長城汽車：應對行業增速下降 多因素驅動高增長

林然

從2012年中報來看，汽車行業上半年銷量為959.81萬輛，同比增長了2.93%，增速下降較為明顯，同時，整個板塊的毛利率也有下滑趨勢，二季度較一季度環比下降0.24%。

然而，在這種疲弱的經濟環境下，長城汽車卻取得了不俗的業績，上半年公司實現營業收入182.87 億元，比去年同期增長28.79%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤23.6 億元，比上年同期增長30.29%。記者發現，長城汽車業績增長的背后，是其經營風格穩健，以及其核心競爭優勢，未來有望繼續給投資者帶來驚喜。

經營業績高速增長

數據顯示，2008年，部分汽車自主品牌受全球金融危機的影響，在國內市場占有率不斷下滑，而長城汽車卻逆勢成長，營業收入在2009年跨過100億大關，2011年成功躋身國內前十大汽車集團之列（參見圖一）。2012年中報數據顯示，長城汽車上半年實現營業收入182.88億元，比去年同期增長28.79%，表現遠超同行業平均水平。

此外，記者還發現，公司在做大規模的同時，盈利能力也穩步提升（參見圖二），這說明公司走的是內涵式擴張道路，而不是單純追求收入規模的外延式擴張，站在EVA的角度來看，公司為投資者創造了價值。

同時，考慮到汽車行業近些年來市場競爭日趨激烈，整個行業平均毛利率有所下滑的行業背景，公司業績的含金量更為彌足珍貴。

經濟型SUV開創藍海

據了解，長城SUV業務是2002年推出的戰略性產品，從2002年到2011年10年間，SUV年均銷量復合增速達到了31%。公司推出的非承載結構的柴油SUV哈弗系列連續數年榮獲國內SUV的銷量冠軍。2011年公司又推出了承載式車身結構的哈弗H6，使公司SUV業務的發展進入新的發展階段。

目前，公司主推15萬元以內的經濟型SUV，相對普通家用轎車，經濟型SUV在空間、外觀、通過性方面存在明顯優勢，未來對合資品牌緊湊型轎車的替代作用也將會越來越明顯。同時，經濟型SUV的價格與主流合資品牌緊湊型車的價格區間相近，甚至更低，而在空間、動力上卻與中檔轎車相當。

因此，經濟型SUV對市場的吸引力很大。從市場數據來看，在以長城哈弗為代表的多款經濟型SUV車型的引領下，2010年銷售增速高達50%以上，而SUV 行業增速在30%左右，經濟型SUV的高增長可見一斑。

而就目前的市場競爭格局而言，哈弗H6是為數不多的幾款有競爭力的車型之一。所以，未來幾年隨著研發出新的經濟型SUV車型，預計長城汽車有望在這片藍海里航行得更遠。

技術實力比肩國際一流廠商

眾所周知，汽車產品的競爭力的主要取決于發動機與變速箱這兩大零部件，目前世界各大汽車廠商都有自己獨有的發動機及變速箱技術。長城汽車很早就意識到了這個問題，一直以來也非常重視，先后成立了國內領先、國際一流的試驗中心、試制中心、造型中心、動力中心，研發團隊已經達到了5000余人。先后獲得“國家認定企業技術中心”、“國家級創新型企業”等榮譽稱號。

據悉，長城汽車目前的自有發動機技術主要集中在柴油機領域，公司自主研發的2.0T 柴油發動機各項數據居行業領先地位，可靠性也得到證明。公司在柴油發動機方面的技術領先極大地提升了公司在皮卡及柴油越野型SUV領域的競爭力。

在變速箱方面，公司目前主要自產5檔手動變速箱，更加先進的雙離合與液力自動變速箱處在研發當中。由于國內乘用車市場對自動變速器的需求增長十分迅速，公司一旦實現技術突破，將會使市場份額更上一層樓。

產品結構合理

長城汽車最早從皮卡起家，目前主要業務及產品線分布在皮卡、SUV、轎車三大領域。從2011年年報來看，三大業務板塊的收入及毛利貢獻參見表一。

數據顯示，皮卡業務相當于公司的現金牛業務，能為公司的發展提供源源不斷的現金；SUV相當于明星業務，是公司近兩年實現跨越式發展的關鍵；轎車業務屬于公司的問題業務，目前不能貢獻很多利潤，但可能是公司未來成長的關鍵棋子。這種產品結構非常合理，兼顧了當前經營目標與未來的公司戰略，是公司實現中國SUV、皮卡全國銷量第一，打造中國轎車品質第一的堅實基礎。

出口業務是重要的利潤增長點

記者了解到，長城汽車是國內汽車制造商當中較早重視出口市場的企業之一，在公司打開國內市場之前，出口一直是公司業務中占比很大的部分——公司已經連續數年位居國內汽車企業出口額居的前列。而與一般外貿出口不同的是，長城汽車的出口價格高于國內銷售價，利潤率也因此更高，使之成了規模擴張、利潤增長的重要支點。

目前，長城汽車已出口到全球100多個國家，在80多個國家建立了營銷網絡，海外網絡已達800多家。未來，隨著新興市場需求的進一步擴大，公司出口業務有望得到進一步發展壯大。

以上幾個方面的優勢使長城汽車得以保持了多年的高速增長態勢，在汽車市場這一競爭激烈的舞臺上與國內外行業巨頭同臺競技，歷經市場的考驗、金融危機的考驗，最終由一家并不知名的民營汽車企業演變成了明星企業集團。未來，在汽車行業這個大舞臺上，已經嶄露頭角的長城汽車有望愈走愈遠。