宋元明清紙幣發行與通貨膨脹(下)

黃毅

明朝的紙幣發行與通貨膨脹

明朝初年在貨幣制度上實行紙幣制度，禁止使用金銀，只許向政府換紙鈔。洪武七年（1374年），明太祖設立寶鈔提舉司。翌年，開始發行“大明寶鈔”。雖然關于大明寶鈔的發行數量缺乏相關的記載，但透過對大明寶鈔幣值的考察，也就可以相應地加以推斷。

以寶鈔與銅錢的比值看，洪武八年（1375年）鈔1貫值錢1000文，洪武二十六年（1393年）值160文左右，洪武三十年（1397年）只值71文，到永樂中期只值得十幾文，宣德年間值錢10文；正統年間已是10文以下。景泰、成化年間或為2文，或為4文。到了弘治元年（1488年）值錢1文，寶鈔已經貶值為原值的千分之一。到了萬歷四十六年（1618年）僅值錢0.1文，貶值為原值的萬分之一。

寶鈔通脹如此，貶值如斯，其發行量之大可想而知。由是，人們對寶鈔自然是避之唯恐不及。實際上弘治以后，官方和民間大都使用銀兩和銅錢，不再用寶鈔了。大明寶鈔已名存實亡。

明代的紙幣通脹在洪武、永樂年間最為明顯，幣值從1000文一路下降到10來文，原因就在于洪武、永樂年間政府軍事、營建等財政開支十分浩繁，政府需要依靠印發紙幣來維系財政開支。根據《明史》的記載，洪武年間軍事行動經年不止。大規模軍事行動如洪武初年西征敦煌、北征沙漠，洪武十年征吐蕃，十一年討西番，十四年伐北元，同年至十六年征云南，二十年征納哈出，同年北伐沙漠，二十三年、二十四年、二十五年大舉出兵塞外。至于盜賊起事、部族反叛、倭寇襲擾等相對較小規模的軍事行動，從洪武八年到三十一年基本上無年無戰。永樂年間，明成祖一方面繼續征討北元，親自督師五次北征漠北，另一方面遷都北京，大興土木，營建新都城所需巨靡。到了正統年間，又有土木堡之變，鈔價更是一落千丈。最終到了弘治年間，雖有大明寶鈔1貫卻已不值銅錢1文。

明朝大明寶鈔發行的最大特點就在于沒有發行準則。大明寶鈔的發行與宋代交子、會子，元代的中統鈔等紙幣不一樣，大明寶鈔既不設定發行限額，也無任何準備金之說。相反，明太祖以為憑借一己之力就可以隨心所欲地發行寶鈔，解決財政之困，因此不是控制寶鈔發行量，維持寶鈔的購買力，而是粗暴地禁止民間使用金銀等金屬貨幣，甚至以追究刑事責任來威脅。可惜，歷史證明缺乏發行規則約束而單純依靠政治權力支撐的貨幣是不能長久的。弘治之后，寶鈔事實上已經被廢棄，白銀成為中國的主要貨幣。可悲的是，帝國末期崇禎帝對此仍一無所知，誤以為可以依靠權力推行貨幣補救財政之困。崇禎末年，有大臣提出印制紙幣以解決財政困難，崇禎帝深以為然，立即設立了印鈔機構，日夜督造，無奈民間卻無人響應。大臣蔣德璟即指出，“百姓雖愚，誰肯以一金買一紙”。

清朝的紙幣通脹與財政

清朝入關之初曾在順治八年（1651年）開始短暫地發行過紙幣，但隨著清廷逐步鎮壓了各地抗清力量，大規模軍事行動大致停止，很快就停止了紙幣發行。清朝吸取前代發行紙幣導致通貨膨脹的教訓，在以后的近200年中堅持不發行紙幣。

清廷第二次發行紙幣是在咸豐年間。太平天國起義發生后，軍費激增，軍餉就要耗費2000多萬兩，而國庫枯竭。咸豐三年，太平軍攻克南京，軍事形勢嚴峻。咸豐帝上諭軍機大臣時明確指出“軍興三載，糜餉已致二千九百六十三萬余兩……現在部庫存僅存正項待支銀二十七萬七千余兩，七月應發兵餉尚多不敷出……”。為了籌措資金，經過商議，最后清廷決定于咸豐三年（1853年）開始發行“戶部官票”和“大清寶鈔”兩種紙幣。

咸豐三年二月，官票發行100萬兩，寶鈔100萬串。四年七月，寶鈔增至600萬串。咸豐年間共計發行了27113038串，增加了20倍。官票的情況也好不到哪里，咸豐三年到咸豐十一年共計發行了9781200兩，增加了將近10倍。

官票、寶鈔發行量不斷增加，與此同時清政府當局只顧發行，不管回收，幣值自然不斷下降。按官制，銀票1兩相當于制錢2000，寶鈔2000相當于銀1兩。但在北京，咸豐四年四月，寶鈔1000就只能兌得制錢700～800文。官票1兩只能值制錢800～900文，而鈔1000就只能值制錢400～500文。在河南，咸豐五年，寶鈔1000只值制錢400文。在山東濟寧，寶鈔在咸豐六年（1856年）開始推行時，每1000尚可以兌換制錢600～700文，次年就只剩下200文，第三年已然變成廢紙一張。

清代本來以金屬貨幣作為主要貨幣，咸豐年間發行紙幣的動因完全是為了挽救財政。因此，清代紙幣發行從一開始就走的是一條邪路。與明朝一樣，清帝國的統治者也以為憑借政治權力就可以發行紙幣。為了推行官票與寶鈔，咸豐帝曾三番五次地下詔斥責不肯接納票鈔的官員，認為是不肖官員未能全力執行政策導致票鈔未能全面流通，因此要求各省務必推行票鈔，并設定具體的工作時限和要求，同時表示要嚴懲陽奉陰違的官員。

但是，貨幣自有其運行規律，即使是皇權也奈何不得。完全出于填補財政窟窿發行紙幣最終必然導致通脹。票、鈔大幅貶值的戲劇性效果就是，官府在征納稅收之時，居然都不肯接受自己發行的紙幣。甚至于河道官員申請朝廷下撥經費之時，也不得不要求少撥鈔票而多撥實銀。到了咸豐十年，當初支持發行官票的惠親王綿愉也上奏，痛陳官票、寶鈔的弊端。清廷不得不正式停止發行官票與寶鈔。

結論

撫史沉思，宋元明清紙幣發行與通貨膨脹之間的關系，清晰地揭示出了我國古代通貨膨脹形成和發展的兩個規律：一是在國家控制紙幣發行的制度安排下，只要當局開支浩繁、財力緊張，就難免無視或者破壞既定的貨幣發行規則，飲鴆止渴、濫發紙幣；二是濫發紙幣產生的惡性通貨膨脹或可解一時之渴，暫時緩解政府財政壓力，但其對社會經濟總體發展和長遠發展的危害，最終反而會使政府財政陷入惡性循環，并從根本上使人們對紙幣本位貨幣體系產生懷疑和摒棄。

在現代經濟條件下，盡管貨幣的發行和流通已經不可與宋元明清時代同日而語，貨幣供給受到經濟發展、市場需求、流動性構成和貨幣自身流通速度等諸多因素的影響，但毋庸置疑貨幣發行與財政之間仍有著緊密關系，這不僅因為公共部門的開支在現代經濟體中仍占據重要地位，還因為貨幣發行權仍操之于政府之手，當政府財力窘迫，或有其他強烈政治意愿之時，仍有十足動力動用貨幣發行權以解燃眉之需，轉嫁公共治理成本。就此而言，歷史經驗可以給我們三點啟迪：一是政府為了短期需要通過大量發行貨幣的方式獲得財政資源，惡性通貨膨脹就在所難免，無論存在著多少種解釋，惡性通貨膨脹的本質仍然離不開濫發貨幣；二是通過發行貨幣和通貨膨脹為政府財政和支出帶來的短期好處，要遠遠小于社會解決通貨膨脹需要支出的成本和代價，也要遠遠小于政府自身未來需要支出的糾錯成本，是一種“殺雞取卵”式的不經濟策略；三是避免濫發貨幣導致惡性通貨膨脹的根本，在于建立規范而穩定的貨幣發行機制，通過法制強化貨幣發行和供給約束，使政府自身無法或無力打破既定的貨幣發行規則，最大限度地避免政府的短期行為和財政沖動，切斷包括財政在內的各類利益力量對貨幣發行的不當干擾，防止貨幣發行淪為政治需要的權宜之計，最終釀成流動性泛濫的局面。

（作者系中國銀監會法規部主任）