把握結構性行情中的機會

胡飛雪

8月13日滬深兩市又現黑色星期一，筆者梳理、分析、總結了一下，導致兩市個股普跌的主要原因大致包括國外國內的，共有四個方面：

來自國外的原因是，8月10日歐美資本金融證券市場普遍下跌，大宗商品價格也是普跌，當然，這不能算是決定性的原因，決定性的原因主要來自國內，其一是有大報報道，國務院房地產市場調控督查組又向地方市場發出嚴厲調控信號，對一些地方一些執行不到位的做法給予了明確警示，有分析認為，國務院督查組此時放風，意在“一石三鳥”，一是督促地方政府繼續實施調控政策，防止地方明里暗里微調放松；二是警告市場若房價出現反彈，中央隨時會有更嚴厲舉措推出；三是明確告訴地方政府和開發商，調控將是長期的，房價不再降，可以，上漲，卻不可以。正是由于這個原因，房地產板塊龍頭股萬科A盤中曾大跌5%。其二是有傳媒說中信證券海外投資發生29億元的巨額虧損，還有傳言說中信證券內部發生打架斗毆事件，公司董秘在回答記者提問時，又沒有給出有價值的信息，也許正是由于這個原因，在交易時間，中信證券曾一度跌停，收盤價跌幅也超過了9%，并且連累其它金融股如保險股跟跌。其三是市場中人預期、希望中的周末央行降準或降息沒有兌現。

怎么理解上述幾個原因與8月13日滬深兩市的普跌之關系？我認為，8月13日滬深兩市普跌，既有正常合理的一面，也有不正常不合理的一面，或者說有反應過度、反應偏差的一面。何以這么說呢？第一，萬科A等房地產股的大幅下挫是正常的，應該的，是合乎市場邏輯的，投資者拋股是理性的、正確的，也是“政策面影響基本面，基本面決定技術面”這一經濟投資邏輯的正常體現。

有的人過去曾經在房地產股上賺過錢，心中存有房地產情結，而之所以難以擺脫這個情結，腦子不能轉過彎來，主要原因恐怕還是對中國實體經濟調結構、促轉型這一大背景沒有形成概念，沒有理解這一大背景。第二，中信證券投資者的拋售正常不正常呢？凡存在的已經發生的事情必有其原因，什么原因呢？投資者對上市公司的信任度太低，或者說投資者心理太脆弱，對傳言太敏感，對此你也許會說這是投資者主觀唯心主義思想在作怪，但你卻也不能否認投資者的這一反應確有客觀唯物主義的現實環境條件在起作用。主觀唯心也？客觀唯物也？想明白了，你大概也就理解了資本金融證券市場虛擬經濟領域的投資投機之道。第三，有人認為8月13日的普跌是由于央行沒有如他們所預期、希望的進行降準或降息，這也許自有他不成立的邏輯，不過在我看來，卻是由于他們把央行的貨幣政策對股市行情的影響看得過分重要了。我認為，貨幣政策的松緊與股市行情的牛熊熱冷沒有直接的確定的線性關系，因為滬深兩市歷史上貨幣政策緊縮而行情呈瘋狂的時候也是有過的，比如在2006年至2007年的大牛市時，央行連續上調了十次存款準備金率，也多次上調了利率。所以說一千道一萬，把央行微調放松貨幣，當成股市利好的深層原因，還是沒有真正搞懂中央政府目前的主要目標是調經濟結構、促經濟轉型，因為實現這一目標必須使得貨幣政策保持在中性甚或偏緊的區間狀態。要知道，流動性泛濫，到處不差錢，是不利于企業轉型的。

投資者該如何降低錯率提高對率呢？按照股神巴菲特的說法，投資就是滾雪球，關鍵是尋找一個足夠高足夠長的斜坡。換句話說，高長的斜坡就是上市公司闊遠的成長空間。而降低錯率，就是要回避未來成長空間很狹小的傳統經濟股票，如水泥鋼鐵股、石化煤炭股、房地產股，而要提高對率，就要尋找未來成長空間很闊遠的新興經濟股票，如物聯網、頁巖氣之類。

調經濟結構、促經濟轉型是政府的大政方針，也是滬深兩市只能呈現結構性行情的背景，更是投資人避害趨利的依據，誰現在看懂這一點，誰就會贏得未來。