生存權,是第一企業權

當企業面臨生死抉擇之時，選擇生存是企業的天然權利，對于投資者的尊重，不代表被投資者就完全喪失獨立自主性而去盲從。

馬云最新的一條微博是這樣寫的：我朋友遇事總去大廟求菩薩。我勸他：1.刮風下雨天去——人少，菩薩有空和你私聊；2.去小廟破廟——那里的菩薩行政級別相同且更樂于助人；3.真心默念“菩薩，求您的人太多，別太忙。怎么開心怎么來，您快樂我才快樂”，只字別提自己。

在資本市場上，誰是你的“菩薩”呢？答案顯然應該是投資者。所以客觀的事實是，一旦進入資本市場，企業家們就要將“投資者快樂我才快樂”作為自己的行為準則，“投資者快樂”是前提和根本，聽起來有點“后天下之樂而樂”的意思。

如此一來，分析馬云與雅虎、軟銀之間的關于支付寶的這段紛爭是否有悖于契約精神，就很簡單了，只需要知道新三方協議，能否給雅虎與軟銀帶來“快樂”即可。

不僅僅是數字游戲

2005年，雅虎只以10億美元及雅虎中國的資產，就換來了阿里巴巴39%的股權。馬云于2011年年初曾向雅虎提出新一輪收購方案，但遭后者兩度拒絕。在新一輪收購方案中，馬云提出以35億美元的價格，回購雅虎手中15%的阿里巴巴股權。依據這一流產的交易報價，阿里巴巴集團整體估值大約在235億美元左右。向雅虎支付的35億美元中，包括接近24億美元的現金，以及由馬云及阿里巴巴集團CFO蔡崇信名下所持1.2億股阿里巴巴集團股權（估值約為10.65億美元）抵押擔保所獲得的11.5億美元貸款。

僅用5年多的時間，就能夠實現近10倍的收益，對于雅虎來說顯然已經是相當不錯的結果。但為什么雅虎卻依然顯得不快樂，要就這個問題與馬云“糾結”了數月之久呢？

關于投資收益，不僅僅是一個簡單的數字游戲。對于雅虎而言，阿里巴巴與支付寶已經成為其在亞洲“惟一有價值”的投資產業，甚至希望其能夠在雅虎全球增長衰退之際，為公司帶來大幅度的業務提升與業績增長。這樣一來，顯然美元賬戶上數字的變化就不可能滿足雅虎董事會的野心。

尊重，但不能盲從

從這個角度來看，被公認的“受害者”雅虎也就不太值得同情了。投資的本質在于取得合理收益，但絕沒有理由讓被投資方替自己解決“家事”。阿里巴巴雖然處于上升期，但恐怕還沒有實力以一己之力挽救雅虎在全球的頹勢，更何況在此之前，馬云還面臨著來自中國政府的大限掣肘。

所有企業的資本運作行為，都是建立在企業生存與發展基礎之上。所謂契約精神，在商業領域同樣是以滿意的回報為前提。當企業面臨生死抉擇之時，選擇生存是企業的天然權利，對于投資者的尊重，不代表被投資者就完全喪失獨立自主性而去盲從。

對馬云誠信的質疑聲雖非無風起浪，但也確實有待商榷。中國企業界這些年來由于根基未定、信仰缺失，而對于誠信的渴求與對華爾街的膜拜可以理解，但也絕不能因噎廢食，為了所謂的“面子工程”而進行“自殺式”的運營。馬云能夠在面對若干中國式的問題時，選擇中國式的解決方式規避風險、回報股東、鋪平發展之路，已經是善莫大焉。

（本文作者系香港布雷斯投資銀行董事長）

責任編輯：諸葛曉嵐