民營企業資源領域境外投資趨勢、 模式、 問題與對策

高 輝，王燕國，李志鵬，張新元

(1.中國地質科學院全球礦產資源戰略研究中心，北京 100037；2.中國民營經濟國際合作商會，北京 100101;3.商務部研究院，北京 100710；4.中國地質調查局發展研究中心，北京100037)

近年來，我國企業“走出去”步伐明顯加快，對外投資迅速發展。國際金融危機后，世界經濟格局面臨深度調整，我國民營經濟發展也進入新的歷史階段。為了總結分析后金融營企業破解國際化經營和發展中的障礙和瓶頸，全國工商聯組織有關部門，對我國民營企業危機時期，我國民營企業“走出去”若干特征及其在境外資源領域投資發展新模式，幫助民營企業資源領域境外投資進行專題調研。調研分析了當前我國民營企業資源領域境外投資發展現狀、趨勢、模式特征以及存在的問題，提出新形勢下支持民營企業“走出去”，勘查開發“兩種資源”，開拓“兩個市場”的政策建議。

1 我國企業資源領域境外投資概況

進入21世紀，隨著我國經濟繼續保持高速增長,工業化和城市化進程加快，帶動工業原材料需求急劇增長，我國能源和鐵、銅、鋁、鎳等大宗資源性產品供需矛盾非常突出，對外依存度攀升。我國有競爭力的企業走出國門進行海外礦產勘查開發，資源領域境外投資和并購發展迅速。

1.1 采礦業境外直接投資

據國家有關部門統計，自2002年以來，我國采礦業(包括石油天然氣開發與金屬礦采選等)對外直接投資逐年增加，截止到2010年底，我國采礦業對外投資存量猛增至525億美元(圖1)。2008年全球金融危機爆發給我國企業“走出去”投資勘查開發海外資源提供難得的歷史機遇，礦業國際化步伐加快。僅2009年下半年至2011年上半年，我國企業境外礦產資源(不包括油氣類)勘查、開采及并購等直接和間接投資項目申請備案就多達483項，中方協議投資額215.23億美元。境外投資最熱門的礦種及投資資金主要流向銅礦、金礦和鐵礦，項目合計數達278項，占投資項目總數的50%以上，其他投資礦種依次為鎳礦、鉻鐵礦、錳礦、鋁土礦和鉑金礦等，非金屬礦項目主要以煤礦和鉀鹽礦居多；投資項目分布國別以澳大利亞和印度尼西亞同居首位，依次往后排序為非洲贊比亞、剛果(金)、中南美洲智利、秘魯、北美洲加拿大、亞洲周邊國家等，共57個國家和地區。資金主要流向依次排序為大洋洲的澳大利亞、 南美洲秘魯、 亞洲、 非洲、 北美洲和歐洲國家(圖2)。

圖1 近年來我國對外直接投資(左)及采礦業境外直接投資(右)及增長情況

圖2 2009～2011年中國企業境外投資礦種分布(左)及國別分布(右)

1.2 我國礦業國際化趨勢及特點

從我國企業礦產資源領域境外投資現狀來看，我國礦業國際化呈現如下特點和趨勢。

1)海外礦產資源投資主體由大型國企轉向多元化。不僅限于礦冶企業，行業外投資集團和私募基金廣泛參與。

2)海外礦產資源投資形式日趨成熟和多樣化。從參股或控股收購、兼并境外礦產企業，到新設企業獨資或合資、合作勘查開采，以及融資買礦和原料包銷等都較為活躍和普遍。

3)礦產勘查與收購兼并呈兩極分化。勘查投資大多為草根項目，主要投向周邊國家及南美洲、非洲等發展中國家，目標礦種較分散；礦業并購則主要針對澳大利亞、加拿大等發達國家擁有采礦項目的成熟礦業企業，并購目標礦種相對集中于銅礦、鐵礦和金礦。

4)能源、礦產等資源類行業成為海外并購熱點，大型國企、主權基金資源領域境外投資遇阻，私募基金漸趨升溫，民營企業海外并購異軍突起。

2 民營企業資源領域境外投資發展現狀分析

進入21世紀以來，民營企業國際化經營步伐加快，資源領域境外投資發展迅速，已成為我國企業礦產資源領域“走出去”的重要力量。近年來，民營企業資源領域境外投資呈現如下態勢。

1)突飛猛進、蓬勃發展。近兩年礦產類境外投資申報項目，民營企業登記總數已經超過非民營企業(包括事業單位、國有企業)，民企資源領域境外投資呈突飛猛進、蓬勃發展之勢。沿海省份民營經濟持續快速增長，資源領域境外投資極其活躍，部分民企開始規模化、國際化經營。周邊國家和地區成為我國民營企業資源領域“走出去”最為青睞的投資目的地和首選區域。

2)日趨理性、逐步規范。更多民營企業境外資源領域投資根據市場需求、企業自身發展以及資源與產業關聯度，做出明確的戰略規劃。或搶抓商機，獲取戰略資源；或向行業上游延伸，獲得產業發展主導權。如浙江華友鈷業、山東祥光銅業近年來投資贊比亞、剛果(金)銅鈷礦項目，籌建資源基地。

3)政府重視、創造條件。政府越來越關注并加強對民營企業資源領域“走出去”的宏觀引導，在立項審批、投融資及政策扶持等方面提供便利和支持。

4)問題突出、障礙并存。民營企業“走出去”在投資立項、核準、投融資及國際化經營運作過程中存在不少問題和困難。政府部門信息服務不到位；地方政府不太鼓勵民營企業境外投資發展；外匯管制，跨境金融服務存在瓶頸；境外資源回運存在稅收貿易政策障礙；懂外語、熟悉當地法律、政策環境和商業運作模式的國際化經營管理人才非常缺乏等，制約民營企業資源領域境外投資。

3 民營企業資源領域境外投資運營模式

近年來，國家實施“走出去”戰略,鼓勵和支持有條件的各類所有制企業,到國外,特別是周邊國家投資發展。許多民營企業根據企業發展戰略目標、不同國家投資環境和經營條件，結合自身特點和實際，通過組織模式創新，不斷探索“走出去”資源領域境外投資新模式，如原料包銷、礦產風險勘查、承接工程以技術換資源、特許經營、跨國收購兼并、資源產業鏈整合及“工業園區”模式等。“走出去”模式特征總體表現在發展戰略導向模式多元化、組織模式創新與合作多樣化、跨國投資經營模式多角化、權益價值實現模式豐富化等四個方面。

3.1 發展戰略導向模式多元化

中國民營企業資源領域境外投資發展戰略層面，大體分如下幾種發展戰略導向模式。

1)資源需求導向模式。比如山東祥光銅業屬國內資源短缺的銅冶煉加工民營企業，由于國內資源供給短缺，或對沖銅精礦原料漲價風險，出資參股加拿大礦業公司，投資境外礦山項目，通過拓展原料供給和擴大產能，鞏固和擴大國內外市場份額。

2)成本效益最優模式。國內沙鋼、國豐、建龍、文豐等民營鋼鐵企業在鐵礦石供不應求、價格高企的情況下，通過聯合采購境外鐵礦砂，或參股、收購、合作投資開發海外鐵礦資源，以海外高品質、低成本的鐵礦資源，部分替代國內低品位鐵礦石，彌補運營成本高的劣勢，從而提高資源供給保障程度。

3)橫向多元化經營模式。寧波銀億集團為了規避原來單純經營房地產業的風險，根據經營環境和市場變化，適時調整經營方向，推動企業資源領域國際化經營和多元化發展，在東南亞國家礦業領域勘探、開采、礦產品貿易方面取得一定進展。

4)產業上下游整合和業務拓展模式。寧波神化和上海坤泰集團等民企，原先以做礦產品和精煉產品貿易為主，憑借豐富的國際礦產貿易業務經驗，向資源產業鏈上游延伸，開始涉足境外鎳、銅鈷礦資源領域勘探開發。

5)股權投資價值最大化模式。紫金礦業早期參股英國上市公司山嶺礦業公司(Ridge Mining Plc)，隨著山嶺礦業公司南非藍嶺鉑礦項目建成投產，股價升值，紫金礦業實現股權投資價值最大化。

3.2 組織模式創新與合作多樣化

民營企業“走出去”組織模式創新體現在全范圍、多層次、廣角度的合作與聯合，以取長補短，規避風險。主要表現形式為：民營企業與國有地勘單位合作“走出去”;與國企強強聯合 “走出去”;民企抱團攜手“走出去”；借助私募基金“走出去”。對外經濟技術交流與合作也呈現多樣化形式，具體表現為：民營企業與境外初級勘探公司深度合作；與各種中介組織互補合作；與國外資源性公司互利合作；參股并購實現股權合作。從60多例中國企業境外資源參股并購案例分析證實，中國民營企業資源領域境外投資并購，逐漸從最初純粹資產收購方式，轉向公司股權收購。參股并購實現股權合作模式，逐漸成為我國民營企業資源領域境外投資的新趨勢。

3.3 跨國投資經營模式多角化

從資源產業鏈整合與投資運營層次來看，境外資源勘查開發主要有以下兩種模式可循：綠地投資模式和跨國兼并收購模式。①綠地投資模式。目前，我國很多民營企業，如北京永同昌礦業投資集團、上海坤泰集團等，在境外取得礦產地，聯合國有地勘單位，從礦產風險勘查做起，低成本擴張。②跨國兼并收購模式。民營企業可選擇成熟項目，通過海外收購，來滿足國內對能源礦產資源持續增長的需求。典型案例是科瑞集團參股投資澳洲銀河資源有限公司，間接擁有全球第二大鋰礦資源，并在張家港建設國內最大的電池級碳酸鋰生產企業。此外，部分民營企業也嘗試參與資源國油氣田、礦產技術服務方面的合同競標，通過開發服務協議模式，實現企業“走出去”。

在礦產勘查項目具體運作層面，民營企業根據市場經濟條件下礦產勘查開發國際慣例、投資目標國國情、合作雙方意愿等，可以選擇參與探礦權競標、期權轉讓(Option)、合資合作勘查(JV)、產品分成協議(PSA)、凈冶煉收益返還(NSR)、私募投資(PP)、控股自營、項目收購或勘查公司收購等多種運作模式和途徑。

3.4 權益價值實現模式豐富化

從民營企業“走出去”境外資源投資權益實現的角度來看，也有著諸多模式可供選擇。

1)融資買礦和產品包銷。四川漢龍集團參股美國通用鉬礦公司(GMO)成為該公司第第一大股東，負責為厚普山項目開發融資，并取得項目經營期相當于40%～55%產能的產品產品包銷權。

2)產品分成協議(PSA)和利潤分成協議。在前述開發服務協議模式下，投資者須執行協議中預定的項目開發活動，資源所在國政府僅僅是轉讓地下資源區域專營權,而不是所有權和租賃權，投資者有權得到產品分成或項目投產利潤分成。

4 民營企業資源領域境外投資發展趨勢及存在的問題

后金融危機時期，在國家“走出去”戰略和各項政策支持下，我國民營企業迎來了境外資源投資并購浪潮，跨國資源并購呈現出頻次、金額、范圍不斷擴大的趨勢，民營企業日益成為跨國并購中活躍的主角。民營企業資源領域境外投資發展表現為如下趨勢。

1)境外礦產勘查、開發仍然是吸引民營企業境外投資并購的熱點。

2)發展中國家仍然是資源導向型對外投資熱點地區，投資重點國家和地區在短時間內不會有大變化。

3)跨國并購和綠地投資仍然是民營企業資源領域境外投資的主要方式。

4)開拓原料市場、獲取資源、境外融資和培養國際化人才成為民營企業境外投資戰略取向，擴大對外投資成為普遍共識。

5)民營企業資源領域境外投資面臨企業自身發展條件、國家政策環境以及東道國投資環境多重制約，機遇與挑戰并存。

與國有資源型企業以及與發達國家跨國礦業公司相比，我國民營企業資源領域境外投資和跨國經營才剛剛起步處于初始階段，具有某些初級階段的特征：境外投資渠道少，項目選擇及投資規模受限；缺少融資平臺，融資規模小，融資渠道和方式相對單一，多為銀行貸款和風險基金等方式；海外礦業及資本市場進入方式較為初級，跨國經營動機原始；境外投資項目開發條件差，區域產業化成熟度低、投資結構不盡合理；對外投資國家和區域不均衡；尚未有機整合形成跨國資源產業鏈等。

從國家對外投資政策環境來看，雖然國務院及時出臺了一系列支持企業“走出去”的政策措施，加大了財政金融和外匯等方面的支持力度，簡政放權，大幅下放審批權限等，積極支持和引導企業開展對外投資。但由于政府管理部門在民營企業“走出去”境外投資管理中角色定位尚存在偏差和局限，導致管理不協調、政策不配套、支持體系建設滯后等一系列問題，對民營企業資源領域境外投資發展形成制約，主要表現為：

1)政府部門審核職能錯位，混淆出資人和宏觀管理者職能，多頭管理；法律法規不規范，依法行政意識不強；政策標準和審核模式不統一，標準過嚴，手續繁雜，審核效率低，束縛民營企業資源領域跨國投資。

2)現行境外投資管理體制改革滯后影響到民營企業境外投資。資本項下外匯管制過嚴，阻礙了企業境外投資發展；宏觀調控不到位；政府部門重事前審批，輕事后監督，對民營企業境外資源投資并購缺乏有效的跟蹤、監督、監管和法律保障。

3)對民營企業境外投資政策指引和扶持不足，境外投資指南和動態信息匱乏，鼓勵政策覆蓋范圍及力度不夠，尚未傳達并惠及民營企業；民營企業境外并購融資非常艱難，為企業并購境外資源項目提供投資風險保障的體制機制尚不健全。

從東道國投資環境和后金融危機時期西方國家主導的輿論環境來看，我國民營企業境外資源領域勘查開發投資和并購，同樣要面對來自投資所在國政府、企業、社區民眾以及媒體的各種壓力，面臨實力雄厚的國內外跨國礦業公司以及來自日本、印度等資源需求國的強勢競爭，應對西方主導的泛政治化國際輿論圍攻、抵制或被迫接受附加的苛刻條款，甚至無法回避發展中國家可能出現的投資環境不穩定或政治風險。

面對機遇與挑戰并存的局面，如何深化改革、因勢利導，積極推動民營企業資源領域境外投資，成為亟待思考和解決的重要課題。

5 促進民營企業資源領域境外投資的發展思路和政策建議

5.1 民營企業資源領域境外投資要創新思維，打破常規，大膽探索新模式、新途徑

首先，要深刻理解企業國際化戰略的核心。有條件跨國經營的民營企業要從公司發展戰略高度，從全球視野，統籌考慮資源要素市場和企業資源產業鏈的優化配置。

其次，要逐步在管理理念、管理機制、企業文化等方面與國際接軌，要隨著企業戰略轉型，相應調整公司股權結構、治理結構和管理結構，適應企業國際化經營需要。

最后，要破除中外語言、文化、法律、習俗上的差異造成民營企業跨國發展道路上的天然障礙，吸納和包容多元文化，承擔社會責任，使民營企業國際化經營過程中實現互利共贏、和諧發展。

5.2 切實加強對民營企業資源領域境外投資的政策支持與配套服務

1)政府應該首先轉變職能，繼續推進改革,強化企業投資主體地位，減政放權，簡化審批手續，減少政府審批范圍和環節。建議根據不同經濟類型企業分類管理和指導原則，將民營企業資源領域境外投資列為鼓勵類項目，改革審批制度，逐步放寬核準標準，簡化核準程序、內容和核準環節，實行登記備案制。在財政、稅收、外匯、信貸、保險、人員出入境等政策支持方面，對國企、民企等各類企業一視同仁。

2)適應我國境外投資快速發展的新形勢，加強管理體制和立法建設，完善相關法律和宏觀監控措施，加強統籌協調。建議修訂重點領域境外投資規劃，完善境外投資產業政策，對關系國家整體和長遠利益的海外重大資源投資開發事項，充分發揮專業職能部門規劃、組織、協調、指導等政策引導作用；依托行業商協會平臺，加強民營企業資源領域境外投資宏觀監控體系建設，建立健全境外投資數據庫及監測管理體系，及時了解和掌握我國民營企業資源領域境外投資經營情況，在投資國發生重大突發事件時，切實保護境外資源型并購企業利益和國家利益。

3)積極扶持民營企業資源領域境外投資，通過豐富境外投資并購主體，完善財稅、金融支持鼓勵政策，切實加強民營企業海外資源勘查開發支持力度。

在財稅政策方面，建議對“走出去”民營企業在海外資源勘查開發予以更大范圍的基金補貼、財政貼息。對于其在國外的收入實行階段性免稅；對通過境外資源投資項目而帶動出口的機器設備、原材料和中間產品，實行全額退稅或者較高退稅率的鼓勵性政策，對實物、技術投資或者投資利潤返回予以稅收抵免、減免。

在金融政策支持方面要加大力度，一方面通過提供優惠貸款、財政貼息、內保外貸、稅收減免等手段，解決制約民營企業境外資源領域投資發展的資金瓶頸，提高企業的自生能力；另一方面，對于采取現金并購方式需要融資的企業，政策性金融機構應視項目可行性及投資企業核心競爭力，擇優扶強，通過銀團貸款、股權融資、對外擔保等方式提供多層次資金來源。要充分發揮本土投資銀行在跨國并購中的專業顧問和媒介作用，積極開展銀企聯合或戰略合作，鼓勵企業采取股票上市、發行債券、杠桿收購、海外存托憑證等手段拓寬融資渠道。建議通過推進民營企業“走出去”金融試點，賦予具備條件的大型民營企業全球授信額度，允許跨國民營企業集團設立非銀行金融機構，探索組建銀企集團，推動產業資本與金融資本融合，通過加強政策性金融支持力度，更好服務于資源領域境外投資并購，推動民營企業“走出去”。

4)加強“走出去”戰略規劃和宏觀協調支持，強化部門配合，創造寬松環境，改善和提升政府機構相關職能服務。要創新和改進政府部門和相關機構支持民營企業“走出去”配套服務，依托行業商協會和社會中介機構，逐步建立形成一個包括信息服務、項目優選、資金融通、配置使用、信貸保險、外匯監管、財稅支持等多方面，具行業性、地域性甚至全國性的，集橫向聯系與縱向服務為一體的社會化管理服務體系。

5.3 強化資源外交，加強政府間合作，優化國際投資環境，為境外資源投資并購保駕護航

要進一步強化資源外交，通過高層訪問推動國有和民營企業境外能源資源領域的大項目合作，增進與國際能源組織和地區性經濟組織在能源資源領域的交流。此外，要加強政府間合作，積極推進區域經濟合作和國際多邊投資框架談判，與有關國家簽訂經濟合作、投資保護、海關互助合作、避免雙重征稅協定，加快與我國有經貿聯系的國家在司法協助、領事條約、社會保險、檢驗檢疫等方面簽署政府間雙邊協定，商簽多邊自由貿易協定，減少和排除境外貿易投資壁壘，優化投資環境。要充分發揮駐外機構作用，加強對境外資源情報的調研和信息搜集，有效利用優惠貸款、援外工程、減免債務、人員培訓和技術援助等手段，促進我國民營企業境外資源勘查開發，推動民營企業資源領域境外投資，保障我國經濟社會發展所需各類資源供給。

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