進入周線變盤時間窗口

薛樹東

本周2132點終于“淪陷”，深成指也出現破位，市場情緒并沒有因此恐慌，多方試圖抵抗，但在沒有場外資金加盟的背景下，反彈很快受阻。應該說投資者對于大盤跌穿2132點是有足夠心理準備的，一件大多數人都預期發生的事情，其實并不可怕。跌穿2132點的動力是市場自發的，并沒有外力的推動，所以，跌穿2132點不是新鮮事，也并沒有產生超預期的做空動力，大家首先要保持平常心態。

我們說過，2132點并沒有特殊的支撐意義，它只是一個年度低點的符號。由于此前多空雙方在2132點是否跌破上，發生了激烈的分歧，跌穿2132點其實有助于緩解這種分歧，對未來行情的展開是有好處的。跌穿后市場信心將會有一定程度的降低，這是正常的市場現象，反應到盤面就是成交量進一步減少，滬市成交已經萎縮到400億左右。有報道稱，A股空倉賬戶比例已經超過66%，說明市場信心已經達到了極度低迷的狀態，投資者情緒基本上可用麻木來形容。

挽救信心危機肯定需要政策，對此我們必須有清醒的認識，管理層如果想無為而治，強調不救市的理念，投資者對此的理解是推卸責任。A股市場存在很多制度性缺陷，投資者結構極不合理，市場本身不具備糾偏的能力，加上多年來超量的擴容和大小非解禁，市場已經嚴重供過于求。這些都導致二級市場投資者處在先天被動的地位，不依靠政策還能依靠什么？如果連政策都難以依靠，結果只有退出市場，“銷戶潮”說明很多投資者已經意識到，只要進入市場就是必輸的結果。

我們看股市必須要尊重歷史和現實，A股的歷史是剛剛基本完成股權分置改革，二級市場投資者接受可憐的對價之后，數年來一直承受超高的估值“擠壓”、大小非的瘋狂套現、超量、超價的IPO，這顯然是制度的安排。在資金供給上卻嚴重缺乏，雖然股指期貨和融券提供了做空避險的手段，但這恰恰反映了不僅不尊重歷史，還忽視了現實，在二級市場的投資者結構中，中小投資者的比例超過八成，股指期貨的進入門檻顯然把二級市場絕大多數投資者擋在門外。任何制度的完善和改革措施，都必須建立在尊重歷史和現實的基礎之上，我們在本欄中反復強調改革要循序漸進，主板長期低迷，問題一大堆，鋪天蓋地的金融創新，讓專業人士都應接不暇，更何況中小投資人。

主板市場不能夠煥發生機，其他一切改革都缺乏基礎，如何挽救市場信心成為當務之急，如果把“不存在救市概念”、“擴容不影響股市”、“只治市不救市”、“無為而治”等作為指導思想，那顯然是不尊重歷史和現實的錯誤思想，結果將把股市推到“硬著陸”的邊緣。我們認為股市管理層會清醒地認識到這一切，并采取果斷措施扭轉市場信心，否則，一旦整個行業陷入危局，局面將不可收拾，基金遭大量贖回已經發出不祥的信號。

相比樹立正確的價值投資理念、改善市場環境，救市的迫切性要重要得多，虧損并不是簡單投資理念問題，這兩年基本上是行業全虧處境，特別是去年，做到不虧的機構已經是鳳毛麟角，更何況中小投資人。因此，這樣的市場與是否具有正確的理念并不具備緊密正相關關系，肯定是市場本身大的基礎環境出了問題?，F在真正地長線投資者是中小投資人，因為他們被嚴重套牢了，成為長期被動持股者。而大小非由于成本極低，一旦解禁，反而是他們的籌碼極易松動，市場最大的比例的籌碼都不講價值，其他二級市場投資者怎么講價值？

透過上述分析我們認為，現在政策救市的迫切性和必要性十分強烈，否則市場存在硬著陸的風險，這絕不是危言聳聽?，F在股市管理層確實做了很多扶持市場的工作，但這遠遠不夠，我們希望看到政策面能夠做出能夠挽救這場信心危機的制度安排。

從技術面上看，目前市場基本上沿著六月以來形成的下降通道，進行著反彈創新低，再反彈再創新低的“規范行走”。成交量再降一個檔次，說明雖然市場結構性機會依然不少，但并沒有場外增量資金捧場，存量資金艱難地維護著市場的個股行情，因此，對于市場自身所產生的技術反彈，我們在空間上并沒有樂觀的預期，只有技術面和政策面發生共振，反彈的空間才可能高一些。

目前技術面反彈的要求十分強烈，首先，大盤此輪調整已經經歷了長達12周的時間，下周將進入周線的變盤時間窗口。其次，本次調整幅度已經超過300點，并創出年度新低，雖然還沒有達到大雙頭的量度跌幅2040點，但從階段段性角度看，空間已經比較充分，周線和月線指標已經進入超賣區域。再者，目前量能已經開始極度萎縮，說明市場殺跌動力已經不足，一旦出現催化劑，反彈一觸即發，如果不能扭轉趨勢，至少要先反彈，才能累計新的做空動量?？傊?，從技術面理解，我們認為，探底階段可能會暫時告一段落，后市將進入筑底階段，等待政策催化劑的產生，這種走勢符合先破后立的判斷邏輯。

最后談一下經濟面，數據顯示，09年經濟見高點后，連續十個繼續出現震蕩下行，下滑周期達到歷史之最。GDP“破八”后，決策層開始加大穩增長的力度，貨幣政策首當其沖，降低存款準備金率釋放流動性，并歷史罕見地月內連續降息，但通過貨幣政策的刺激，效果相對慢，實體經濟有一個時候反應過程。本周財政政策也開始發力，國務院總理溫家寶25日主持召開國務院常務會議，決定擴大營業稅改征增值稅試點范圍，研究部署進一步實施促進中部地區崛起戰略。

與此同時，地方政府也開始行動起來，7月16日寧波市政府出臺《關于推進工業經濟穩增長調結構促轉型的若干意見》，簡稱“26條新政”，涉及減免企業稅費負擔、加強工業有效投資、調整優化產業結構和推進企業科技創新。7月23日，南京市政府發布《市政府關于進一步擴大內需拉動消費的若干意見》，旨在培育消費熱點、突出優化消費環境和突出加大政府支持。7月25日，長沙市政府對外發布2012年重大推介項目195個，總投資額達8292億元，以推動經濟結構調整、激活潛在需求。隨著國家、地方貨幣政策以及財政政策的累積，我們預計GDP下滑的勢頭將會穩住，此外，年中經濟工作會議仍存在進一步扶持經濟的政策預期，因此，我們認為經濟最低迷的情況即將過去，后面將迎來階段性的止跌回升，這對穩定股市信心也會存在不小的幫助。

綜合上述，我們認為由于大盤從時間、空間的角度看，調整已經十分充分，下周是調整的第13周，為重要的變盤時間窗口，大盤存在止跌回升的機會，這符合先破后立的判斷邏輯。需要指出的是，市場自身的動力只能支持技術性質的反彈，若想反彈升級還需政策面的就是動作，同時我們認為政策存在救市的義務，必要性和迫切性已經達到空前的高度。如果還等不到政策利好，至少也存在穩住的預期，也就是從探底階段進入到筑底階段。

另外需要注意的是，股市的“奧運魔咒”，倫敦奧運會已經開幕，此前的五屆奧運，A股市場在奧運期間均出現下跌，看比賽影響炒股，成為大多數人對此魔咒產生的解釋。但我們認為，這種解釋確實有些牽強，重大賽事或可能對股市構成影響，但絕不會構成重大影響?！皧W運魔咒”并不是普遍規律，前五屆奧運會，美國股市“三漲兩跌”。就像歐錦賽一樣，歐洲股市都在漲，只見A股在跌，因此，舉行重大賽事和股市漲跌不存在必然聯系，只是市場低迷，信心不足，空頭為下跌找借口罷了，無須過度在意，影響只在心理層面。（作者系深圳芙浪特首席策略師）