中國房地產(chǎn)市場與金融市場的Granger因果關(guān)系研究分析

中央財經(jīng)大學(xué) 劉春萍

一、Granger因果關(guān)系檢驗的基本概述

Granger因果關(guān)系的驗證工作走過了一條比較漫長的發(fā)展歷程，中間產(chǎn)生過三種基本驗證形式：Granger均值因果關(guān)系檢驗方式、Granger方差因果關(guān)系檢驗方式以及Granger普遍因果關(guān)系檢驗方式。其中應(yīng)用最為廣泛的是Granger普遍因果關(guān)系檢驗方式。現(xiàn)就這種因果關(guān)系的檢驗方式運作原理做簡要說明。

一般而言，在線性向量自回歸基礎(chǔ)上給出的Granger因果關(guān)系檢驗公式不僅考慮到了回歸元在滯后狀態(tài)下發(fā)生的短期變化影響，還對向量誤差修正項的長期影響給予了必要關(guān)注。在傳統(tǒng)的Granger因果關(guān)系檢驗方式下，Xt、Yt均需要滿足為平穩(wěn)變量這一應(yīng)用條件，忽視了Xt、Yt出現(xiàn)1一階單整變量的可能性，因此需要加以完善，經(jīng)處理將該關(guān)系驗證公式作如下處理。

很顯然，若B在整體上無限趨向于0，那么就可以說Y是誘發(fā)X的短期Granger原因，反之若B在整體上并不趨向于0，那么Y即為X的長期Granger原因。同樣的，若B在整體上完全為0，那么Y就不是X的短期Granger原因，若ρ趨向于0，那么Y不是X的長期Granger原因。將這一因果關(guān)系應(yīng)用到房地產(chǎn)市場與金融市場的因果關(guān)系當(dāng)中，同樣能夠奏效。

二、Granger因果關(guān)系在我國房地產(chǎn)市場與金融市場中的應(yīng)用

根據(jù)Granger因果關(guān)系的驗證特征，我們發(fā)現(xiàn)，要想將其應(yīng)用在房地產(chǎn)市場與金融市場關(guān)系的驗證工作中，就需要按照一定的步驟進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。其處理思路一般為數(shù)據(jù)選取——數(shù)據(jù)建模——實驗驗證——實驗結(jié)論。這有依照這一處理順序得出的房地產(chǎn)市場與金融市場關(guān)系才是最真實、最可靠的。

(一)數(shù)據(jù)選取

房地產(chǎn)的一般性定義中明確指出房地產(chǎn)市場是房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)商品進(jìn)行交換流通的場所與關(guān)系綜合，因此我們應(yīng)選取一定期間內(nèi)我國商品房的總交易額作為房地產(chǎn)市場的代表數(shù)據(jù)，記作rrs。與此同時根據(jù)金融市場作為給資金供給者與資金交易者提供融通、借貸資金的場所定義，將一定時期內(nèi)對應(yīng)股票市場成交額與金融機構(gòu)貸款額之間的比值作為研究數(shù)據(jù)，記作dbebt。

考慮到商品房交易總額這一數(shù)據(jù)受季節(jié)、國家宏觀調(diào)控政策等因素的影響，商品房交易數(shù)據(jù)的年度性差異比較明顯。為確保Granger因果關(guān)系驗證結(jié)論的真實可靠，在計算之前我們需要對這一數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸調(diào)整，將調(diào)整后的數(shù)據(jù)記作arrs，與此同時調(diào)整商品房銷售量與金融機構(gòu)貸款量，記作Inarrs與Indbebt。

(二)數(shù)據(jù)建模

圖1為中國商品房交易額與金融機構(gòu)貸款額在線性調(diào)整后呈現(xiàn)出的數(shù)據(jù)特征。對這兩種數(shù)據(jù)及與之相應(yīng)的差分序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，可得出這兩大因素的置信水平，并據(jù)此判定Inarrs與Indbebt是否為一階單整變量關(guān)系。

圖1：中國商品房交易額與金融機構(gòu)貸款額在線性調(diào)整后呈現(xiàn)出的數(shù)據(jù)特征

與此同時我們可以將所得到的向量關(guān)系引入添加有EMS誤差修正系數(shù)的Granger因果關(guān)系驗證公式當(dāng)中，結(jié)合參照國家信息中心房地產(chǎn)數(shù)據(jù)庫與人民銀行統(tǒng)計年報中有關(guān)商品房銷售額與金融貸款總額的數(shù)量關(guān)系對Inarrs與Indbebt進(jìn)行建模，并計算相應(yīng)的擬合優(yōu)度（R）。

(三)實驗驗證

根據(jù)上一步驟所得出的商品房銷售總額與金融機構(gòu)貸款額之間建模模型分析，我們可以按照普遍性因果檢驗的方式對涉及到t檢驗值、Chi方檢驗值以及拒絕零假設(shè)的概率這幾方面對Inarrs與Indbebt之間的短期及長期因果關(guān)系作出判定。分析結(jié)果如下表所示。

圖2：房地產(chǎn)市場與金融市場的Granger因果關(guān)系實驗驗證

(四)實驗結(jié)論

通過Granger因果關(guān)系這一驗證過程與實驗結(jié)果分析，我們不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)前社會發(fā)展階段，中國的房地產(chǎn)市場與金融市場在短期階段內(nèi)呈現(xiàn)出相互波動、相互影響的特征。基于2004年至2010年的商品房銷售額與金融機構(gòu)貸款總額的月度數(shù)據(jù)實證分析，我們可以總結(jié)出房地產(chǎn)市場與金融市場在發(fā)展過程中的一條規(guī)律與趨勢，即：盡管中國的房地產(chǎn)市場與金融市場發(fā)展程度隨時間的推移在不斷的進(jìn)步與提升，但這種進(jìn)步并不是完全均衡的，金融市場發(fā)展變動系數(shù)始終比房地產(chǎn)市場的發(fā)展變動系數(shù)更高。這也就意味著，金融市場能夠推動房地產(chǎn)市場的發(fā)展，而房地產(chǎn)市場的發(fā)展離不開金融市場的大幅度資金流動。兩者間的Granger因果關(guān)系也就得到了驗證。

三、結(jié)束語

總而言之，金融市場在市場經(jīng)濟體制下的房地產(chǎn)市場發(fā)展過程中始終扮演著極為重要的角色，而房地產(chǎn)市場的蓬勃發(fā)展最終也會帶動著金融市場的不斷完善，這正是本文通過Granger因果關(guān)系驗證得到的中國房地產(chǎn)市場與金融市場的一般性規(guī)律。

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