謹防經濟衰退

陳東琪

今年1-2月，幾乎所有的宏觀經濟指標都出現了同步下降，有的指標下降幅度甚至超過了2008年下半年。

從需求指標看，進出口分別增長7.7%和6.9%，僅相當于去年全年平均水平的三分之一左右，出現42.5億美元的逆差。

從產出指標看，下滑趨勢也很明顯：工業增加值增長11.4%，明顯脫離最近12個月13%左右的增長平臺；雖然41個大類行業增加值全部保持同比增長，但大部分行業和產品的增速降到個位數。

從物價指標看，下降符合預期，但是降幅超預期。CPI在去年7月見頂6.5%后，以平均2個月下一個臺階的速率下降，今年2月下降到3.2%。工業品出廠價格PPI從去年最高超過8%降到今年2月零上漲，按此速率變化，很快將出現通貨緊縮。

可是，貨幣信貸政策工具操作至今仍然是漫不經心，不僅沒有預調，就是“事后調節”也沒有跟上。雖然新增人民幣貸款在去年9月見底4700億元后，已經實現了連續5個月的向上微調，存款準備金率也下調了2次，但是，貨幣供應量增長仍然不能滿足經濟適度增長（預期今年GDP增長7.5%是留有余地的，合理的貨幣政策應當按GDP增長8%—8.5%來操作）的需要。

廣義貨幣供應量M2增速在連續3年下降后，最近4個月一直在13%或以下徘徊，狹義貨幣供應量M1增速降到歷史最低，最近3個月在3%-4.5%之間，不足2008年下半年雷曼破產前后9%的一半。而M1/M2的彈性降到0.3左右，表明貨幣活化程度很低，企業和居民的儲蓄選擇嚴重長期化，短期投資和消費意愿幾乎降到冰點。

如果宏觀貨幣調控部門不高度重視目前各主要經濟指標下滑的形勢，貨幣政策不采取更為積極的措施，讓正在加速下降的經濟指標自發演變下去，原來設想的主動性“軟著陸”就有可能演變為“硬著陸”，甚至出現1989-1990年那樣的經濟衰退。

為了汲取2009年財政、貨幣政策雙擴張帶來巨大泡沫的教訓，中央將今年宏觀政策措施操作的基調定為“適時適度預調微調”，但這不等于讓經濟以自由落體方式下滑。科學的宏觀調控要避免兩方面的“過調”，既要防止過度擴張，又要防止過度緊縮，兩個極端都不能走。

面對目前經濟指標同步下滑態勢，建議在加大結構性減稅力度的同時，適當加大貨幣政策放松的力度。

今年貨幣放松到什么程度合適呢？建議執行中央提出的導向性目標，即M2增長14%，而且這個14%不只是年末達到的目標值，而是全年各月的平均值，全年12個月中應當有多數月份達到或略微超過14%。從各項經濟指標的匹配看，全年各月M2平均增長14%，既是實現穩增長目標的前提條件，又是穩物價的基本保證。如果M2持續數月低于14%，M1持續數月低于5%，不僅會出現經濟硬著陸，甚至出現衰退，而且有可能引發通貨緊縮。

如果不采取預調措施加以防范，等到經濟指標下滑已經很深時才做出應急反應，采取撞擊反射式的“事后調整”，不僅會傷害經濟的元氣，損害政府的信譽，而且要付出很大的調整代價。

無論是防過熱，還是防衰退，都要做好預調微調，預調是微調的前提，微調是穩定的保證，撞擊反射式的“事后調整”一定是代價很大的大調整，而大調整又必然引起大起大落。這是歷史的教訓。

（作者系國家發展和改革委員會宏觀經濟研究院副院長，本文只代表個人觀點）