煤炭：稀缺煤類保護(hù)新規(guī)出臺

申銀萬國

投資要點：

1、稀缺煤類保護(hù)新規(guī)即將實行。

2、稀缺性資源企業(yè)估值應(yīng)享受估值溢價。

事件：為保護(hù)和合理開發(fā)利用特殊和稀缺煤類，發(fā)改委于12 月20 日公布《特殊和稀缺煤類開發(fā)利用管理暫行規(guī)定》，該暫行規(guī)定于2013 年1 月9 日起實施。

稀缺煤種主要包括肥煤、焦煤、瘦煤和無煙煤等。根據(jù)國家安監(jiān)局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國煉焦煤已查明的資源儲量達(dá)2804 億噸，占中國煤炭查明儲量28%。10 年煉焦煤原煤產(chǎn)量達(dá)11.3 億噸左右，占我國當(dāng)年煤炭產(chǎn)量的34.8%，我國山西、山東、安徽等7 大煉焦煤產(chǎn)量大省產(chǎn)量占比達(dá)到70%。中國煉焦煤分煤種儲量分布差異較大，其中以煉焦配煤氣煤（含1/3 焦煤）占比最大，達(dá)45.7%，而煉焦基礎(chǔ)煤主焦煤僅占23.6%，肥煤僅占12.8%。我國主焦煤和肥煤的稀缺性則更為凸顯。我國主焦煤和肥煤的產(chǎn)量占煉焦煤總量的32%左右，但我國煉焦工藝配比中焦精煤和肥精煤配比要求達(dá)64%左右。我國無煙煤儲量占比達(dá)11%。10年我國無煙原煤產(chǎn)量5.04 億噸，產(chǎn)量占比18%。02-10年間無煙煤產(chǎn)量占煤炭產(chǎn)量比例保持在16%以上，高于我國無煙煤儲量占比，進(jìn)一步加劇了該煤種的稀缺性。瘦煤和貧瘦煤是重要的煉焦配煤，占我國煤炭產(chǎn)量的比例僅達(dá)6.9%和7.2%，稀缺性可見一斑。

新規(guī)定體現(xiàn)國家對稀缺資源的重視程度，真正將稀缺性煤種和電煤區(qū)分開來，將資源和能源區(qū)分開來；該規(guī)定有利于改善稀缺煤種供需環(huán)境，對稀缺煤種中長期價格形成有利支撐，將利好煉焦煤和無煙煤公司，我們認(rèn)為稀缺性資源企業(yè)估值應(yīng)享受估值溢價?？春霉荆郝喊箔h(huán)能（稀缺貧瘦煤、噴吹電煤齊漲價，注入+整合）、冀中能源（優(yōu)質(zhì)主焦1/3 焦、焦煤彈性最大）、蘭花科創(chuàng)（優(yōu)質(zhì)無煙煤、化肥關(guān)稅下調(diào)，天然氣價改，成長+估值）、盤江股份（優(yōu)質(zhì)肥焦1/3 焦、享受地區(qū)性政策紅利）、西山煤電（優(yōu)質(zhì)全煉焦煤公司）。