瑞普生物：產能釋放奠定高增長基礎

林然

本周市場突破2200一線，市場成交繼續保持活躍，且2012年上證指數年線收陽將給市場帶來人氣的提升，預計行情將在未來一段時間內持續，但各個板塊將出現分化。

本周晨會，安信證券推薦了瑞普生物（300119），原因是看好公司2013年產能的陸續釋放，以及基于產能釋放帶來的未來三年業績高增長。二級市場上，瑞普生物上市以來經過了較長時間的調整，此后股價進入盤整期，目前以動態估值看仍處于具有吸引力的估值區域，若業績高增長得以在未來較長一個時間內逐漸兌現，股價逐級上升的態勢或可持續。

安信證券指出，瑞普生物目前可年產滅活疫苗18億ml、活疫苗活疫苗120億羽（頭）份。近年來公司獸用生物制品增長較快，疫苗生產線產能利用率已處于較高水平。2013年6月“瑞普生物動物疫苗擴建項目”建成投產，將新增“年產滅活疫苗15億毫升，活疫苗300億羽份”的生產能力；2013年9月“湖南中岸擴建活疫苗車間、新建滅活疫苗車間項目”建成投產后，將新增“年產滅活疫苗3億ml，活疫苗年37億頭份”的生產能力。

根據上述預期，屆時瑞普生物滅活疫苗和活疫苗生產能力將分別增加1倍和2.8倍，將有效緩解目前的產能瓶頸，預計2016年可全部達產，奠定獸用生物制品未來三年高增長的基礎。此外，公司豬圓環、豬細小、豬流行性腹瀉等畜用疫苗也有望于2013年獲得生產批號并推向市場，畜用疫苗產品結構將極大優化。

安信證券還了解到，獸用制劑方面，“瑞普天津動物用頭孢喹肟注射液和中藥制劑擴建項目”于2012年8月部分投產，其核心產品頭孢喹肟注射液（倍諾林）是目前唯一的動物專用第四代頭孢類抗生素，解決了常規抗生素的耐藥性問題，市場潛在需求旺盛。安信證券測算，該項目2012年銷售額在1000—2000萬元，預計2013年可達到4000—5000萬元左右，全面達產后年銷售額可達9600萬元。此外，“湖北龍翔年產5萬噸沃尼妙林和年產20萬噸氟苯尼考生產線項目”也將于2013年12月投產，全年達產后年銷售額可達3700萬元、凈利潤可達1420萬元。

瑞普生物的銷售模式變化也值得投資者關注，公司于2010年底啟動營銷系統的“全面增值客戶”為導向的變革，建立“家禽、家畜、大客戶和商務招標四個業務部門”與“市場、技術服務、產品管理與銷售管理四個業務支撐部門”縱橫交織的矩陣式營銷管理模式。目前瑞普生物的大客戶直銷和網絡經銷比重上升至90%左右，政府招標采購比重降至10%左右。

業績方面，安信證券預計瑞普生物2012—2014年全面攤薄的EPS分別0.71、0.97和1.32元，凈利潤增速分別為20%、36%和36%。作為市場藥銷售比例最高的獸藥上市企業，擁有良好的業務結構和產品梯隊，憑借強大的技術研發和營銷服務實力，未來3—5年將充分受益于中國獸藥市場的高速成長，綜合實力有望挺進行業第一。