工程機械 水泥 有色金屬

工程機械：傳統旺季預期提前

安信證券

投資要點：1、信貸政策有望微調，流動性緊張局面有望緩解，工程施工提速在即；2、上半年工程項目集中開工及傳統旺季的到來將拉動機械設備的下游需求。

工程機械板塊近期經歷了比較強勁的反彈，自12月22日以來，行業累計漲幅達到11.23％，我們預計反彈行情仍將持續一段時間，主要在于影響行業的因素改善。

信貨政策有望預調微調，年初信貸投放力度較大，流動性緊張局面得以暫時緩解。2011年我國經歷了6次上調存款準備金率，致使存準率達到21.5％的較高水平，近期隨著外匯占款下降、資本外流等因素影響，流動性緊張程度有增無減，市場對存準率持續下調預期再起。另外，我國2012年信貸規模預計在8－8.5萬億元左右，而從歷史經驗來看，商業銀行信貸投放節奏一般在每年上半年比重較大，兩者的疊加效應使得流動性有望在上半年得到暫時性緩解。

上半年項目集中開工有望拉動設備新增需求購置意愿。隨著社會資金緊張的暫時舒緩，春節過后一部分保障房建設、基建項目將密集上馬開工，市場現有設備利用小時數將逐步得以改善，從而帶動一批新設備購口意愿增強。另外，下游終端用戶的預期逐步改善也會刺激購機沖動。

行業傳統旺季預期提前，靚麗數據有望提振估值修復。2012年由于春節提前至1月份，因此傳統的銷售旺季有望在節后2月份提前到來。我們了解到，現在制造企業及代理商籌備各種形式的銷售展會，行業內的促銷活動節后將廣泛鋪開。另一方面，整機廠為了搶占市場份額將押寶于上半年，因此整機廠給予代理商比較寬松的銷售模式。從部分公司的排產量來看，2月以后的排產量與去年基本相當。所以，預計一季度行業銷售同比降幅可能會好干預期。

水泥：行業景氣度見底企穩

華泰證券

投資要點：1、盡管2011年行業景氣度不振，不過行業利潤卻創出歷史記錄；2、一季度后期隨著下游建筑工程需求的逐步恢復，行業景氣度有望上行。

2011年固定資產投資名義增速高，實際增速低。2011年，固定資產投資增長23.8％，實際增長率為16.1％?；A設施投資增速大幅回落，同增5.9％。房地產投資受保障房拉動保持高位，商品房銷售受到調控影響。房地產開發投資同增27.9％。商品房銷售面積10.99億平方米，同增4.9％，增速回落5.7個百分點。2011年全年規模以上水泥企業累計生產水泥20.63億噸，同增16.1％，與我們此前的預期完全一致。其中12月生產水泥17508萬噸，日平均產量565萬噸，增長7.0％。

2011年行業利潤創出歷史紀錄，或達到1000億元。從行業內公司的預增公告來看，11年盈利基本符合預期。海螺水泥11年盈利預增80％以上；此外，同屬華東的江西水泥預增233％；新疆雙雄天山股份、青松建化分別預增110％-130％和52.5％。我們在2012年度策略報告中提及，水泥行業部分公司價值已經低估，噸企業價值小于噸重置成本，公司市場估值已經見底。截至1月18日，水泥板塊漲幅9.19％，初步印證我們的判斷。

3月份以后下游建筑工程需求將有所恢復，推動行業景氣小幅回升。行業主要企業的盈利水平有望維持在11年四季度的水平上，加上利空因素基本已經出盡，市場對信貸政策放松的預期也有望對板塊起到一定程度的催化作用。由于當前股價相對于基本面下滑的情況仍然反應過度，我們認為估值修復的行情有望在春節后延續，同時上調水泥行業評級為“增持”。

醫療器械：專項規劃形成長期利好

中投證券

投資要點：1、醫療器械十二五專項規劃已經正式印發，行業創新被提上重要議程；2、適宜基層發展的先進產品及依賴進口的中高端產品將得到重點發展。

2012年1月18日科技部印發了醫療器械科技產業十二五專項規劃。

規劃從經濟及社會層面提出了預期性目標。經濟層面，科技進步和示范應用帶來的新增醫療器械產值2000億元，出口額占國際市場總額比例提高到5％以上；形成8－10家產值超過50億大型醫療器械企業集團，社會層面，基本醫療器械產品性價比大幅提升，有效滿足基層醫療和常規診療需求；建立10個創新醫療器械產品示范應用基地，推廣應用10萬臺(套)創新產品。我們認為預期性目標能否實現，在一定程度上與政策和資金支持有關系。

重點發展適宜基層的先進實用產品和依賴進口的中高端產品。規劃從預防、診斷、治療、康復、應急救援等5個領域，給出了數十種重點發展的產品。我們認為醫療資源的下沉將是未來重要趨勢，適宜基層的先進適用產品將受到歡迎，如魚躍醫療的全科診斷系統，另外，由于中高端產品的進口價格昂貴，故進口替代將是國內醫療器械行業發展的重要推動力。

新需求對醫療器械領域的創新提出新要求?，F代醫學加快向早期發現、精確定量診斷、微無創治療、個體化診療、智能化服務等方向發展，對醫療器械領域的創新發展不斷提出新的需求。在以疾病為中心向以健康為中心的醫學模式轉變過程中，面向基層、家庭和個人的健康狀態辨識和調控、疾病預警、健康管理、康復保健等方向正在成為新的研究熱點，進一步對醫療器械領域的創新發展提出了新的需求，

魚躍醫療家用康復護理、寶萊特的監護儀、海南海藥的人工耳蝸、陽普醫療的采血管等產品中長期都會受益。

有色金屬：反彈有望持續

東興證券

投資要點：1、政策面回暖將催生資源價格探底回升，資源流動性行情值得期待；2、有色板塊目前普遍缺乏基本面支撐。但2012年二季度存在改善空間，此外，短線亦存在良好的預期。

短期政策面趨暖，制度紅利為市場反彈創造良好環境。新股發行制度改革，將帶來一級市場的供求關系重大轉變，改善市場此前一直詬病的高發行問題，為二級市場帶來喘息的機會。養老金入市、大股東增持等為市場帶來中長期資金支持。市場存在通脹壓力緩解下的貨幣供應量釋放和歐債問題最終解決將釋放流動性的預期，將催生一波資源價格暴漲的流動性行情，現在來看，國內流動性釋放的預期將更早到來，市場有望重現2010年10月資源的流動性行情。

有色反彈目前來看缺乏行業基本面支持，但中長期有望改善。從經濟本身對金屬的需求來看，目前經濟見底尚早，最早估計也在2季度以后，短期有色公司業績難有大改觀，2011年年報超預期公司較少。不過我們估計，2012年業績超預期公司應該較多。

后市仍然值得期待。由于是缺乏基本面支持的流動性預期行情，因此，行情的持續性完全取決于市場人氣和參與資金的持續跟進情況，我們判斷與2010年10月行情有相似程度，但不同之處是當年經濟開始向下走，目前經濟已經回落到相對低位，因此，市場的熱情和信心沒有當時高，因此，我們判斷本輪行情的流動性推動高度將很難達到當時的高度，當時很多有色個股都有超過100％的漲幅，我們預計本輪行情，有色股的反彈高度在50－60％左右。我們對有色股的行情還是給予較高期待。

近期有色品種大幅反彈，主要是低估值和高彈性個股率先發力，因此，后市有色個股的看好方向仍然是該方向，建議關注江西銅業、銅陵有色、紫金礦業及錫業股份、金鉬股份等。