CPI新高,緊縮到頭?

“豬肉指數(shù)”正解

CPI繼續(xù)上行。

6月14日，國家統(tǒng)計局公布的5月CPI為5.5%，同比創(chuàng)出34個月以來的新高。而日前公布的6月份的CPI達6.4%，創(chuàng)出三年來的新高。

二次新高的創(chuàng)出，豬肉價格被視為重要因素。據(jù)官方計算：豬肉價格在過去一段時間已經(jīng)上漲57.1%，影響CPI上漲約1.37個百分點，占到通脹總水平的兩成。人們開玩笑地將CPI重解為“China Pig Index(中國豬肉指數(shù))”。

部分觀點認為在隨后的日子里，CPI將會回落。國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪在“2011中國金融投資夏季峰會”上預測：回落有可能從8月份開始。但包括 野村證券經(jīng)濟學家孫馳在內(nèi)的其它人則預期：通脹很可能仍將高位運行。

在美聯(lián)儲的經(jīng)濟學家大衛(wèi)·科恩看來，這種基于CPI的糾結(jié)，正表明“目前正處于一個微妙境地”。政府既希望保持對通脹的警惕，又不希望踩急剎車，以免經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”。在CPI新高之外，實體經(jīng)濟面臨的資金短缺同樣打眼—在深圳，約75%的企業(yè)面臨資金困境；而浙江多數(shù)地區(qū)民間借貸利率已高達25%-30%。

到目前為止，政府似乎更為關(guān)注通脹問題。央行自2010年以來，已經(jīng)連續(xù)12次上調(diào)銀行存款準備金率，和5次加息。而其中的3次加息動作，是在今年做出的。不過，企業(yè)主們已經(jīng)開始有理由預期：從去年第四季度開始的貨幣緊縮政策會提前結(jié)束。

CPI持續(xù)走高與實體經(jīng)濟發(fā)展放緩的對立，以及可能引發(fā)的滯漲風險，已經(jīng)引起討論。海關(guān)總署發(fā)布的6月進出口統(tǒng)計顯示，當月的進出口增速繼續(xù)放緩，對歐盟和美國增速均為16.9%，而5月則為19.4%。盡管海關(guān)總署統(tǒng)計司司長鄭躍聲認為問題出在歐美市場本身，但仍有觀察人士尖銳地指出：這已經(jīng)給決策層提供了經(jīng)濟滯漲的預警信號。

巴曙松，國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長，日前已經(jīng)直接發(fā)表觀點：“時下，GDP已下行、CPI仍在上行，宏觀調(diào)控應格外注意力度和節(jié)奏，否則有可能矯枉過正，特別是在不確定因素干擾下，容易產(chǎn)生經(jīng)濟下行幅度過大的超調(diào)風險。”

官方也已經(jīng)出現(xiàn)類似“不必過度關(guān)注CPI”的講話。中國人民銀行行長周小川在7月8日談及CPI時稱，“中國的經(jīng)濟體制改革會放開特定價格，引發(fā)額外的通脹，中國央行已準備好容納這部分通脹”。同期，國家統(tǒng)計局原總經(jīng)濟師姚景源也回應了中國通貨膨脹的“有容乃大”：去年至今，金磚四國中印度的CPI漲幅8%-9%之間，俄羅斯7%，巴西6%，中國的CPI不算最高。

在巴曙松看來，除了中小企業(yè)面臨進一步的資金壓力，緊縮政策持續(xù)還將在以下兩個方面引發(fā)風險：1、4萬億元項目尚未完工。如果貨幣政策持續(xù)緊縮，可能導致在建項目資金斷裂，造成地方融資平臺的巨額壞賬。目前，僅縣級地方平臺的債務總額就已達2.8萬億元；2，房地產(chǎn)投資可能明顯下滑。“我們比較擔心四季度房地產(chǎn)投資下滑的影響集中釋放，屆時保障房增量投資較少，不能完全對沖，經(jīng)濟可能面臨實質(zhì)性的下行壓力。”

外部環(huán)境也恐影響緊縮政策的進一步執(zhí)行。巴曙松稱，“美國經(jīng)濟復蘇減速，日本經(jīng)濟前景暗淡，希臘債務危機后，歐元區(qū)強國不愿救助弱國，世界經(jīng)濟不穩(wěn)定不確定因素仍然較多，我國的宏觀政策應留有余地。”

當然，7月—8月間，宏觀政策將處于一個被公認的“觀察期”。