中國寬客熱了

仇曉慧

最近中國寬客果然熱了起來。所謂寬客，就是用高深數學公式與計算機程序操縱金錢的瘋子般的天才，他們通過對沖等方式實現收益，對大勢依賴較小。如今，中國這批低調的群體，因為2011年出眾的業績，讓人意識到了寬客在實現絕對收益上不可思議的力量。

據我所知，這個寬客圈子至少發展了4年時間。2008年5月，從華爾街回來的劉震，很快在中國成立了一個約有幾十人規模的俱樂部——Q-club。這個Q就是“Quant”，寬客的意思，當時他成立了紅色資本。

如今，隨著2010年股指期貨的推出，以及越來越多衍生產品市場的形成，這個群體開始不斷壯大。也有人說，從2005年ETF套利開始，量化就有了滋生的土壤。

2011年年底，上海交通大學金融工程研究中心主辦了一場“中國量化投資高峰論壇”，當時約有100多名專家、領軍人物，300多名證券、基金等專業人士出席。這一國內的神秘寬客群體第一次大規模集體浮出水面。

雖然當前大部分寬客都在券商與基金公司，但私募在那次會議中也成為重要分支。當時主講嘉賓中已有長青資本申毅，金中和投資量化投資研究總監張宇，艾方資產總裁蔣鍇等人，參會者中有方詠投資、莫尼塔研究、博弘數君、駿勝資產等在私募中的量化先行者。

這部分群體的發展，我在此前的專欄《量化私募大擴容》也提過，但主要分析形成原因。現階段看來，寬客主要經歷了這么幾個發展階段：

2002年，原君安證券出身的康曉陽一直有量化的想法。他在美國接觸了量化投資之后，回國就建立了首個分析師數據庫，2006年9月11日，康曉陽成立了深圳天馬資產管理有限公司，發行的產品深國投·天馬就是當前有記錄的最早一只陽光化量化私募產品。

2007年12月31日，此前身為《星島日報》美國舊金山總部財經版編譯出身的唐時曄，在IBM股票交易技術平臺形成了量化投資系統后，在深圳大梅沙成立了合伙制基金信合東方，成為第一只有限合伙制的量化產品，該基金引入了全球資本市場交易中廣泛使用的“在險價值法(Value-at-Risk，簡稱VAR)”量化風險模型。巧合的是，1949年，善于對股票短期波動下注，并將統計分析運用到風險管理中的澳大利亞《時代》雜志作家兼編輯阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯創建了第一只對沖基金——瓊斯公司，記者出身的瓊斯是對沖投資基金上最早的寬客。

2008年5月，華爾街派的劉震回國后，在2009年推出了“紅色量化一號”陽光私募產品，給中國對沖基金的量化風格帶來了新生活力。當時“紅色量化一號”采用海外先進的定量模型對行業和個股的預期收益分別預測，從而保證獲取超額市場收益。在行業權重配置上，“紅色量化一號”采用基于Black-Litterman模型的改進型MVO系統(BLMVO)來確定股票配置比例，并在保障收益最大化的同時嚴格控制風險。

寬客私募表現整體出眾。據第一財經研究院統計，陽光化發行的私募量化產品共有26只，其中有10只是在2011年之前成立。進入2011年以來，私募量化產品迅速擴容，短短一年內就增加了16只產品。而據私募排排網統計，國內對沖與量化型私募基金共55只，主要的區別是他們包括了QDII等。整體來說，這是所有創新產品中發行最快的品種。

從當前寬客型私募的風格上，大致有以下分類：從產品的模式上看，主要分為信托和有限合伙制兩種模式，有限合伙制產品共有7只，信托產品中除了4只結構化產品之外，其余15只則均為非結構化的信托產品。從投資者風格來看，基本有海歸派與本土派之分，除了以上提到的海歸派之外，景良投資的廖黎暉、民森投資的蔡明、博弘數君的劉宏都是本土私募的出色代表。在交易模式上，大致可分為高頻交易，計量化投資與對沖套利。

當前正值寬客高速發展時期，隨著市場出現更多的套利化與金融創新產品，寬客的量化模型也將更有用武之地。我身邊已不斷出現有私募開始挖角寬客人才，時機真的到了。