富。但是這種想法可能將只是Facebook的一廂情愿。根據(jù)美國證券交易委員會（SEC）的相關(guān)規(guī)定，一旦一家公司的股東數(shù)量超過500位，這家公司就必須在隨后一年的第一個季度提交其財務(wù)數(shù)據(jù)。但是這種做法，將會疏遠(yuǎn)公司的員工，因為他們可能指望著公司早點進行首次公開招股，谷歌曾經(jīng)有過這樣的遭遇。