歐元的十年紅利與N年債務

　　歐元十年
　　1999年1月1日起在奧地利、比利時、法國、德國、芬蘭、荷蘭、盧森堡、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙11個國家（歐元區國家）正式使用，并于2002年1月1日取代上述11國的貨幣。然而，如今，臃腫的赤字讓歐元命懸一線。
　　歐盟一些成員國的高負債、高赤字說明財政狀況堪憂，愈演愈烈的歐債危機是歐元必須拔除的胎毒
　　
　　歐元曾經擁有10年紅利
　　歐元區的成立經歷了漫長而痛苦的過程，建立歐元既是經濟要求，也是政治博弈的要求。上世紀50年代，全球貨幣體系相對固定，沒必要成立歐元，因為歐洲各國貨幣通過與美元掛鉤間接與黃金掛鉤。當時的貨幣是穩定的，有利于實體與貿易的發展。
　　成立歐元的導火索是上世紀70年代初布雷頓森林體系崩潰，由于全球經濟滯脹，當時美元大幅貶值，事實上已經無法承擔以固定價格與黃金掛鉤的成本，導致全球貨幣幣值來回搖擺。一再貶值的美元讓歐洲國家體會到巨大的貿易痛苦，建立統一的貨幣被提上議事日程。在歐洲內部，由于各國之間貨幣劇烈波動，不同的商品無法在歐洲內部形成統一的價格，資金與商品在歐洲各國之間大舉進出，各國制造商與貿易商沒辦法形成穩定的預期，政府的農業補貼打了水漂，更不可能形成統一的貿易區。而在建立統一的貨幣之后，各國可以用統一的貨幣催生統一的市場。
　　1986年，法國財長德洛爾發起單一市場計劃。1990年，在歐洲貨幣聯盟的政府峰會上，由德國央行起草歐洲央行章程，建立了較為嚴格的財政紀律，規定各國必須先降低國內通脹、削減赤字、減少債務，警戒線是赤字率3%以內，負債率60%以內，保持匯率穩定，在1991的馬斯特里赫特峰會上通過。1999年1月1日，歐元正式出臺。
　　歐元成立，享受了10年的美妙紅利期。建立歐元時所設想的歐洲統一市場、貿易互通、貨幣穩定全部實現，德國得到的紅利尤其豐厚，周邊國家成為德國產品的消費地。
　　在歐元成立的十年間，歐元區整體失業率從9%下降到7%，赤字率在07年下降到史無前例的0.6%，大部分國家成功減稅，建立了優厚的社保體制。除了1999年通脹率超過2%的警戒線，到達2.2%，多數時間平均通脹率在2%以下，物價穩定使歐元區民眾享受到充分的紅利。
　　盛宴之下，直到2008年次貸危機爆發之前，歐元度過了長達10年的幸福時光。
　　關于歐元財政體制與貨幣不匹配的擔憂被忘到九宵云外，對希臘等國的財政擔憂似乎不值一提，而通脹上升物價動蕩的前景并沒有出現。
　　
　　歐元10年紅利背后的代價
　　歐元區從成立開始就存在致命傷，在2008年之后的債務危機中，所有的擔憂被證明都不是子虛烏有。
　　德法為了政治與經濟利益走到一起，途中不斷吵吵鬧鬧，英國則屢次退出，為求同存異，各國不得不妥協。在貨幣聯盟的過渡計劃中，刻意回避了政治一體化等核心問題，也不支持建立統一的稅收與轉移支付，任何關于各國財政主權的讓渡均未涉及，但統一的貨幣背后缺乏統一的財政、統一的稅收支撐，是不可思議的。
　　最薄弱的一環來自于英國，市場投資者擊垮了英鎊。1990年，德國央行為抑制通脹開始上調利率，在連續10次上調之后，貼現率達到1931年后的最高水平。此時，德國馬克大幅升值，而英鎊不斷貶值，無法維持與德國馬克之間的匯率聯系。雙方政府的溝通沒有取得任何進展。1992年，以索羅斯為首的對沖基金對英鎊發起瘋狂進攻。最終，英鎊投子認輸，退出匯率機制。此后，英鎊再也沒有試圖進入歐元，直到現在，依然踽踽獨行。
　　歐洲貨幣聯盟的成功是政治決心的產物，在市場、財政紀律方面存在一連串問題。經濟上升周期的一床錦被掩蓋了所有的難題。1993年，歐洲迎來經濟擴張周期，貨幣貶值、出口競爭力加強，統一貨幣的紅利盡顯無遺。歐元區德法兩大軸心國，緊跟德國財政貨幣政策的荷蘭，但意大利、葡萄牙、西班牙的加入，加劇了財政風險，這些國家赤字與負債率令人難以放心。如果不讓赤字國加入，這些國家的貨幣將大舉貶值贏得出口優勢，結果是，放松紀律，讓比利時、冰島、意大利、葡萄牙、西班牙加入歐元區，而希臘于2001年加入。加入時，以貨幣掉期等辦法，通過假賬達到了標準。
　　
　　歐債大爆炸
　　美國次債危機引發歐債危機。
　　全球金融去杠桿化，南歐等高負債國家再也不可能以低息借到大量資金，危機于2010年年初從最薄弱的南歐國家爆發。
　　歐元岌岌可危時，歐元區仍然在為誰支付成本討價還價，缺乏統一的財政稅收體制的弊病暴露無遺。歐元區沒有體現出改革的急迫性。誰都認識到，缺乏統一財政監管制度的歐元區終將一盤散沙。要建統一制度，需要刮骨療毒的勇氣和堅定的執行力。歐元區目前還沒有堅定信心與勇氣，《里斯本條約》的修改遙遙無期。歐元區的政客們既要面對德國、芬蘭等國民眾的不滿，又要面對南歐國家削減福利的抗議聲。此時，購買歐債是縱容高福利制度，使金融市場的道德風險有增無減——當時給希臘等國包裝赤字的高盛等機構毫發未損，歐洲財政體制沒有從根本上觸動。
　　經濟狀況相對最好的德國，對歐洲央行的救援大潑冷水，坐視事態惡化。原因無他，為了給歐元解毒。德國救市需要一個籌碼，即統一的財政紀律，德國無法容忍債務國繼續不負責任，更不能忍受在歐債危機爆發之時，債務國仍然以全民公投等方式挑戰財政底線。現在，德國快要達到目標了。
　　12月5日，德國總理默克爾和法國總統薩科齊達成一項有關修改歐盟條約的總體計劃，向那些超出赤字目標的歐元區成員國實行強制處罰，以強化歐元區財政紀律、恢復市場信心并防止危機失控。薩科齊與默克爾要求在新年3月就條約修改達成協議，在2012年底之前完全獲得批準。如果有國家不同意針對歐盟所有27個國家修改條約，歐元區17國可以單獨達成協議。德國險勝的概率在增加。
　　雖然評級機構不認可，但歐元的核心議題已取得突破。歐元區的核心議題既不是貨幣穩定基金，也不是拉長金融杠桿，而是建立統一的財政體制，建立更為嚴厲的財政約束機制。
　　這一核心議題終于取得了重要進展。12月9日，歐盟各國領導人在布魯塞爾經過緊張磋商，雖然沒有實現通過修改歐盟條約推動歐盟建立財政聯盟的最佳方案，但歐盟27國中除英國外均表示愿意加入新的政府間條約，以強化財政紀律。歐洲理事會主席范龍佩表示，峰會的成果仍令人鼓舞，標志著歐債危機真正開始治本，是歐盟一體化的新進展。
　　雖然評級機構落井下石，但歐元仍有生機。外匯市場周轉額中，歐元占了37%的份額，在所有的國債發行中，歐元占據了31%的份額，在央行已公布的外匯儲備貨幣組成中，占了28%的份額。
　　歐元不會解體，但歐元地位衰落。歐債危機使歐元失去了抗衡美元的資格，未來歐元區債務負擔十分沉重。從更長遠的未來看，貨幣地位取決于經濟實力。如果高福利社會的頑疾不能解決，老舊的歐洲的經濟實力恐怕很難在競爭中勝出。為解救歐元，歐洲要以比成立歐元時更大的勇氣，改革企業效率、財政與可怕的高福利。
　　未來，歐元有可能要經歷與10年紅利期同樣漫長的債務期與改革期。