海螺水泥 新華保險 中金黃金

海螺水泥：后市仍有利好推動

宏觀經濟減速導致需求低于預期。2011年，因下半年宏觀經濟增速放緩，即使在作為傳統(tǒng)旺季的4季度，水泥價格也出現回調。我們認為，2012年1季度水泥價格在淡季到來后可能進一步下滑，但在3月底或4月初，需求季節(jié)性走強可能促使水泥價格觸底反彈。另外保障房建設作為一項政治任務，到年末速度應該也會加快。

海螺利潤仍有利好因素推動。我們預計，2012年1季度和2季度海螺水泥的利潤將同比下降。然而，我們認為2012年其利潤仍有兩個利好推動因素：(1)利潤率高的華東地區(qū)銷量增加：(2)2012年水泥價格季度環(huán)比或將呈上升趨勢。另外海螺的銷量和平均售價也可能上漲，這應會有利于拉抬其2012年度綜合售價。

維持“買入”評級。海螺水泥A當前股價所對應2011／／12年預期市盈率倍數僅分別為7.0／6.5倍，我們認為當前估值足夠便宜，已反映了影響盈利的下行風險因素。我們對海螺利潤前景仍保持相對樂觀態(tài)度，認為公司2012年利潤增幅依然能夠達到8％。在下半年，隨著需求和利潤率回升，我們預計海螺利潤將在銷量和平均售價的推動下強勁反彈。

操作策略：該股近期觸底回升，量能亦逐漸放大，顯示資金抄底積極性較高，目前已成功觸及60日均線，后市有望以此為依托再度上攻。

新華保險：近期仍有攀高可能性

資本補充帶來巨大業(yè)績改善潛力。新華人壽在資本補充后將在低覆蓋、高產能的地區(qū)加速設置分支機構，我們預計未來三年保費收入復合增速為18.5％。另外，2010年起公司在新的管理層領導下，采取的開發(fā)升級銀保渠道以及提升營銷員產能等有力措施，也將對2012年發(fā)展產生積極影響。

業(yè)務結構的改善將提升新業(yè)務價值利潤率。在產品結構上，新華將銷售長期期繳產品作為首要目標，著力提升代理人渠道的新單保費收入。在擴張和提升現有業(yè)務的基礎上，新華人壽面對城鎮(zhèn)化和老齡化的機遇，積極籌劃進軍養(yǎng)老和健康產業(yè)，開發(fā)和豐富相關保險產品，將有助于公司建立戰(zhàn)略領先地位，提供持續(xù)增長潛力。

盈利能力將繼續(xù)穩(wěn)健上升。未來三年凈利潤和新業(yè)務價值的復合增速分別為26.8％和20.8％。我們預計未來三年保費收入復合增速為18.5％，投資收益率穩(wěn)中有升，這將推動凈利潤復合增速達到26.8％。我們預期未來三年首年保費復合增速約為13.7％，新業(yè)務價值利潤率提升4.7個百分點至22.5％，從而帶動新業(yè)務價值復合增速達到20.8％。

操作策略：該股屬于次新股，目前處于上攻階段，尚未經過大級別調整，后市或存在整固風險，不過短期仍有攀高的可能性，建議短線關注。

中金黃金：集團存整合預期

借助集團力量，公司“十一五”已實現騰飛。過去5年，集團恪守承諾，持續(xù)注入成熟金礦。2006－2010年，股份公司收入、凈利潤復合增長率為37％和76％：黃金儲量自2006年的58.7噸增至2010年底463.8噸，復合增長率68％：公司自產金礦自2006年的4.63噸增至2010年19.7噸，復合增長率44％。今年前三季度收入和凈利潤同比繼續(xù)大幅增長32％和82％。儲量和產量方面，隨著11年對嵩縣金牛、河北東梁、江西金山礦定向增發(fā)的完成，我們預計全年產量將突破22噸，儲量接近600噸。

集團資產有望進一步整合。當前中金集團黃金儲量接近1400噸，排名全國第一，自產金礦去年32噸，也為全國第一。我們估算，當前扣除中金黃金以及中金國際現有儲量和產量外，集團還有約500噸黃金儲量，5噸自產金礦產量，待未來權屬、資質理清后，可供注入。此外，集團規(guī)劃顯示十二五末，集團將擁有黃金儲量達1800噸以上。鑒于公司是中金黃金集團境內黃金資源開發(fā)業(yè)務整合和展的唯一平臺，我們認為公司“十二五”快速發(fā)展可期。

操作策略：該股一度刺穿2010年7月份以來形成的箱體下軌，近期報復性反彈，量價齊升，短線有望實現慣性上沖，仍存交易性機會。

廣發(fā)證券：四季度業(yè)績止跌回升

公司2011年業(yè)績大幅下滑，第4季度環(huán)比回升。廣發(fā)證券公布2011年業(yè)績快報，營業(yè)收入與凈利潤大幅下滑。按未經審計數據，2011年，公司營業(yè)收入59.52億元，同比下降41.75％，歸屬上市公司股東凈利潤20.64億元，同比下降48.75％。不過2011年第4季度公司營業(yè)收入與凈利潤分別環(huán)比增長54.22％與132.64％。

經紀業(yè)務與自營投資下滑是公司業(yè)績下滑的主因。市場股基權成交額下降、公司股基權市場份額與傭金率下滑疊加導致公司證券經紀業(yè)務凈傭金收入大幅下降。2011年1－11月券商股基權交易量同比下滑20.94％，同期廣發(fā)證券股基權市場份額為4.1％，同比下降0.01個百分點。公司證券經紀業(yè)務凈傭金率從2010年0.117％降至2011年第3季度0.087％。

資管業(yè)務逆市成長，直投步入收獲期。在市場環(huán)境不理想的情形下，今年公司資管業(yè)務逆市成長，取得較大發(fā)展。年初至今，公司成立了4只理財產品，合計募資61.64億元。截至2011年底，公司共有6只理財產品，資產凈值躍居第4名。1－9月，公司受托客戶資管業(yè)務凈收入0.80億元，同比增長33.16％，直投業(yè)務已步入收獲期。

操作策略：該股2011年以來，受制于系統(tǒng)性下調一直未有大級別反彈，不過近來量能持續(xù)放大，已觸及60日均線，后市有望繼續(xù)試探半年線。

三一重工：筑底反抽量能配合

工程機械行業(yè)處于進口替代后期和出口加速階段。挖掘機行業(yè)外資品牌仍占據了60％以上的市場份額，未來進口替代空間較大，混凝土機械雖然已基本國產，但我國商品混凝土普及率僅為30％左右，未來將受益商混率提升。受益國外新興市場旺盛需求，目前僅占全球除中國市場以外市場份額5％左右的國內工程機械出口有望快速增長。

公司是國內行業(yè)龍頭，管理層前瞻性的戰(zhàn)略和可以復制的產品成功模式是公司核心競爭力所在。從基本被外資品牌壟斷的混凝土機械和挖掘機行業(yè)中突圍、發(fā)展成為國內第一品牌，依靠的是公司領先的研發(fā)水平和優(yōu)質的售后服務，而這背后的關鍵則是管理層根據對行業(yè)的深刻理解而作出的前瞻性戰(zhàn)略和探索出的可以復制的產品成功模式。近十年公司營收增長近百倍，復合增速高達56％，遠超行業(yè)均速24％。

受益戰(zhàn)略布局，未來公司將繼續(xù)超越行業(yè)增長。混凝土機械行業(yè)格局穩(wěn)定，公司作為行業(yè)龍頭，未來將分享行業(yè)快速增長。此外，公司挖掘機業(yè)務發(fā)展迅猛，市場份額自2008年約4％上升至今年上半年11％，居國內市場第二位；未來市場份額將繼續(xù)突破，我們預計會達到30％左右。

操作策略：盡管2011年下半年出現了較大幅度的調整，但該股中線主升浪并未被破壞，加上基本面極為優(yōu)秀，因此后期有望縫續(xù)走牛。

探路者：2012年高增長可期

終端門店數量超過預期，同比店增速符合預期。公司主要財務指標持續(xù)高速增長主要得益于公司主營業(yè)務發(fā)展良好。截至2011年底，探路者公司終端門店數目達到1050家，相比2010年度凈增384家，超過我們之前預期的2011年凈增門店數330家。其中第四季度凈增94家門店，全年終端數量增速達到57.7％。公司銷售額增速符合我們之前的預測，延續(xù)了上半年的增速16％。

期間費用合理控制，規(guī)模效應進一步凸顯。同時，公司不斷優(yōu)化成本控制模式，有效控制外包生產成本，保持均衡的較高毛利率水平。我們預測其進一步合理控制三費支出。尤其是規(guī)模效應的進一步凸顯帶來的銷售費用率的進一步下降，實現了凈利潤的超預期表現。

訂貨會訂單執(zhí)行到位，確定2012年高增長。探路者一年兩次的訂貨會訂單占據全年銷售額85％以上，因此具有非常好的業(yè)績前瞻作用。回顧2011年春夏和秋冬季的訂單8.77億元，扣除增值稅后為7.50億元，從此業(yè)績快報來看。2011年訂貨會訂單得到了非常好的執(zhí)行。2012年的訂貨訂單扣除增值稅后達到12.18億元，確保了12年業(yè)績的高增長。

操作策略：該股目前處于箱體下軌，尚未走出整體形態(tài)，年線形成的中期承接位對股價具備較強的承接能力，后市有望伺機上揚。