傳媒：新媒體漸露鋒芒

中信建投

投資要點：1、互聯網廣告收入遠高于平面媒體。2、行業和重點公司估值較低，投資機會顯現。

經濟增速的放緩以及房地產熱的退燒，使得新興媒體對以報刊雜志等為代表的平面媒體沖擊及替代效應顯現。2012年互聯網廣告收入預計將接近800億元，收入增速54.70%，而2012年平面媒體行業廣告收入預計增長僅10.95%，總體收入規模已被互聯網行業超過。

未來金融市場波動較大，我們認為把握高成長+行業整合+產業升級拓展型上市公司的投資機會是四季度乃至2013年理想的投資思路：（1）高成長：互聯網行業整體表現高成長性（2012年互聯網廣告收入增長54%）不僅孕育了一些新興企業，對傳統媒體造成很大的沖擊，而且也給廣大投資者帶來了較好的投資機會，持續關注互聯網企業對盈利模式的摸索創新和在新領域的拓展；（2）行業整合：關注行業體量大且分散的行業中龍頭上市公司的投資機會，如廣告行業；（3）產業升級拓展：影視、節目制作公司借上市之機，加強文化產業化建設，延伸產業鏈，脫胎于傳統內容企業的業績波動性，放大影視內容品牌效應，轉而向綜合的傳媒娛樂集團升級轉型，應關注其投資機會；同時傳統出版企業已處在改革創新的拐點，主業穩健并加快新媒體領域摸索和拓展的公司值得關注。

估值和投資建議：（1）與歷史比較，行業2013年動態估值21倍，2012年27倍，絕對值處于歷史較低水平，相對大盤溢價率144%，略高于歷史中位水平。（2）重點公司估值較低，投資機會已經逐步顯現：重點傳媒公司13年估值低于板塊總體水平，一些優質標的在今年估值得到了深度修復，相對其業績高速增長其估值已經相對便宜，而引起市場普遍擔憂的負面因素前期已經在股價中得到了比較充分地反映。我們認為傳媒行業重點上市公司投資機會已經逐漸顯現。我們重點推薦光線傳媒、藍色光標、華誼兄弟、百視通、華錄百納、掌趣科技、中南傳媒、浙報傳媒等。