易方達基金馬駿:債券基金經理應專注于債券投資“本行”

啟明

自去年11月以來，貨幣市場基金的規模隨著收益率的提高而逐步擴大，投資者對于穩健型理財產品的需求更加旺盛，固定收益類基金再次成為備受關注的基金產品。

利率市場化刺激貨基行情

貨幣基金是近期投資者非常關心的理財品種。2012年初貨幣市場基金持續了去年11月以來的高收益行情，以“易方達貨幣”為例，開年以來年化收益率保持在5%左右，繼續吸引了源源不斷的持續申購。

為什么當前貨幣市場基金能夠維持比較高的收益率？易方達基金固定收益首席投資官馬駿為投資者作了詳細講解。

從大概率來說，央行實行寬松貨幣政策、政府出臺大規模刺激經濟政策等事件可能性較低，因此今年上半年資金面仍將趨向適度從緊，資金利率仍將維持在較高水平，而與shibor利率掛鉤的銀行存款正是貨幣基金當前投資的主要資產。目前3個月和6個月shibor利率仍維持在5.5%左右的歷史高位，反映了市場對未來3-6個月資金面的預期。

關注高收益同時也應關注市場變化

貨幣基金作為流動性管理工具，風險較低、T+1日可變現、無交易費用，能夠提高閑置資金的使用效率，并且貨幣基金當前收益率可與銀行理財產品媲美，流動性則遠遠好于銀行理財產品，因此很符合普通投資者的風險偏好和收益需求。

不過，馬駿也提醒投資者：在投資貨幣基金過程中，不能寄希望貨幣基金長時間穩定在5%左右的收益水平，投資者應保持合理的風險收益預期。如果市場結構發生變化、貨幣基金收益率下降的時候，投資者也可以把貨幣基金轉換成其他基金。另外，雖然貨幣基金當前收益率有較強的吸引力，但配置貨幣基金的主要目的不應是為了博取高收益，它主要還是一種流動性管理工具，從本質上講貨幣基金是現金管理工具。

2012年，在內外經濟環境皆面臨較高不確定性的情況下，投資者如果對后市判斷“舉棋不定”，可以先“潛伏”在貨幣基金里，當別的市場出現更好的投資機會時，投資者可以很快轉換成其他類型基金。

看好貨幣市場基金發展前景

近年來貨幣市場基金在國內獲得了迅速發展，目前貨幣市場基金規模已接近4000億。易方達基金固定收益首席投資官馬駿看好貨幣市場基金未來發展前景，他指出，最近幾年，投資者對于收益穩定的理財產品需求越來越大；最近4個月，市場也越來越認同貨幣市場基金這種穩健型理財產品。

馬駿認為，受益于利率市場化不斷深入，在相當長一段時間內，存款類資產都將是貨幣基金投資的良好標的，因此貨幣基金的規模擴張并不會像從前那樣對基金收益造成強烈沖擊。未來如果發展到銀行存貸利差減小，存款收益的穩定性下降，貨幣基金的投資策略和標的同樣需要不斷創新，比如商業票據、銀行存兌票據、可轉讓存單等業務拓展。

另外，當前市場對貨幣基金的研究還比較粗放，基本集中于“規模”和“收益”兩個方面。其實在成熟市場，貨幣基金已經有較為細致的評價體系。比如在惠譽評級中，基于貨幣基金是一種現金流管理工具，風險評價體系會重點評估組合7天內到期資產比例、組合信用評級的分布情況等。未來對貨幣基金披露信息的全面性需要加強，比如基金季報、年報怎么揭示投資風險和組合風險，都有待不斷完善。

易方達是國內最早成立固定收益投資部門的公司之一，目前已經完成了從人才梯隊培養、投研平臺建立，到投資、研究、交易的業績評估體系的全面建設。團隊成員近20人，團隊穩定、專業。除了貨幣市場基金之外，在債券投資方面也取得較好的成績。

債券市場大擴容需要穩健型產品

對比國外成熟市場，中國內地的債券市場還有很大發展空間。易方達基金固定收益首席投資官馬駿認為，未來二三十年內，隨著中國經濟的全球化程度加深，內地債市也可以融入全球化投融資渠道，債市擴容可期。目前美國債券市場已經發展到30萬億美元規模，遠遠大于股票市場，債券已成為市場融資的主要途徑，中國債券市場僅有20多萬億人民幣規模，未來空間很大。

現階段看，業績良好的債券基金的規模限制在20-30億以內難以擴大，主要原因是風險特征不明確，收益波動太大，導致客戶群體不明確。一個市場不管行情好與壞，總要有一批資金量較大的長線投資者，才能發展壯大，如果陷入“追漲殺跌”的怪圈，債券基金這種本應體現低風險低收益特征的產品就很難得到發展壯大。

隨著機構投資者的成熟和發展，他們對收益預期穩定的投資品種的需求日益增長，尤其發展壯大養老金的計劃更是被相關部門提上議事日程。在這個市場中，債券基金將大有可為。馬駿指出，未來債券基金做大規模的出路，就是滿足機構投資者對產品風險特征設計的明確需求，提供低風險、收益穩定的基金產品。對普通投資者而言，馬駿建議，投資者在挑選債券基金的時候，也應主要從收益的可持續性、穩定性去衡量債券基金的好壞。

債券市場的發展變化也將帶來債券基金投資的變化。傳統債基要求基金經理在不同類別資產上要有投資能力，甚至有不少債基主要通過權益類投資來獲取高收益。大類資產配置能力對基金經理的要求很高，通常很難得到專業的機構投資者的認可。而未來作為低風險穩健型產品的管理者，債券基金經理應更專注于債券投資“本行”，主要在利率類、信用類債券上做好配置，相對應的是要求他們在宏觀經濟和信用分析方面具備專業能力。