裝飾：公共裝飾園林增長最確定

民生證券

投資要點：1、三季報裝飾園林行業(yè)普遍預(yù)增。2、城市建設(shè)拉動公共園林業(yè)務(wù)增長。

在三季報“地雷”頻現(xiàn)的時期，裝飾園林行業(yè)卻以穩(wěn)定高增長“笑傲江湖”，且伴隨投資回暖的宏觀經(jīng)濟趨勢，行業(yè)有望在四季度維持高景氣，盈利確定性顯著。

截至目前，共有10家裝飾園林上市公司公布三季報業(yè)績預(yù)告，全部報喜，且增幅幾乎均在20%以上。其中洪濤股份三季報凈利潤增幅有望達(dá)到90%，亞夏股份、金螳螂、鐵漢生態(tài)、普邦園林等8家上市公司的預(yù)告凈利潤最大增幅超過40%。

而考慮到季節(jié)規(guī)律，建筑工程公司四季度業(yè)績往往優(yōu)于前三季度，裝飾園林行業(yè)全年維持高景氣的確定性較高。今年上半年受益于建筑材料價格下行及項目管理能力提升，裝飾園林公司毛利率提高較為明顯，同比提高0.44個百分點至20.21%，銷售凈利率同比提高0.22個百分點至8.11%，下半年有望維持利潤率穩(wěn)中有升的趨勢。而有研究人員測算，前8月行業(yè)重點公司的訂單增速較快，如洪濤股份新簽訂單同比增長有望超過50%。

展望未來，在投資回暖的宏觀趨勢下，裝飾園林行業(yè)將從多層面受益。首先是基建投資回升對公共裝飾園林業(yè)務(wù)的拉動。今年下半年來，基建投資已現(xiàn)回升之勢，而種種跡象可見市政建設(shè)正在加速。今年前8月的數(shù)據(jù)顯示，受益于城市基礎(chǔ)建設(shè)，公共裝飾園林訂單一直保持較高增長，明顯超越地產(chǎn)裝飾園林。

此前密集批復(fù)的城軌投資，亦為裝飾行業(yè)開拓了新的發(fā)展空間。而裝飾上市公司均為擁有相關(guān)資質(zhì)的優(yōu)勢企業(yè)，受益更為明顯。此外，有統(tǒng)計顯示中國未來仍將是高星級酒店開業(yè)的主要地區(qū)，在建高星級酒店有望創(chuàng)造上千億的酒店裝修市場；近期房地產(chǎn)投資亦有企穩(wěn)回升之勢，有利于地產(chǎn)裝飾園林的需求恢復(fù)。

投資建議：公共裝飾園林受益于城市建設(shè)，有望以較高成長跨越周期，建議關(guān)注洪濤股份、金螳螂、亞夏股份、東方園林等績優(yōu)股。