反彈能走多遠(yuǎn)？

劉天智

在筆者看來(lái)，眼下是一波受到“政策救市”預(yù)期刺激，激活市場(chǎng)壓抑日久的“技術(shù)反彈動(dòng)能”的預(yù)期修復(fù)性行情。而在反彈初期，樂(lè)觀預(yù)期的存續(xù)本身就足以推動(dòng)反彈走下去，而不必在此時(shí)顧慮政府審批的投資項(xiàng)目如何落實(shí)，資金從哪里來(lái)，“政策底”是否明確等，這些都是反彈達(dá)到一定點(diǎn)位之后再來(lái)考慮的問(wèn)題。因此，本周大盤(pán)雖然未能持續(xù)走高，但市場(chǎng)熱情不減，仍在享受9月初以來(lái)“政策救市”預(yù)期的庇蔭，投資人仍然熱衷于尋找新的政策扶持依據(jù)，而這一嗜好在9·11當(dāng)天也得到很好的“滿足”。

財(cái)政“穩(wěn)增長(zhǎng)”的“殺手锏”——萬(wàn)億財(cái)政結(jié)余”。9月11日，溫總理參加夏季達(dá)沃斯論壇時(shí)，既表達(dá)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的信心，也順便“秀”了一下這種“信心的依據(jù)”：截止7月，溫總理手頭仍有萬(wàn)億規(guī)模的財(cái)政“結(jié)余”，以及“歷年結(jié)余的一千多億穩(wěn)定調(diào)解資金”，溫總理表示“將適時(shí)地把它作為預(yù)調(diào)微調(diào)的措施以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)”（實(shí)際上，胡主席在8日APEC上談及“基建投資對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性”時(shí)，也是強(qiáng)調(diào)“政府財(cái)政在基建投資方面的積極作用”）。

央行“穩(wěn)增長(zhǎng)”的“火花塞”——8月新增7000億信貸，較7月多增1638億元、社會(huì)融資規(guī)模為1.24萬(wàn)億，比上月多1885億元。同樣在9月11日，央行公布的8月信貸數(shù)據(jù)，以“超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期1000億的水平”，既佐證了溫總理有關(guān)“無(wú)論是貨幣還是財(cái)政，還有充足的力量”的政策宣示，也策應(yīng)了溫總理關(guān)于“中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步趨穩(wěn)”的預(yù)判，而上半年以來(lái)的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施，終于在8月社會(huì)融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)上得到一定的體現(xiàn)——第一，總量上，8月新增信貸7039億元，相比7月的5401億元，環(huán)比增幅達(dá)到30.3%，是2008年以來(lái)同時(shí)期的最大增幅。管理層主動(dòng)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的趨向不容置疑。第二，結(jié)構(gòu)上，8月企業(yè)債券凈融資2584億元，同比多1686億元，環(huán)比多增97億元，直接融資發(fā)力，債券市場(chǎng)很好地起到了分擔(dān)銀行間接融資的作用；第三，除企業(yè)的短中長(zhǎng)期信貸大幅增長(zhǎng)外，個(gè)人信貸也明顯改善，個(gè)人新增短貸1168億元，較7月激增近一倍，個(gè)人長(zhǎng)貸則達(dá)到1657億元為年內(nèi)新高。說(shuō)明居民消費(fèi)信心已恢復(fù)到年內(nèi)正常水平。

基建“穩(wěn)增長(zhǎng)”的“抓手”——鐵路基建投資增加1000億，年底前還有2700億資金要投放。經(jīng)過(guò)今年以來(lái)的3次調(diào)整，鐵道部2012年基建投資規(guī)模確定為4960億，這比年初的4060億多了將近1000億。而截至8月底，鐵路基建投資已下放2270億元，因此今年剩下4個(gè)月，還需要投放2700億元的資金，平均每個(gè)月將達(dá)680億元（實(shí)際上，從單月投資數(shù)據(jù)來(lái)看，自2月以來(lái)，鐵路固定資產(chǎn)投資金額逐月回升，到7月份，投資增幅有望由負(fù)轉(zhuǎn)正）。

發(fā)改委“穩(wěn)增長(zhǎng)”得到多方面策應(yīng)。無(wú)論是溫總理對(duì)“財(cái)政能力”的宣示，還是央行對(duì)貨幣信貸投放的“加力”，都可以視為發(fā)改委在8月密集審批那60個(gè)基建投資項(xiàng)目的“后臺(tái)”，而除了鐵道部的基建投資已經(jīng)明確之外，能夠進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)想象的還有，傳聞稱“工信部、發(fā)改委等10個(gè)部委的救市規(guī)劃上交了國(guó)務(wù)院并且在近期就會(huì)得到批復(fù)”……

證監(jiān)會(huì)的“人工呼吸”就不提了，倒是最近一周，領(lǐng)導(dǎo)人先后“唱多中國(guó)經(jīng)濟(jì)”，而且“有意無(wú)意”的在一些“非正式場(chǎng)合”，抖摟出那些在中國(guó)政府的手掌心當(dāng)中，攥得都有些流汗的“穩(wěn)增長(zhǎng)殺手锏”，其“用意”備受市場(chǎng)關(guān)注和猜測(cè)。

筆者認(rèn)為，無(wú)論這些猜測(cè)最終能否印證，無(wú)論所謂的“政策底”是否兌現(xiàn)，前8個(gè)月“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施的成效，究竟何時(shí)才能夠明顯的體現(xiàn)到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)當(dāng)中，至少在短期內(nèi)（9月中旬），上述若干的積極政策動(dòng)向，都將激發(fā)投資人“樂(lè)觀預(yù)期”，而只要這一預(yù)期得以延續(xù)，則反彈還將持續(xù)下去。