“容忍通脹”不等于貨幣政策轉(zhuǎn)向

7月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))同比上漲6.4％，漲幅創(chuàng)下了近3年來(lái)的新高。與此同時(shí)，異乎尋常的是，7月12日，央行行長(zhǎng)周小川表示，中國(guó)能夠容忍經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中所產(chǎn)生的一定程度的通脹。他還指出，數(shù)量型貨幣政策工具有時(shí)優(yōu)于價(jià)格型工具。

這是否意味著未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險(xiǎn)將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，而非通脹?調(diào)控政策的主要目標(biāo)將是保增長(zhǎng)，而不是控通脹?就此，《中國(guó)經(jīng)貿(mào)聚焦》(下稱“CBF'’)電話采訪了著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生。

CBF：6月份CPI漲幅達(dá)6.4％，這一數(shù)字能否反映真實(shí)的通脹水平，對(duì)于當(dāng)前通脹形勢(shì)您如何看待?

華生：我只能說(shuō)，當(dāng)前通脹的壓力確實(shí)很大。CBF：周小川的相關(guān)表態(tài)，是否意味著抑制通脹不再是當(dāng)前貨幣政策的主要任務(wù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂已經(jīng)超過(guò)了對(duì)通脹的擔(dān)憂?

華生：我覺(jué)得并不能說(shuō)明。因?yàn)檠胄姓f(shuō)了不算，我們的貨幣政策是由國(guó)務(wù)院決定的，而不是由央行定的。國(guó)務(wù)院總理溫家寶此前的表態(tài)(注：從7月4日到11日的8天時(shí)間里，國(guó)務(wù)院先后4次召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì))很清楚，穩(wěn)定物價(jià)總水平控制通脹。仍然是下半年宏觀調(diào)控的主要任務(wù)。

從周小川的表態(tài)來(lái)看，他并未說(shuō)控制通脹不是主要任務(wù)；另一方面，從他的講話中也不能得出貨幣政策目標(biāo)發(fā)生調(diào)整這樣的結(jié)論。CBF：相較CPI漲幅而言，盡管今年以來(lái)央行已三度加息，但實(shí)際還是處于負(fù)利率狀態(tài)。長(zhǎng)期負(fù)利率可能導(dǎo)致怎樣的經(jīng)濟(jì)后果?

華生：長(zhǎng)期負(fù)利率的經(jīng)濟(jì)后果，最主要的首先是影響收入再分配，等于將儲(chǔ)戶的錢轉(zhuǎn)移到銀行和貸款方手上。同時(shí)，因?yàn)槔仕竭^(guò)低，對(duì)通脹也有一個(gè)負(fù)面作用。

CBF：相比頻繁的公開(kāi)市場(chǎng)操作和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，央行似乎在加息的選擇上較為謹(jǐn)慎。周小川的表態(tài)也說(shuō)明了央行對(duì)數(shù)量型貨幣政策工具的倚重。這主要是什么原因?您認(rèn)為下半年貨幣政策的走向?qū)⑷绾?

華生：在加息上的謹(jǐn)慎，主要是因?yàn)槔实挠绊懕容^大，它對(duì)需求方和供給方會(huì)同時(shí)產(chǎn)生影響。所以央行使用起來(lái)比較慎重，這也是可以理解的。利率確實(shí)是一個(gè)強(qiáng)有力的杠桿。但反過(guò)來(lái)說(shuō)，正因?yàn)樗亲顝?qiáng)有力的手段，在對(duì)付通脹時(shí)央行如果不使用它而使用其他方法，有效性上就會(huì)打折扣。

預(yù)計(jì)下半年央行還會(huì)繼續(xù)加息，這是不可避免的，因?yàn)檫€是長(zhǎng)期處在負(fù)利率狀態(tài)，而且通脹壓力這么大。繼續(xù)加息是應(yīng)有的政策選擇。