捕獲金錢豹

沒有哪個國家能像中國這樣，迅速轉換全球資金鏈條中的角色。至少兩年前，中國是FDI（外國直接投資）的首選，而今，則成為PE（私募股權投資）的上佳選擇。

新出爐的新興市場私募協會(EMPEA)報告顯示，2011年上半年，中國吸納私募基金超過100億美元，同比增長三倍。相比之下，去年全年新興市場整體集資才235億美元。

這只是個開始。

在該報告公布前夕，今年下半年首筆大型PE投資落幕—歐洲最大的私募股權投資集團安佰深(Apax Partners)宣布，旗下基金已完成對金錢豹這一領先的中國餐飲連鎖企業的收購投資，但收購金額及比例并未吐露。華美酒店顧問機構首席知識官、高級經濟師趙煥焱認為，就本次收購而言，收購金額并不重要，關鍵在于“股權比例”。

這是因為，與同行業并購及風險投資不同，私募的終極目的并非長期控股，而是一種中期投資行為，它會介入企業的經營領域，幫助企業進行IPO，及時退出套利。顯然，安佰深對金錢豹的收購也將遵循這種投資思路。而另一方面，金錢豹的持股數決定了其出售股份的真實意圖。

“如若金錢豹還留有一部分股份，那么，它是想借助資本的幫助，達到快速布局。再通過學習先進的管理經驗，謀求做強。”趙煥焱對本刊說。如果金錢豹出售了100%股權，也不排除由于業績太差，創始人袁昶平要徹底放棄金錢豹現有商業模式。

關鍵在于，成為PE狩獵對象的金錢豹到底訴求如何？

從2009年開始，金錢豹就一直孜孜不倦地尋求上市，但未能如愿。中國證監會已提高國內餐飲及加盟連鎖企業首次公開發行（IPO）上市標準，將擬上市餐飲企業的年利潤標準，由3000萬元提至5000萬元。僅就這一項，金錢豹就不合格。而通過出售股份，可以順利地將董事長換為其他人。再利用基金公司，就有可能完成上市。

此外，與其他謀求上市的餐飲企業一樣，金錢豹存在著“少開發票”、“營收無法準確計算”等頑疾—事實上，金錢豹能否因收購改變命運，是值得安佰深深思的。

焦灼的未來

作為國內高檔自助餐飲連鎖的表率，近兩年來，金錢豹加快了開店速度，至今已有18家分店，2010年營收近9億元。然而，對于金錢豹的內部員工來說，這個看上去很美的業績，只為金錢豹帶來了四千萬元的收益。

“對于中餐行業，毛利率如低于60%，盈利能力就不合格了。”渣打證券（香港）有限公司股票企業融資部董事總經理石平告訴《環球企業家》。以他的投資經驗來看，低于60%便不具備投資的價值，而金錢豹的毛利率還不到10%。

此外，今年以來，金錢豹大本營上海的營收估計降了兩成。“金錢豹上海店的總業績，一直在虧，雖然并不是所有店都虧；從去年開始，金錢豹天津店的盈利狀況才有所好轉。”上海一位金錢豹員工向本刊透露。

擁有豐富收購經驗的安佰深會對此全然不知嗎？非也。安佰深明知如此，仍堅持收購。這表明了安佰深對中國餐飲行業的正式介入決心和長期看#8202;好。

事實上，安佰深收購金錢豹最直接的原因是看好國內的餐飲市場。據2010年度中國餐飲百強分析報告，2010年我國餐飲百強企業營業額為1395.84億元，同比增長了11.69%，占2010年整體餐飲收入的比重為7.91%。

近日，安佰深全球合伙人兼大中華區總裁張曦軻公開表示，未來幾年，安佰深將借助金錢豹在餐飲行業豐富的投資經驗，有力支持其管理專業化的運營，實現在全國范圍內的拓展—言外之意，安佰深十分看重金錢豹的現有客戶資源和銷售渠道，此筆收購只是安佰深發力國內餐飲行業的試水，未來有待開掘。

安佰深屬于那種敢于冒險、但極為低調的私募股權投資基金。據悉，近年來，安佰深在全球零售及消費品領域的投資總額約達43億歐元。此前，安佰深旗下基金在中國的主要投資包括中國房地產門戶網站搜房網，及休閑服飾品牌湯美費格（TommyHilfiger）。然而對于餐飲業，尤其是中餐，安佰深其實并無太多經驗，比起多年馳騁沙場的百勝集團收購小肥羊之舉，可謂“初生牛犢不怕虎”。

不難想象，未來的安佰深將面對三大挑戰：如何將中餐流程標準化，如何應對日益成為針尖對麥芒的食品安全問題，如何突破中餐上市瓶頸。

事實上，中餐行業流程標準化歷來是個大問題，“尤其是，海鮮的采購難度極大。”對于海鮮自助餐來說，從掌握海鮮食材的產地、運送過程，到料理上菜，其中每個環節的標準化都很難做到，另外，食材價格、租金、人工的上漲，對中餐的波及最大。

其次，在國內餐飲企業中，像金錢豹一樣上市未果的餐飲企業不在少數。順峰、狗不理、俏江南、凈雅餐飲都提交過上市申請，但一直沒有下文。有業內人士表示，餐飲企業上市有兩大障礙：一是財務不規范，二是加盟店數量遠超過直營店數量，而各證券交易所主要考察直營店的盈利能力。

或許，捕獲了金錢豹之后，如何馴服這頭猛獸將#8202;是安佰深的頭號難題，而安佰深將面臨的挑戰并#8202;非金錢豹這家臺資海鮮自助連鎖店所獨有—其#8202;成敗也將成為整個中餐行業適應國際標準的注#8202;腳。