準備金率向下,A股市場向上

黎蘭

自2012年2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是今年以來我國央行首次下調存款準備金率，距離上次下調不到三個月時間。

此次調整后，中國大型金融機構和中小金融機構將分別執行20.5%和17.0%的存款準備金率。預計此舉將釋放超4000億元的流動性。

對此，諸多基金公司稱，由于目前市場流動性緊張，因此，政府為了緩解當前資金壓力而出臺了下調存金率的政策。同時，近期上證指數連續多日呈現震蕩盤整之勢，在市場尋求方向之時，本次下調存金率也將會對市場有一定的正面刺激作用。

下調原因：市場流動性緊張

春節之后，市場流動性再度變得緊張起來，數據顯示，17日同業拆借市場各期限利率水平均出現較大幅度上漲，其中，隔夜拆借利率較上一個交易日飆升了122個基點。

景順長城優信增利基金擬任基金經理佘春寧認為，此次下調存款準備金率在預期之內，“我們原本預期今年存款準備金率有2至4次的下調空間，此次下調存款準備金率的原因主要是上周資金面比較緊張，同時在進入2月份以后，食品、蔬菜、豬肉價格在下降，通脹往下趨勢確定，再加上考慮到經濟仍在下行，一季度信貸數據又低于預期，在此背景下，央行下調了存款準備金率，這也表明了貨幣政策在向寬松的方向走。”

博時基金經理王燕表示，央行上一次下調存款準備金率是在2011年12月5日。對經濟而言，2010年和2011年連續2年的緊縮，是對上一波過度擴張貨幣政策的修復，而始于去年底的降準進一步驗證了市場放松的猜測，給予經濟復蘇更多信心，確立貨幣政策逐步放松的趨勢。

對此，長城貨幣基金經理鄒德立的觀點則是，“央行再次調降存款準備金率，符合央行‘情理之中，意料之外的政策風格。我們一直認定貨幣政策已經轉向，此次是央行綜合考慮匯率、貿易、投資、信貸、通脹等經濟數據后進一步確認政策方向，未來適度寬松，護航經濟，還將有三次左右的存款準備金率下調可能。”

下調目的：緩解當前資金緊張壓力

隨著春節之后企業運營恢復正常，市場對資金的需求逐漸提升，央行此次下調準備金率0.5個百分點，主要目的在于釋放銀行體系流動性，緩解當前資金緊張壓力，這樣的觀點是大多數基金公司的心聲。

長城基金經理鄒德立表示，此次下調存款準備金率對債市構成利好，下調存款準備金率，流動性會相對寬松，債市將更具配置價值。

中歐基金也認為由于上周市場流動性明顯偏緊，因此央行決定通過下調存準率來為市場注入流動性。“但此舉并不意味著未來貨幣政策將會明顯寬松。預計今年的流動性將會比2011年有所改善，但從整體而言，管理層更傾向于經濟運行節奏與市場流動性相匹配，因此流動性寬松幅度或相對有限。”

中歐基金還指出，從宏觀角度來看，本次下調存款準備金率體現了兩大“信號”。首先，通脹可能已經不再成為經濟的主要問題了。雖然1月CPI同比漲幅反彈至4.5%大幅超出預期，但從目前的監測數據來看，2月CPI同比漲幅或將顯著回落，大幅低于當前的市場平均預期，今年上半年通脹壓力明顯減輕，這也將為貨幣政策提供了更大的操作空間。

其次，此舉也體現出了政府“穩經濟”的方針政策。1月份多項經濟數據低于預期，顯示中國經濟情況并不樂觀，下調存款準備金率有助于經濟走出低谷，這也符合此前溫總理對于“宏觀經濟預調微調”的表態。

下調影響：對證券市場非常正面和積極

華安基金稱，此次降存準，有望再次恢復市場正常的預期節奏，對證券市場的影響非常正面和積極。預期該事件有望成為藍籌等品種發力的契機。

華安基金進一步表示，本月底將迎來PMI數據，接下來便是CPI數據、2月份信貸等數據。如果這些數據都符合預期甚至更好，則市場有望繼續向好，特別是PMI數據、信貸數據如果出現一些未達預期情形，仍不會改變市場對軟著陸的總判斷，但會增加過程的曲折性，同時會進一步增加政策繼續微調的期待。總的來看，后續若出現利空，則市場的消化和承接力將增強。

博時基金經理王燕的看法和華安基金一致，“對股市而言，降準對資金面有所改善，降低風險溢價，對股市估值有正面影響。對房地產行業而言，總體調控政策并沒有基本的變化，降準對其資金面的改變也不會太大。需要提示的是，降準下調的節奏不會過快，估計需要一個季度左右的時間消化觀察效果，同時，中國通脹水平相比從前的整體水平可能會跳升到一個更高的平衡點。”