歐元區(qū)的“地心說”

簡世勛

眼下，歐元區(qū)正面臨轉(zhuǎn)向另一種“托勒密學(xué)說”的危險，這種學(xué)說將德國視為中心。

托勒密(Ptolemy)的宇宙論認(rèn)為，地球是宇宙的中心。所有其他天體——包括太陽——都圍繞著地球旋轉(zhuǎn)。這無疑是胡言亂語。阿里斯塔克斯(Aristarchus)比托勒密早兩百多年提出了太陽系日心說理論。很久之后，哥白尼(Copernicus)提出了更加完善的日心說。所幸的是，他在自己的理論得罪其他人之前就告別了人世。而哥白尼學(xué)說的支持者伽利略(Galileo)就沒有那么幸運了，由于被懷疑提出異端邪說，他在軟禁中終其一生。

眼下，歐元區(qū)正面臨轉(zhuǎn)向另一種“托勒密學(xué)說”的危險，這種學(xué)說將德國視為中心。與托勒密的理論一樣，如果仔細(xì)審視，一個以德國為中心的歐元區(qū)或許也將枯萎凋零。建立以德國為中心的歐元區(qū)，需要其他國家作出經(jīng)濟上的調(diào)整，以保護德國納稅人和選民的利益。然而，這會使整個體系變得愈加不穩(wěn)。

舉例來說，想想提高所謂外圍國家競爭力的必要性吧。這實際上是什么意思？據(jù)推測，像意大利和西班牙這樣的國家，它們的通脹率——物價和薪資漲幅——必須遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐元區(qū)平均水平。反過來，諸如德國等國，就必須接受遠(yuǎn)高于平均水平的通脹率。

然而，在托勒密體系中，善良的柏林、不萊梅和波恩人也許會堅守他們的立場，拒絕容忍對德國物價穩(wěn)定造成的影響，在他們看來，這種損失難以接受。于是，歐元區(qū)內(nèi)部的競爭力調(diào)整要么將宣告失敗，要么將與極低的通脹率聯(lián)系在一起，尤其是在那些急于提高自身競爭力的外圍國家。

構(gòu)建托勒密式的歐元區(qū)，還需要對所謂失衡問題進行有側(cè)重點的調(diào)整。顯然，南歐國家削減經(jīng)常項目赤字，要比北歐國家減少經(jīng)常項目盈余更為重要。整個歐元區(qū)應(yīng)該對世界其他地區(qū)實現(xiàn)更大規(guī)模的盈余（在這種情況下，世界其他地區(qū)如何才能對歐元區(qū)實現(xiàn)更大規(guī)模的赤字，條件尚不清楚）。然而，如果歐元區(qū)的調(diào)整將通過競爭力的轉(zhuǎn)移來實現(xiàn)，由此可知，不但南歐的實際匯率應(yīng)該降低，北歐的實際匯率也應(yīng)該上升。我們又回到了北部與南部需要不同通脹率的問題上。

托勒密體系還要求對債券市場采取一種有失偏頗的觀點。外圍國家的高收益率與德國及其他核心國家的低收益率，就像是同一枚硬幣的正反兩面。對“質(zhì)量”的追求，在給核心國家?guī)砗锰幍耐瑫r，也懲罰了外圍國家。這不僅反映出對歐元存亡問題的擔(dān)憂，也表明有些國家存在借款過度的問題。然而，那些從歐元的系統(tǒng)性缺陷中獲益的國家——貸款成本極低的德國無疑是一個典型例子——卻選擇只談?wù)摓槠渌麌壹偫a(chǎn)生的潛在成本。

托勒密體系最終將使外圍國家深陷經(jīng)濟活動疲軟、并伴有低通脹率（甚至可能是通縮）的境況。反過來，這又會加大償債的難度。如今，外圍國家的經(jīng)濟活動已經(jīng)在迅速萎縮：意大利2011年第四季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較上年同期下降0.5%，葡萄牙和希臘當(dāng)季GDP也分別下滑2.7%和7%。如果通脹率也急劇下降——這種可能性似乎越來越大——外圍國家的名義GDP將不足以令它們的財政數(shù)字出現(xiàn)上升。

位于歐元區(qū)托勒密中心的德國，處境要安逸得多：經(jīng)濟增速或許正在放緩，但得益于在托勒密體系中占據(jù)的優(yōu)勢，利率所維持的低水平，依然能讓德國行駛在正常的財政軌道上。

托勒密體系需要被新的體系所取代。這不是一個僅僅只涉及希臘的問題，即便投資者仍然專注于緊縮措施、紓困計劃和債務(wù)削減方案的細(xì)枝末節(jié)。那些看似具備雄厚經(jīng)濟實力的國家也需要進行調(diào)整，這才是它所涉及的問題。

德國是可以發(fā)揮作用的：刺激內(nèi)需加快增長；允許實際匯率升值，同時提高對通脹的容忍度，確保其經(jīng)常項目盈余不被用于購買可能毫無價值的大量外圍國家債務(wù)、而是用于投資南歐的工廠。此外，還應(yīng)對前來德國尋找就業(yè)機會的南歐移民持歡迎態(tài)度。

換言之，我們要拋棄托勒密，用一種歐元區(qū)的相對論學(xué)說取而代之。

作者系匯豐集團(HSBCGroup)首席經(jīng)濟學(xué)家、匯豐銀行經(jīng)濟學(xué)及資產(chǎn)配置研究的全球負(fù)責(zé)人。