投資者情緒對股票橫截面收益的非對稱影響研究

陸江川　陳軍

摘要：Fama-French三因子模型未解釋部分包含大量市場非理性信息，本文以周和月好淡指數作為投資情緒的代理變量，對其進行假日、季節調整，并將其分為樂觀和悲觀、極端和非極端四類；依據市值、賬面市值比、市值一賬面市值比將上市公司分為35個組合；運用FF三因子模型，檢驗投資者情緒，特別是極端情緒（包括樂觀和悲觀）對股票橫截面收益的影響。研究發現：周投資者情緒對股票橫截面收益有正向影響；月投資者情緒僅對小市值股票橫截面收益有負向影響；周極端樂觀和極端悲觀情緒對股票橫截面收益影響具有非對稱性；市場對極端悲觀情緒反應過度，對極端樂觀情緒反應不足。

關鍵詞：投資者情緒；好淡指數；股票橫截面收益；非對稱性

中圖分類號：F830，91 文獻標識碼： 文章編號：1003-5192（2012）05-0052-06